意外！“國(guó)產(chǎn)CPU第一股”登錄科創(chuàng)板破發(fā)，背后意味著什么？

電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/吳子鵬）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年A股上市新股數(shù)量合計(jì)達(dá)524家，其中科創(chuàng)板162家，在總募資5400億元中，科創(chuàng)板新股共募資1889億元，超過(guò)上證主板新股募資的1557億元，排名第一。

2021年，科創(chuàng)板新股平均漲幅191%，僅次于創(chuàng)業(yè)板新股平均漲幅198%。因此，2021年科創(chuàng)板上市的公司首日股價(jià)不翻倍都被看作是“不及格”的成績(jī)。但其實(shí)臨近2021年年底的時(shí)候，我們能夠明顯感到風(fēng)向已經(jīng)變了，科創(chuàng)板新股首日上漲100%越來(lái)越難。

讓我們震驚的是，2022年開(kāi)年之際，我們就見(jiàn)識(shí)了科創(chuàng)板第一只破發(fā)的半導(dǎo)體新股——N國(guó)芯（國(guó)芯科技）。

為什么是國(guó)芯科技？

接下來(lái)，我們?cè)囍鴱恼泄烧f(shuō)明書(shū)和產(chǎn)品市場(chǎng)維度來(lái)解讀一下，為什么國(guó)芯科技會(huì)成為第一只破發(fā)的科創(chuàng)板半導(dǎo)體新股。

圖源：國(guó)芯科技

國(guó)芯科技也就是蘇州國(guó)芯科技股份有限公司，并非是無(wú)名之輩，它是頂著“國(guó)產(chǎn)CPU第一股”的身份登錄科創(chuàng)板的，比它名頭更響的龍芯中科雖然也已經(jīng)完成過(guò)會(huì)，但至今還沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行。

國(guó)芯科技是一家聚焦于嵌入式CPU技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的芯片設(shè)計(jì)公司，和龍芯中科、飛騰等公司類似，國(guó)芯科技專注的CPU賽道屬于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體最難賽道之一，國(guó)際巨頭在軟硬件兩方面都形成了極高的技術(shù)壁壘。

國(guó)芯科技一直追求的事業(yè)是在主流ARM架構(gòu)之外打造出第二種可規(guī)模應(yīng)用的嵌入式CPU生態(tài)，該公司在2001年成立之初就開(kāi)始在信息產(chǎn)業(yè)部（后并入工信部）指導(dǎo)下開(kāi)展摩托羅拉授權(quán)的“M*Core指令集”的相關(guān)研究，目前在國(guó)芯科技的官網(wǎng)有數(shù)款產(chǎn)品是基于M*Core指令集打造，不過(guò)在國(guó)芯科技進(jìn)一步開(kāi)發(fā)之后，該公司將這類核心命名為C*Core，全稱是32位C?CORE microRISC引擎。

很多人都將M*Core指令集研究定義為國(guó)芯科技發(fā)展的第一階段，2010年該公司又獲得了IBM較先進(jìn)的PowerPC技術(shù)授權(quán)，C2000便是入門級(jí)產(chǎn)品，現(xiàn)在的C9000被定義為業(yè)界領(lǐng)先的嵌入式處理器。

現(xiàn)階段已經(jīng)是國(guó)芯科技發(fā)展的第三階段，該公司也投身于RISC-V架構(gòu)產(chǎn)品的研發(fā)，不過(guò)目前官網(wǎng)還沒(méi)有相關(guān)的CPU產(chǎn)品，更多是IP授權(quán)。

一心要替代ARM架構(gòu)產(chǎn)品，因此在國(guó)芯科技的招股書(shū)中也多次提到了Arm公司和ARM架構(gòu)。而在與Arm公司對(duì)比的過(guò)程中，招股書(shū)明確指出，公司在主要產(chǎn)品與服務(wù)、技術(shù)實(shí)力等方面與細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)際龍頭企業(yè)存在較大差距。而當(dāng)我們深入分析國(guó)芯科技具體的應(yīng)用領(lǐng)域時(shí)，這種差距就更為直觀，除了該公司所提到的信息安全領(lǐng)域，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域ARM Cortex-M內(nèi)核憑借低功耗、小體積、高性價(jià)比等特性占據(jù)超過(guò)90%的市場(chǎng)份額，絕對(duì)的市場(chǎng)主流。

在汽車電子領(lǐng)域，當(dāng)前主要的玩家恩智浦、瑞薩電子、TI、ST和英飛凌幾家也都是在基于ARM架構(gòu)做產(chǎn)品。當(dāng)然如果和國(guó)內(nèi)其他同行比較的話，國(guó)芯科技近幾年一直都有車規(guī)級(jí)產(chǎn)品問(wèn)世，經(jīng)驗(yàn)更為豐富一些，但確實(shí)和ARM架構(gòu)陣營(yíng)無(wú)法抗衡。

當(dāng)然，國(guó)芯科技并非只專注在嵌入式CPU賽道，還有信息安全芯片和芯片定制服務(wù)。在營(yíng)收介紹中有提到，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)芯片產(chǎn)品整體供應(yīng)緊張，該公司前期處于市場(chǎng)推廣狀態(tài)的終端安全芯片CCM4202S在本年度（2021年）獲得較好的市場(chǎng)反映，2021年1-9月上述芯片及模組合計(jì)出貨815.41萬(wàn)顆，收入3,694.74萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)924.54%、854.58%。而金融安全和信息安全情況類似，2021年1-9月該公司金融安全芯片CUni360S-Z芯片及模組合計(jì)出貨1,851.74萬(wàn)顆，收入4,136.87 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)54.88%、43.09%。

在芯片定制服務(wù)方面，2021年1-9月，該公司IP授權(quán)服務(wù)與設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)收入合計(jì)8,448.17 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)326.15%。那么通過(guò)簡(jiǎn)單的計(jì)算能夠得出，在該公司2021年1-9月26,473.87 萬(wàn)元營(yíng)收中，非嵌入式CPU芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收占比至少達(dá)到61.49%以上，因?yàn)镃CM4202S和CUni360S-Z并不是該公司信息安全方面的全部產(chǎn)品。

圖源：國(guó)芯科技

也就是說(shuō)，雖然國(guó)芯科技帶著“國(guó)產(chǎn)CPU第一股”的光環(huán)，但目前在嵌入式CPU芯片市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力還較弱，營(yíng)收基本夠不上億元級(jí)別，且從招股書(shū)能夠看出國(guó)芯科技在嵌入式CPU方面更多是在強(qiáng)調(diào)IP授權(quán)，截止到2021年6月30日，該公司累計(jì)為超過(guò)90家客戶提供超過(guò)130次的CPU IP授權(quán)。

且熟悉CPU產(chǎn)業(yè)發(fā)展的從業(yè)者都很清楚，無(wú)論是摩托羅拉授權(quán)的M*Core指令集，還是IBM授權(quán)的PowerPC指令集，目前都是日暮西山，雖然IBM在2019年開(kāi)源PowerPC指令集引起行業(yè)短暫狂歡，但很顯然現(xiàn)在更多的公司投身于RISC-V陣營(yíng)，包括國(guó)芯科技，而在RISC-V方面，阿里平頭哥已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)高點(diǎn)，國(guó)芯科技招股書(shū)也提到了平頭哥已實(shí)現(xiàn)自主嵌入式CPU技術(shù)授權(quán)的SoC芯片量產(chǎn)數(shù)量達(dá)到億顆以上。因此，對(duì)于國(guó)芯科技的后續(xù)發(fā)展，更多人會(huì)選擇觀望。

IP授權(quán)和設(shè)計(jì)服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，且CPU芯片營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，未來(lái)發(fā)展并不明朗，這應(yīng)該也是投資者并不看好國(guó)芯科技作為“國(guó)產(chǎn)CPU第一股”的原因，在1月6日上市首日，國(guó)芯科技曾在盤中跌破發(fā)行價(jià)（41.98元），成為科創(chuàng)板第一個(gè)破發(fā)的半導(dǎo)體股。

半導(dǎo)體破發(fā)意味著什么？

國(guó)芯科技破發(fā)是一個(gè)偶然事件還是國(guó)產(chǎn)芯片的標(biāo)志性拐點(diǎn)？從筆者的觀察來(lái)看，更傾向于是后者。

曾經(jīng)科創(chuàng)板被稱為是一條掘金之路，很多股民都表示，只要中了科創(chuàng)板打新，基本就是大賺。而進(jìn)入2020年以來(lái)，科創(chuàng)板股市降溫是一直斷斷續(xù)續(xù)的話題，科創(chuàng)板概念不再是“金字招牌”。而在詢價(jià)新規(guī)施行之后，投資者對(duì)于科創(chuàng)板的選擇便更為謹(jǐn)慎，光環(huán)已經(jīng)失去了威力。

這么說(shuō)，并非只是因?yàn)閲?guó)芯科技作為“國(guó)產(chǎn)CPU第一股”沒(méi)有了吸引力，實(shí)際上近來(lái)上市的“國(guó)內(nèi)EDA第一股”概倫電子上市首日也沒(méi)有取得太好的成績(jī)，首日漲幅僅為22.21%，和鼎盛時(shí)期的科創(chuàng)板完全不可同日而語(yǔ)。

當(dāng)然，這并不是說(shuō)科創(chuàng)板不行了，或者“國(guó)產(chǎn)**芯片第一股”不奏效了，事實(shí)上安路科技也是詢價(jià)新規(guī)施行之后上市的，作為“國(guó)產(chǎn)FPGA第一股”，安路科技上市首日便取得了170.19%的漲幅。此中區(qū)別在于投資者開(kāi)始評(píng)估芯片公司所屬賽道，以及在該賽道的競(jìng)爭(zhēng)力。

就以安路科技為例，該公司的低功耗FPGA已經(jīng)取得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，這并非是政府部門出于安全考慮帶來(lái)的訂單，而是在廣泛的應(yīng)用市場(chǎng)取得了用戶的認(rèn)可，在中國(guó)市場(chǎng)是僅次于國(guó)際三巨頭——賽靈思、英特爾和Lattice之后的第四名，且在低功耗FPGA方面能夠和Lattice正面競(jìng)爭(zhēng)，是真正的國(guó)產(chǎn)FPGA第一名。在軟硬件結(jié)合方面，先進(jìn)制程的覆蓋方面，以及高端市場(chǎng)的破局方面，安路科技都有著不俗的表現(xiàn)，因此能夠頂?shù)钠稹皣?guó)產(chǎn)FPGA第一股”的光環(huán)。因此，正如科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)點(diǎn)評(píng)國(guó)芯科技所說(shuō)的，科創(chuàng)板投資已經(jīng)回歸理性，簡(jiǎn)單靠光環(huán)已經(jīng)沒(méi)用了。

而反觀國(guó)芯科技和概倫電子，前者在所屬賽道的產(chǎn)品能力并不讓投資者信服；后者雖然在一些細(xì)分領(lǐng)域有領(lǐng)先的產(chǎn)品，但所屬賽道基本就是半導(dǎo)體最難的。同時(shí)，各自領(lǐng)域內(nèi)國(guó)內(nèi)還有比兩家公司成績(jī)更出色的企業(yè)。

寫在最后

2020年第三季度，天眼查數(shù)據(jù)顯示該季度中國(guó)新增1.9萬(wàn)家集成電路相關(guān)企業(yè)，當(dāng)然集成電路協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)到的數(shù)量沒(méi)有那么多。但在國(guó)家政策和資金大力扶持集成電路的情況下，確實(shí)越來(lái)越多的人涌向這個(gè)領(lǐng)域，不過(guò)在細(xì)分領(lǐng)域能算得上優(yōu)秀的企業(yè)就那么幾家。根據(jù)國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)集成電路設(shè)計(jì)分會(huì)理事長(zhǎng)魏少軍教授分享的數(shù)據(jù)，目前占總數(shù)83.7%的企業(yè)是人數(shù)少于100人的小微企業(yè)，共2351家，比上年多489家。

在這個(gè)資金密集、人才密集、技術(shù)密集的領(lǐng)域，這種方式即便能夠創(chuàng)造出更多的“國(guó)產(chǎn)**芯片第一股”，但這個(gè)名頭將越來(lái)越?jīng)]有威信。而縱覽國(guó)際市場(chǎng)，基本上每個(gè)細(xì)分的半導(dǎo)體領(lǐng)域，三五家公司便能夠占據(jù)70%以上的份額，這更是我們要深思的地方。

當(dāng)然，CPU和EDA是公認(rèn)的難度更高的半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們需要給予國(guó)芯科技和概倫電子更多的耐心，畢竟他們已經(jīng)是國(guó)內(nèi)這個(gè)領(lǐng)域的頭部玩家，只是成績(jī)還沒(méi)有其他領(lǐng)域的公司那么出色，但敢選擇這一賽道就已經(jīng)證明了他們的優(yōu)秀。