用數據說話，看A股上市MCU相關企業(yè)的盈利能力

兆易創(chuàng)新

兆易創(chuàng)新成立于2005 年，目前有三大產品線：存儲（Flash、DRAM）、MCU和傳感器。在2020年，該公司的主營業(yè)務營收為44.97億元，其中MCU的收入為7.55億元，僅占其總營收的16.8%。

雖然MCU的收入在兆易創(chuàng)新公司內部占比不高，但在國內MCU企業(yè)里，它的營收算是高的了，特別是在32位通用MCU領域。其主流產品GD32，已經有28個系列360余款產品可供市場選擇。應用的市場有工業(yè)自動化、人機界面、電機控制、光伏逆變器、安防監(jiān)控、數字電源、電源管理、光模塊、智能家居及物聯網等領域。

此外，兆易創(chuàng)新在2019年8月推出了基于RISC-V內核的32位通用MCU產品。不過目前這個產品的市場接受度如何還不太清楚。

從凈利潤來看，兆易創(chuàng)新近幾年的凈利潤每年都在增長，從2018年的4.05億元，增長到了2020年的8.81億元，近三年的凈利率也比較穩(wěn)定，2018年、2019年、2020年的凈利率分別為17.99%、18.90%、19.58%。

圖：近7年來，兆易創(chuàng)新的凈利潤情況及未來兩年預測（數據來源：同花順）

根據兆易創(chuàng)新的近幾年年報，我們可以計算得出，2017年、2018年、2019年及2020年的凈資產收益率分別為26.27%、22.25%、16.96%、10.84%。

可以很明顯地看出，兆易創(chuàng)新的凈資產收益率在逐年降低，基本符合上市企業(yè)的凈資產收益率走勢。

中穎電子

中穎電子成立于1994 年，是一家專注于單片機（MCU）集成電路設計與銷售的企業(yè)，其主要產品為工業(yè)控制的微控制芯片（MCU）及OLED 顯示驅動芯片。其MCU包括8-bit Flash MCU、8-bit OTP/Mask MCU、16-bit DSP、4-bitOTP/Mask MCU等，產品主要應用于家電、汽車電子周邊、運動器材、醫(yī)療保健、儀器儀表、安防、電源控制、馬達控制、工業(yè)控制、變頻、數碼電機、計算機鍵盤、鼠標等領域。中穎電子已經在創(chuàng)業(yè)板上市。

公司的家電MCU主要以8英寸晶圓的0.11微米制程為主，正在積極投入55nm/40nm的MCU產品研發(fā)過程中。在鋰電池管理芯片中，以8位和0.35/0.25微米制程為主，不過有向32位MCU演進的趨勢。

圖：近7年來中穎電子的凈利潤情況及未來兩年的預測（來源：同花順）

從凈利潤方面來看，中穎電子近幾年來在小幅增長中，在2020年突破了2億元大關。凈利率方面，該公司近三年來保持比較穩(wěn)定，2018年、2019年，及2020年的凈利潤率分別為21.29%、21.74%、和19.77%。

從凈資產收益率方面來看，近三年的數據為20.5%、20.82%和21.08%，數據也很平穩(wěn)，作為一家2012年6月就已經上市的公司，凈資產收益率能夠保持這么穩(wěn)定的不多。

據其2020年年報顯示，中穎電子產品銷量由大到小的次序是鋰電池管理、家電主控、電機控制、AMOLED顯示驅動、電腦周邊及IoT和智能電表芯片。

在2020年，雖然上半年有疫情影響，但是下半年我國疫情得到有效控制后，國內家電廠商的海外訂單及海外代工需求大增，中穎電子受益匪淺。其鋰電池管理芯片在2020年打入共享電動自行車市場，銷售額大幅增長；同時該公司的電機控制芯片，主要應用在電動車市場，受電動自行車銷量增長及新國標正式落地的影響，銷量也得到了大幅增長。

可以看得出來，該公司這幾年在不斷推出新的產品，并搶占新的市場，估計這也是該公司的凈資產收益率能夠維持穩(wěn)定的原因所在。

東軟載波

東軟載波是一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，早在2011年2月就已經上市。該公司成立于1993年6月，自1996年起，就開始了電力線載波通信技術的研究，2000年推出了電力線載波通信芯片。后面還相繼開發(fā)出了窄帶低速、窄帶高速、寬帶低速、寬帶高速等系列電力載波通信芯片。累計銷售2億多片,在網運行東軟載波方案超過1億。

目前，東軟載波已經形成了集成電路、能源互聯和智能化三個業(yè)務版塊，構建了從芯片、軟件、模組、終端、系統到信息服務的研發(fā)、生產和銷售體系。其芯片業(yè)務包括微控制器（8/32位）、通信（PLC及無線）、觸控、安全、小信號處理（BMS/醫(yī)療電子/儀器儀表）、邊緣計算（MPC）等產品。

圖：東軟載波近7年的凈利潤情況（數據來源：同花順）

從凈利潤方面來看，相比2017年以前，下降了不少，近三年的凈利潤都在2億元以下。近三年的凈利率分別為17.62%、23.88%和21.16%，波動不大。

近三年來，凈資產收益率保持穩(wěn)定，但都不高，2018年、2019年和2020年分別為6.55%、6.90%和6.25%。相比2011年上市之初時的18.56%，已經只剩當初的1/3了。

這幾年來，國內MCU企業(yè)其實還在不斷增加當中，市場競爭是比較激烈的，東軟載波旗下的上海微電子在國內完成了整合eFlash的混合信號40nm制程產品的設計和量產，并且緊隨市場熱點，正在設計開發(fā)基于RISC-V的邊緣計算芯片，據說會采用28nm。

該公司也在加大電機控制、儀器儀表、電池管理、健康醫(yī)療電子領域研發(fā)投入，包括用于中小功率電機控制的32位微控制器系列及高壓驅動系列芯片；用于儀器儀表控制的帶有24bit高精度ADC的32位微控制器系列芯片；用于小功率鋰電池管理，包括電池均衡、電量庫侖計量及超低功耗高精度超低頻小信號處理32位微控制器系列芯片；用于血壓脈搏儀、血糖脈搏儀、額溫槍等健康醫(yī)療電子的系列芯片。

除了芯片，東軟載波還加大了基于公司芯片產品的系統方案的研發(fā)投入，比如支持溫控器解決方案、高保真耳機和TWS耳機解決方案、電動自行車BLDC解決方案、基于新一代32位芯片產品的洗衣機、冰箱、空調、熱水器等家電解決方案。

看起來做了不少工作，但公司的凈資產收益率卻已經連續(xù)三年都在6%左右，這說明這些工作的效果還沒顯示出來，需要看看今年及未來幾年的表現。

芯?？萍?/h3>

芯?？萍汲闪⒂?003 年，是一家集感知、計算、控制于一體的全信號鏈芯片設計企業(yè)，專注于高精度ADC、高性能MCU、測量算法，以及物聯網一站式解決方案的供應。該公司的核心產品線為ADC 模擬/數字轉換器與通用微控制器。目前，已經在科創(chuàng)板上市。

其32位通用MCU已經大規(guī)模商用，應用領域包括工業(yè)測量、工業(yè)儀表、電力設備、傳感器、動力電池等領域。去年還推出了首顆通過了AEC-Q100的車規(guī)級信號鏈MCU產品，據說已經開始導入汽車前裝市場。

另外其通用MCU產品在TWS、電子煙等熱門消費類市場也有被采用，芯?？萍寂c頭部電子煙客戶已經開始合作了；在手機和筆記本等客戶也有合作。

圖：近7年芯海科技的凈利潤情況及未來兩年的預測。

從凈利潤方面來看，芯?？萍歼@幾年也都是在持續(xù)增長中，從2018年的2800萬元，增長到了2020年的8900萬元，機構預計它今年的凈利潤能夠突破1億元。

從凈利率來看，2018年、2019年、2020年的凈利率分別為12.72%、16.21%和24.47%。凈利率在逐年增長中，這與它是2020年9月份才上市有關，一般來說剛上市的公司凈利率表現都不會太差。

2020年凈利率增長可能也與疫情期間，芯海科技的表現有關，當時額溫槍市場大幅缺貨。據悉信號科技在2020年2月份時用20天的時間攻關，快速推出了可量產的高精度額溫槍方案，不僅為疫情做了貢獻，也為自己增添了業(yè)績。

凈資產收益率方面，近三年的數據是14.14%、18.58%及20.33%。目前是增長的趨勢，特別是2020年看起來數據還比較漂亮。持續(xù)的盈利能力，還需要看未來幾年的表現。

國民技術

國民技術是由深圳市中興集成電路設計有限責任公司在2009年6月整體轉制設立而成，是承擔國家“909”超大規(guī)模集成電路工程的集成電路設計企業(yè)之一。公司以信息安全、SOC、射頻為核心技術發(fā)展方向，涵蓋從前端到后端全過程的IC設計技術。

該公司在2017年，2018年經歷了一個低谷，其中2018年虧損了16億元。不過這兩年，國民技術開始走出低谷，2019年的凈利潤為1.04億元，2020年為1123萬元。從凈利潤率來看，2019年為10.87%，2020年為-1.72%。

圖：近7年來國民技術的凈利潤情況

國民技術在近幾年開始聚焦“安全+通用”產品及市場戰(zhàn)略，圍繞安全技術、射頻技術和SoC技術，形成了三大產品線：安全芯片產品、射頻產品，及通用MCU產品。

在通用MCU領域，國民技術在積極布局32位高、中、低全系列產品，在2020年，該公司推出了70余款基于ARM Cortex-M0及M4內核的通用安全MCU產品，多款產品和方案進入批量供貨狀態(tài)。其MCU產品采用了40nm制程，且?guī)в邪踩墓δ軐傩浴?br />
從凈資產收益率來看，2018年、2019年、2020年的凈資產收益率分別為-93.7%、9.17%，和0.94%，波動非常大。

這跟其產品特性有很大關系，比如其主營業(yè)務金融終端安全主控芯片及ETC模塊芯片產品，經過多年發(fā)展，市場增量持續(xù)放緩，市場競爭日益激烈，產品價格在持續(xù)下滑。

通用MCU產品才推出不久，還沒有產生大規(guī)模盈利能力。不過在5月份的投資者活動關系上，國民技術表示，其MCU產品已經在多家行業(yè)龍頭客戶中成功導入，比如華為、大疆和寧的時代等，且公司向華為的產品銷售供貨也已經獲得了BIS許可。

其中供給寧德時代的MCU產品用在了BMS上，供給大疆的MCU用在其手持云臺產品上。

再加上，今年市場對MCU的需求量很大，多家MCU產品供應都比較緊張，有貨源的MCU企業(yè)會占很大優(yōu)勢。而此前國民技術在接受<電子發(fā)燒友網>采訪時表示，國民技術的供應能力相對來說還不錯。也就是說在今年的市場行情下，國民技術的財務表現應該會有所改善。

納思達

納思達的主要業(yè)務包括打印機全產業(yè)鏈業(yè)務、集成電路業(yè)務兩類。其中集成電路業(yè)務又包括打印機主控SoC芯片、打印機通用耗材芯片、物聯網芯片。

該公司的MCU產品歸于物聯網芯片類別，目前納思達的32位通用MCU是基于ARM內核、國產C-SKY CPU和8位CPU自主設計。目前，該公司已實現5款工業(yè)級別的通用MCU芯片批量生產和銷售，廣泛應用于消費領域和工業(yè)控制領域。憑借出色的功能及穩(wěn)定的技術參數，工業(yè)級MCU已經成功進入國內主流的工控企業(yè)，主要應用于高端工業(yè)設備的控制，如高端數控機床、高精度伺服電機、高端變頻器、高端數字通信電源、PLC控制器、工業(yè)網關和5G通信等。

圖：近7年來，納思達的凈利潤情況及未來兩年的預測（數據來源：同花順）

從凈利潤來看，納思達這幾年是在下降的，2018年、2019年和2020年的凈利潤分別位9.51億元、7.44億元和0.88億元。近三年的凈利潤率也是在逐漸下降，分別是5.55%、3.72%和-0.77%。

從凈資產收益率來看，2018年、2019年和2020年分別為20.92%、13.85%、1.47%。在迅速下降過程中。看起來盈利能力出現了問題。

其實該公司的盈利收入不低，2018年的收入是219億元，2019年也有232億元，2020年是195億元。

對于造成凈利潤嚴重下滑的原因，納思達的解釋是新冠疫情和中美貿易沖突的影響，導致其旗下的子公司利盟的主要業(yè)務所在地歐美市場受到沖擊，而利盟的客戶群體以大客戶為主，因而集中在中在金融、政府、教育、制造業(yè)等領域的銷售受疫情影響較大。

另外由于2020年人民幣升值的原因，導致了納思達產生了大額匯兌損失，據其年報顯示匯兌損失了約7.7億元。

在芯片業(yè)務方面，在2020年，艾派克微電子（含極海半導體）芯片出貨總量約4.59億顆，同比增長約23.14%。營業(yè)收入約141,782萬元，同比增長約13.33%。毛利率約60.27%。凈利潤約53,251萬元，同比下降約15.7%。業(yè)績變化主要原因是通用耗材芯片正處于行業(yè)整合時期，行業(yè)競爭加劇，芯片價格下跌。

盡管如此，該公司也在不斷投入研發(fā)新的產品，比如該公司的工業(yè)互聯網SoC-eSE安全主控芯片大川GS300獲得國密二級認證，且已批量應用于智能電網的配網設備中。

通用MCU方面，納思達2020年度推出5款MCU 量產，總共累計7款產品實現市場應用。拓展客戶已達2000家，覆蓋全國15個省。產品應用覆蓋大家電、工控，汽車等領域。據說國民神車宏光Mimi EV的電池管理系統用的就是他們家的MCU產品。

四維圖新

四維圖新從事的主要業(yè)務板塊包括導航業(yè)務、高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務、車聯網業(yè)務、芯片業(yè)務、位置大數據服務業(yè)務。

2017 年，四維圖新通過收購杰發(fā)科技具備了為車廠提供高性能車規(guī)級汽車電子芯片的能力。杰發(fā)科技作為國內芯片產業(yè)的主要代表企業(yè)之一，其 IVI 芯片連續(xù)多年保持國內后裝市場領先地位，并在前裝市場不斷拓展。面對汽車智能化水平的不斷提升，公司在傳感器芯片、控制器芯片等領域加大研發(fā)投入，自主研發(fā)的芯片產品不斷通過市場檢驗，產品線不斷豐富，自主化能力大幅提升。目前，杰發(fā)科技具有幾款32位的車規(guī)級MCU和TPMS芯片。

圖：四維圖新近7年的凈利潤情況及未來兩年的預測（數據來源：同花順）

從凈利潤方面來看，四維圖新從2018年開始在大幅下降中，2020年甚至虧損了3.09億元。凈利率方面，2018年、2019年和2020年分別為17.69%、13.27%和-16.62%。

凈資產收益率方面，2018年、2019年和2020年分別為6.96%、4.52%和-4.0%。

四維圖新是做電子導航地圖起家的，是車載導航地圖的老大，據說市占率達到了40%。但其實車載導航地圖的市場規(guī)模其實不大，再加上這幾年汽車的銷量其實是小幅下滑的態(tài)勢，導航地圖自然不太景氣。還有一個重要原因是，除了四維圖新之外，還有凱立德、高德地圖、易圖通、靈圖、瑞圖萬方等眾多玩家一起搶這塊市場。此外，開過車的人都知道，我們一上車，基本上都是用手機來導航的，很少用到車載導航。

二是汽車芯片業(yè)務，收購來的杰發(fā)科技在汽車市場表現并沒有想象中的好。2017年剛收購時的芯片營收為5.17億元、2018年為5.79億元、2019年為4.08億元，到了2020年降為了3.04億元，營收連年降低，利潤更是不用說了。

三是車聯網和大數據業(yè)務，在2019年這兩塊的收入是6.97億元和2.4億元，占總營收的40%左右，在2020年，這兩塊業(yè)務都有所增加，分別是3.0億元和7.7億元，占了總營收的49.6%?？雌饋磉@兩塊的業(yè)務是有所起色的。但是看看毛利率，大數據業(yè)務的毛利率79.6%，比2019年提升了5.32%；車聯網的毛利率為33.48%，比2019年降低了9.27%。也就是說車聯網市場的提升是通過降低毛利率來實現的。

不過四維圖新有一個新的高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務的增長勢頭還不錯，2016年至2020年的收入分別為0.22億、0.43億、0.53億、1.04億和1.07億元，是其各項業(yè)務中發(fā)展得最好的一塊業(yè)務，毛利率也比較高。不過占營收的比例還不高，不到總營收的5%。

結語

一般來說，剛上市的公司的營收、毛利率、凈利率，以及凈資產收益率都會表現很好，幾年后才能看出這些數據的變化。因此正在遞交招股書的峰岹科技、中微半導體我們就不具體詳述了。

而這些已經上市的MCU相關企業(yè)來看，盈利能力比較好的企業(yè)有中穎電子、兆易創(chuàng)新、芯?？萍?，芯?？萍嫉臄祿鋭倓偵鲜胁痪糜嘘P，各項數據表現都很好。而國民技術和四維圖新的表現就比較跳躍了，波動幅度比較大。

通過這些數據的對比，相信讀者朋友們對MCU相關企業(yè)的盈利能力應該有一個大概的認識了。當然這個盈利能力也是動態(tài)變化，今年的市場行情對MCU企業(yè)有利，相信2021年的財報，他們應該不會太差。