Skyworks逆襲靠什么？

Skyworks和Qorvo是射頻前端市場當中兩大不可忽視的巨頭。從2020年兩家的業(yè)績上看，Skyworks以39.7億美元的營收跑贏了年收入為37.億美元的Qorvo。 但從這組數(shù)據(jù)上看，39.7億美元與37.億美元其實并沒相差很大。但為什么我們要討論的是要成為中國的Skyworks，而不是中國的Qorvo。顯然，這并不僅僅是Skyworks多賺了2.7億美元，而是Skyworks的經(jīng)歷對于當下的國內(nèi)射頻前端廠商更具有對比和思考的價值。

Skyworks逆襲靠什么

從Skyworks和Qorvo成立的歷史來看，在2015年由TriQuint和RFMD合并而成的Qorvo像是個含著金湯匙出生的富家公子——RFMD作為Nokia最大的RF合作伙伴，擁有當時全球算得上最全面的PA和Switch產(chǎn)品線，TriQuint作為RFMD的競爭對手，其在手機所用的PA和BAW濾波器方面也頗有建樹。在這種強強聯(lián)合之下，使得Qorvo在成立之初便擁有了能夠覆蓋主要射頻前端市場的產(chǎn)品線。 而在2002年由Alpha Industries和Conexant的無線通信部門合并而成的Skyworks則更像一個摸著石頭過河的無名小輩，直到2009年Skyworks才決定集中精力發(fā)展射頻前端市場。

（注：2015年之前Qorvo的營收為TriQuint和RFMD相加的總和） 從上圖中可以看出，以從Skyworks將精力集中于射頻前端的業(yè)務(wù)后為始，在2010到2020的十年間，Skyworks在營收上實現(xiàn)了超越。隨著國內(nèi)射頻前端芯片公司的快速發(fā)展，國產(chǎn)芯片替代在2019年明顯加快，Skyworks的業(yè)績也隨之顯著下滑。 眾所周知，很多半導(dǎo)體龍頭的成長都少不了并購所帶來的影響，那么，Skyworks營收的增長也是靠并購嗎？從發(fā)生在Skyworks身上的幾筆針對射頻前端業(yè)務(wù)的并購上看，2007年，Skyworks并購了飛思卡爾的PA業(yè)務(wù)；2011年，公司并購了SiGe Semiconductor完善了其在射頻前端業(yè)務(wù)的布局，2014年，他們與松下成立了合資公司布局SAW濾波器業(yè)務(wù)。從這些交易中看，作為細分領(lǐng)域的巨頭企業(yè)，Skyworks在并購上的動作著實少得很。因此，也有分析機構(gòu)將Skyworks的銷售額增長歸結(jié)于公司產(chǎn)品線的高效運營和內(nèi)生增長而非并購。 在這種評價之下，我們就十分有必要看一下Skyworks的產(chǎn)品線。根據(jù)其財報信息的消息來看，Skyworks已經(jīng)在SAW濾波器、射頻PA（包括4G PA、5G PA和基站PA）、射頻開關(guān)、WIFI射頻前端模塊等產(chǎn)品上都有完善的產(chǎn)品覆蓋，并有較強的芯片集成模組能力。

（圖片來源：中信證券） 完善的產(chǎn)品線為Skyworks的成長打下了良好的基礎(chǔ)，而中國市場則是成就Skyworks實現(xiàn)逆襲的最大助力。我們看到，從2014年開始，Skyworks的營收就隱隱有了超越Qorvo的跡象，2015年，Skyworks在營收上開始與Qorvo拉開了距離。從其財報信息中看，在這一年中，中國市場為Skyworks貢獻了84%的總收入，也就是說，當年國內(nèi)手機廠商的崛起帶動了Skyworks的強勢增長。時至今日，Skyworks的營收依舊高度依賴中國市場的發(fā)展。 在中國市場的助力之下，Skyworks在全球射頻前端市場中的影響力也得以不斷提升。根據(jù)相關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，Skyworks在2019年占據(jù)全球射頻PA 43%的市場份額，居于領(lǐng)先位置。除此之外，其射頻開關(guān)市場份額也達到了23%。 從Skyworks和Qorvo的兩種發(fā)展路徑來看，通過強強聯(lián)合再造一個Qorvo對于目前的國內(nèi)射頻前端廠商來說或許再難復(fù)刻。但國內(nèi)射頻前端廠商與Skyworks相似的是，他們都站在了名為“中國市場”的風(fēng)口之上。因此，成為中國的Skywork也要更符合國內(nèi)廠商的實際情況。

時勢能否再造英雄

往者已矣，來者可追。曾為Skyworks的成長提供了機會的中國市場，他是否還能為射頻前端廠商繼續(xù)釋放紅利，甚至是能夠再造就一個Skyworks。 在Skyworks看來，移動市場為射頻前端帶來的紅利還沒有結(jié)束。他們認為，5G周期確實才剛剛開始，5G手機市場還有巨大的發(fā)展空間。因此，移動核心業(yè)務(wù)仍具有巨大的上升空間。 就中國地區(qū)的發(fā)展來看，“去年四季度中國業(yè)務(wù)環(huán)比增長兩位數(shù)”，Skyworks在其2021財年第一季度電話會議中表示：“Skyworks是OPPO, Vivo，小米生態(tài)的供應(yīng)商，基于他們在5G市場的發(fā)展，公司看好未來一年在中國地區(qū)的發(fā)展。” 除了5G移動市場強勁以外，Skyworks在非移動業(yè)務(wù)上的成長也是一個值得被關(guān)注的焦點。根據(jù)中信證券的統(tǒng)計，在2011到2019年間，Skyworks在非移動業(yè)務(wù)上的增長超過了移動業(yè)務(wù)。

（來源：中信證券） 在2021財年第一季度中，Skyworks非移動業(yè)務(wù)的營收約占總營收的22%，達到了3.32 億美元，環(huán)比+12%，同比+37%。Skyworks在其新聞稿中表示，公司已在在多名物聯(lián)網(wǎng)客戶、工業(yè)客戶以及汽車客戶端實現(xiàn)產(chǎn)品導(dǎo)入。Skyworks在其財報會議中指出，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，我們獲得了眾多新老客戶的設(shè)計大獎。具體來說，我們與ASUS合作，提供了世界上第一臺WiFi 6E連接的家庭路由器。公司還為頂級網(wǎng)絡(luò)OEM（包括Cisco，NETGEAR，CenturyLink和Aruba）的接入點提供了WiFi 6解決方案。 而無論是移動領(lǐng)域，還是物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域或工業(yè)及汽車市場，中國仍具有很大的市場發(fā)展?jié)摿Γ@也就意味著，中國市場仍能夠為射頻前端廠商釋放紅利。 在這種動力的刺激之下，國內(nèi)也有一批射頻前端廠商發(fā)展了起來。根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察此前發(fā)布的《寫在國內(nèi)射頻產(chǎn)業(yè)巨變前夜》一文當中，列舉了一些國內(nèi)優(yōu)秀的射頻企業(yè)： 射頻 PA：國內(nèi)主要有芯樸、華為海思、唯捷創(chuàng)芯、紫光展銳、昂瑞微 （漢天下）、國民飛驤、慧智微、銳石創(chuàng)芯等公司。 WIFI FEM公司：卓勝微、康希、三伍微、芯百特、雷訊科、唯捷創(chuàng)芯、飛驤科技、紫光展銳(射頻產(chǎn)品線)、另外WIFI FEM在研的新入者至少還有10家。
能提供WIFI6 FEM產(chǎn)品的公司：康希、三伍微、卓勝微 基站PA公司：至晟微、安其威微、華泰、明夷、芯百特等，聽說也有10多家。
手機分立開關(guān)/LNA公司：卓勝微（市占率70%）、紫光展銳、昂瑞微、艾為、韋爾、迦美、飛驤科技、唯捷創(chuàng)芯、另有幾家新進公司。 濾波器公司：好達、德清華瑩（中電55所）、卓勝微、麥捷科技、信維通信、諾思、開元通信、中科漢天下、左藍微電子、超材信息、紫光展銳(射頻產(chǎn)品線)等，至少還有5家以上的公司在做濾波器。

誰將成為下一個Skyworks

從中國射頻前端市場的發(fā)展歷史中看，2004年銳迪科（RDA）的成立掀起手機射頻器件領(lǐng)域的第一次變革，中國本土公司開始攻克歐美廠商完全主導(dǎo)的射頻器件領(lǐng)域；而今，國內(nèi)射頻前端市場再次面臨著變革，市場認為，本輪是由巨大的需求與強大的資本雙輪驅(qū)動的。在這種情況之下，在百花齊放的中國射頻前端廠商當中，誰又能成為下一個Skyworks。 從資本市場對國內(nèi)射頻前端廠商的驅(qū)動，可以體現(xiàn)在資本市場對國內(nèi)射頻公司的投資，也可以體現(xiàn)在公司的市值和估值上。 從規(guī)模上看，目前一部分國內(nèi)射頻前端企業(yè)的營收在2億元左右。但從估值上看，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這些國內(nèi)手機射頻PA企業(yè)的估值在30億元左右；某致力于WiFi FEM的企業(yè)的估值也在25億元左右。但根據(jù)相關(guān)調(diào)研機構(gòu)的數(shù)據(jù)上看，手機射頻PA市場要遠遠大于WiFi FEM市場，而之所以WiFi FEM的估值能與手機射頻PA企業(yè)的估值相差不多，也反應(yīng)出來了，市場對于WiFi FEM前景的看好。 另外，從市值上看，以卓勝微為例，從卓勝微的營業(yè)收入上看，其在2020年的收入為27.9億元，這無論與Skyworks 33.55億美元（約合218.94億元）的營收差距很大，也與Qorvo 32.39億美元（211.37億元）的營收有著一段不小的距離。但從市值上看，卓勝微的市值為1328.68億元，與Qorvo215.03億美元（約合1402億元）的市值不相上下，也在逐漸逼近Skyworks 310.1億美元（約合2022億元）的市值。 上面的數(shù)據(jù)也為我們透露了這樣一個信號——國內(nèi)射頻前端企業(yè)雖然在規(guī)模上與巨頭企業(yè)還存在著一定的差距，但他們之所以能夠在市值和估值上對標國際巨頭，是中國市場的未來在為其做支撐。

（國內(nèi)大多數(shù)射頻企業(yè)正處于上市階段，未有官方公開的財務(wù)消息） 此外，值得注意的還有國內(nèi)射頻前端廠商與國際巨頭之間在人員上差異。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截止至2020年底，Skyworks的員工總數(shù)超過了一萬人。而國內(nèi)現(xiàn)有的50家大大小小的射頻芯片公司當中，規(guī)模較大的企業(yè)的員工總數(shù)也大都在200人以下，規(guī)模較小的企業(yè)員工總數(shù)只有幾十人。 從經(jīng)營模式上看，Skyworks和Qorvo等國際巨頭企業(yè)多是IDM運營模式為主，雖然他們也在逐漸向Fab-lite（輕制造）模式靠攏，但他們的員工當中仍有大約7000人歸屬于工廠生產(chǎn)。根據(jù)內(nèi)業(yè)人士估計，Skyworks的芯片研發(fā)人員在1000-2000之間。反觀國內(nèi)情況，國內(nèi)射頻前端芯片研發(fā)的總?cè)藬?shù)在500人左右。從這樣的數(shù)據(jù)中透露出來一個嚴峻的現(xiàn)實——國內(nèi)所有射頻前端芯片的研發(fā)人才加在一起還不到Skyworks一家芯片研發(fā)人員的半數(shù)。如果再算上Qorvo在芯片研發(fā)人員的數(shù)量，國內(nèi)射頻前端芯片在研發(fā)人才方面的空缺則顯得更為嚴重。 從這組數(shù)據(jù)反應(yīng)出來的現(xiàn)狀是，國內(nèi)射頻前端人才并不集中，這也許會限制國內(nèi)射頻前端企業(yè)的快速發(fā)展。這也是一個值得業(yè)內(nèi)警惕的信號，人才聚集意味著他們有更多的機會去開發(fā)更多的產(chǎn)品，尤其是在模組化的趨勢下，在人才方面的優(yōu)勢或?qū)⒀葑兂善髽I(yè)規(guī)?；膬?yōu)勢。 在資本市場的助力下，國內(nèi)射頻廠商得到了飛速發(fā)展。國內(nèi)射頻廠商們在產(chǎn)品規(guī)劃方面也在不斷地向國際大廠靠攏，這也讓他們有了成為中國的Skyworks的機會。

（國內(nèi)射頻廠商產(chǎn)品線與Skyworks產(chǎn)品線對比） 從目前國內(nèi)的情況來看，早期靠LNA和射頻開關(guān)的卓勝微正在向PA領(lǐng)域擴展，在射頻前端市場風(fēng)頭正盛；國內(nèi)4G PA出貨量最大的唯捷創(chuàng)芯在2019年整合了聯(lián)發(fā)科手機PA業(yè)務(wù)后，其在國內(nèi)射頻前端市場的競爭力得到了進一步的提高；而昂瑞微和好達電子等企業(yè)，也在因受到了華為哈勃和長江小米等產(chǎn)業(yè)基金的投資而受到市場的關(guān)注。 在市場需求和資本市場的雙輪驅(qū)動下，我們看到，國內(nèi)射頻企業(yè)正在得以不斷的發(fā)展壯大。與當年Skyworks境況不同的是，如今國產(chǎn)化的需求得以被強調(diào)。因此，在這種情況下，國內(nèi)射頻廠商的發(fā)展會相對容易一些，而中國市場也就此很有可能會再次成就另外一個Skyworks。

結(jié)語

對于射頻前端市場廠商來說，中國市場仍是一個具有魅力的市場。在中國市場持續(xù)對射頻前端廠商釋放紅利的同時，或許會造就另外一個Skyworks。 但更值得我們?nèi)ニ伎嫉氖?，有多少個公司將會成為下一個Skyworks，中國市場又能容納多少個這樣的“Skyworks”。

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