永道射頻開啟了上市之旅

集微網(wǎng)報(bào)道，無線射頻技術(shù)又稱射頻識(shí)別技術(shù)，簡(jiǎn)稱RFID，是自動(dòng)識(shí)別技術(shù)的一種，并且在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中具備廣泛應(yīng)用。得益于近幾年集成電路技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展，以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的不斷推廣和深入，RFID技術(shù)在各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用也快速增長(zhǎng)。

RFID電子標(biāo)簽廠商永道射頻技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永道射頻”）也于日前開啟了上市之旅。招股書顯示，永道射頻專業(yè)從事物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域射頻識(shí)別（RFID）相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擬在主板上市，公開發(fā)行不超過6500萬股，欲募資6.18億元，用于新增年產(chǎn)30億枚電子標(biāo)簽建設(shè)等項(xiàng)目。

但是，根據(jù)筆者了解，目前尚在被問詢階段的永道射頻，其業(yè)績(jī)受大客戶影響，出現(xiàn)了巨變，而與之形成強(qiáng)烈反差的是永道射頻所處行業(yè)規(guī)模在大幅提升。

高度依賴大客戶 業(yè)績(jī)承壓

根據(jù)招股書，永道射頻是全球最早進(jìn)入RFID電子標(biāo)簽領(lǐng)域的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為RFID電子標(biāo)簽，是全球領(lǐng)先的RFID電子標(biāo)簽生產(chǎn)企業(yè)，并且致力于成為“全球最佳的RFID”設(shè)計(jì)制造服務(wù)商。

據(jù)了解，RFID技術(shù)廣泛應(yīng)用于零售、公共交通、物流等領(lǐng)域，而永道射頻的產(chǎn)品現(xiàn)階段主要應(yīng)用于以服裝鞋履為主要代表的零售行業(yè)，公司主要為客戶提供定制化的RFID電子標(biāo)簽。

需要注意的是，永道射頻2017年-2020年1月-6月（下稱“報(bào)告期”）前五大客戶包括：Naxis、Checkpoint、TENTAC CO.，LTD、上海小林商標(biāo)制造有限公司、上海東鴻印務(wù)有限公司等，上述主要大客戶的產(chǎn)品最終應(yīng)用于迪卡儂及迅銷集團(tuán)旗下品牌優(yōu)衣庫(kù)等。

報(bào)告期內(nèi)，永道射頻向最終客戶迪卡儂和優(yōu)衣庫(kù)的銷售金額分別為：3.38億元、3.3億元、2.28億元、8957.52萬元，占主營(yíng)收入的比例分別為：68.92%、67.15%、53.12%、48.41%。可以明顯看出，永道射頻的最終客戶營(yíng)收占比幾乎常年都在50%以上，如果公司未來與主要客戶的合作發(fā)生變化，或者新客戶拓展不及預(yù)期，那將對(duì)公司的業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)形成巨大的沖擊。

而永道射頻目前已經(jīng)開始面臨上述問題了，公司的前兩大客戶Naxis和Checkpoint在2019年的采購(gòu)金額較上年均有所下降，其中，Checkpoint的采購(gòu)金額從1.21億元下降至6259.43萬元，并從第一大客戶變成第二大客戶，而Naxis的采購(gòu)金額則從1.15億元下降至8830.22萬元，但已經(jīng)成為第一大客戶。

對(duì)此，永道射頻解釋稱，由于Checkpoint被國(guó)際知名標(biāo)簽和包裝解決方案供應(yīng)商 CCL Industries Inc 收購(gòu)，所以其 2019 年度向永道射頻采購(gòu)的數(shù)量和金額有所減少。而這種情況還在惡化，2020年上半年，Checkpoint僅為公司的第三大客戶，采購(gòu)金額進(jìn)一步下降。

雪上加霜的是，受疫情影響，全球服裝行業(yè)都受到?jīng)_擊。優(yōu)衣庫(kù)自然也未能幸免。根據(jù)優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷2020財(cái)年 (2019年9月-2020年8月)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，迅銷實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)903億日元，同比跌44.4%；收入為2.01萬億日元，同比跌12.3%。盡管沒有出現(xiàn)赤字，但這是迅銷2017年以來首次全年業(yè)績(jī)下降。

加上不久前的“新疆棉花事件”，優(yōu)衣庫(kù)的業(yè)績(jī)?cè)诮衲昕赡軙?huì)出現(xiàn)更大程度的下滑。

無疑，優(yōu)衣庫(kù)母公司利潤(rùn)的下滑，也將令永道射頻業(yè)績(jī)承壓。公司預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.75億元-4億元，凈利潤(rùn)7500萬元-8000萬元，此外，公司2020年上半年的銷售收入同比下降6.63%。如果按照業(yè)績(jī)預(yù)告的中值來看，永道射頻2020年?duì)I收仍下滑10%左右，凈利潤(rùn)則下滑14.5%左右。

產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，業(yè)績(jī)變臉

受大客戶采購(gòu)份額的減少，以及最終客戶業(yè)績(jī)的下滑，永道射頻的經(jīng)營(yíng)情況也開始出現(xiàn)惡化，而過度依賴大客戶的后遺癥，現(xiàn)在開始凸顯，但是就目前狀況來看，新客戶的開拓并未達(dá)到預(yù)期，永道射頻也尚未找到解決之道。

報(bào)告期內(nèi)，永道射頻分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.908億元、4.91億元、4.3億元、1.85億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8384.78萬元、1.1億元、9067萬元、4052.08萬元。可以看出，自2019年開始，永道射頻無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，均已經(jīng)開始下滑。

業(yè)績(jī)下滑的背后，暴露出了永道射頻更多的問題。據(jù)了解，永道射頻的主營(yíng)業(yè)務(wù)RFID電子標(biāo)簽包括Wet Inlay和Dry Inlay，其中，Wet Inlay在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元、2.86億元、2.76億元、1.18億元；占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為55.64%、58.24%、64.29%和 63.72%，系公司的主要產(chǎn)品之一。

但就是這款在報(bào)告期內(nèi)占營(yíng)收比例50%以上的產(chǎn)品，單價(jià)卻呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)Wet Inlay單價(jià)分別為：0.249元、0.231元、0.221元、0.225元，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯一年不如一年。

永道射頻另一產(chǎn)品Dry Inlay的表現(xiàn)，也是不盡如人意。報(bào)告期內(nèi)，Dry Inlay 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.81億元、1.86億元、1.25億元和 5093.98 萬元，2019 年較 2018 年下降 6086.11 萬元，降幅 32.78%。而究其原因，正是上文提到的大客戶Checkpoint的采購(gòu)份額減少，其中，2019年Checkpoint對(duì)永道射頻Dry Inlay的采購(gòu)量減少了3.31億枚。

除此之外，永道射頻的產(chǎn)能利用率也是不斷在下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為：95.81%、88.98%、73.34%、66.21%，然而就是這種情況下，永道射頻的產(chǎn)銷率卻一直保持在100%左右，這只能說明永道射頻可能引進(jìn)了外部的產(chǎn)品進(jìn)行銷售，只有這樣，才能解釋的通為何這二者會(huì)成反比關(guān)系。

永道射頻披露，2019年度市場(chǎng)占有率約為13.13%，年出貨量國(guó)內(nèi)第一，全球第二；且公司所在的RFID 電子標(biāo)簽行業(yè)發(fā)展迅速。不過，根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，中國(guó) RFID 電子標(biāo)簽使用量從 2014 年約 10.3 億枚增長(zhǎng)至 2019 年約 27.4 億枚， 2014-2019 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為 21.6%，并將于 2024 年達(dá)到 64.9 億枚。

在行業(yè)人士看來，在整個(gè)行業(yè)處于上升通道的期間，永道射頻雖然在出貨量上保持行業(yè)同步，但是其業(yè)績(jī)卻已經(jīng)開始下滑，通過上文分析不難發(fā)現(xiàn)，永道射頻是在拿價(jià)格換市場(chǎng)，但是持續(xù)的降價(jià)，只會(huì)讓公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步下降。與此同時(shí)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降卻還要積極募投，被大客戶拋棄業(yè)績(jī)開始變臉，行業(yè)處于高速發(fā)展期，公司發(fā)展卻掉隊(duì)了。這正是永道射頻當(dāng)下面對(duì)的諸多難題，然而其尚未能找到破局之道，在這種情況下，永道射頻的IPO之路還能走多遠(yuǎn)？

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