集微網(wǎng)消息 近年來,隨著消費(fèi)類電子、家電行業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展,高分子功能薄膜制造材料及其相關(guān)配套行業(yè)逐步由日本、中國臺灣地區(qū)向中國大陸轉(zhuǎn)移,使得我國功能薄膜材料行業(yè)發(fā)展迅速。
而以PC材料、PMMA材料及其復(fù)合材料等高分子功能薄膜材料為主的龍華薄膜也抓住市場機(jī)遇,獲得較快的發(fā)展,其經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)快速提升。
不過,由于更多企業(yè)切入,使得行業(yè)整體產(chǎn)能增加,導(dǎo)致市場競爭加劇,而龍華薄膜也受到較大的影響。近日,在《【IPO價(jià)值觀】龍華薄膜業(yè)績陷入瓶頸:押注偏光片基膜業(yè)務(wù)能否扭轉(zhuǎn)局勢?》一文中,筆者指出,在大客戶新綸科技、華為采購金額下降的情況下,該公司背板復(fù)合材料營收呈現(xiàn)下滑趨勢,導(dǎo)致其經(jīng)營業(yè)績也再次面臨著停滯不前的問題。
在業(yè)績增長乏力的背景下,龍華薄膜的應(yīng)收賬款、存貨余額也處于居高不下的局面,這也導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率轉(zhuǎn)高。與此同時(shí),其短期償債能力欠佳,公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面或存在一定壓力,加之存貨難以快速變現(xiàn),容易出現(xiàn)資不抵債或資金鏈斷裂等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
存貨及應(yīng)收賬款逐年攀升
受益于5G消費(fèi)電子產(chǎn)品背板材料去金屬化的帶動(dòng),龍華薄膜背板復(fù)合材料銷售金額于2018年出現(xiàn)暴漲。不過,在大客戶新綸科技、華為采購量下滑的情況下,該業(yè)務(wù)于2020年上半年?duì)I收出現(xiàn)下滑,也導(dǎo)致其面臨著存貨積壓、回款承壓的問題。
2017年末至2020年6月末,龍華薄膜存貨余額分別為10,909.88萬元、13,970.86萬元、16,594.80萬元、19,022.32萬元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為39.08%、35.00%、31.57%和34.89%,均超過30%。
存貨高企的龍華薄膜,其存貨周轉(zhuǎn)率也自2018年以來逐步下降。數(shù)據(jù)顯示,龍華薄膜2017年至2020年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.51次、2.89次、1.96次和1.44次。同行業(yè)可比公司同期存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.61次、5.46次、5.75次、5.12次,均高于龍華薄膜。
某種程度上,龍華薄膜存貨周轉(zhuǎn)率下降意味著企業(yè)的庫存商品出現(xiàn)滯銷。而隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張,未來存貨規(guī)??赡鼙3衷鲩L,如果公司存貨管理不善、公司產(chǎn)品市場出現(xiàn)重大不利變化或有關(guān)產(chǎn)品未能通過客戶驗(yàn)收,導(dǎo)致存貨不能及時(shí)變現(xiàn),將使得公司面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。
在上述時(shí)間內(nèi),龍華薄膜存貨增長的同時(shí),其應(yīng)收賬款也在逐年提高。報(bào)告期各期末,其應(yīng)收賬款賬面余額分別為12603.71萬元、18332.62萬元、20356.56萬元、21906.19萬元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為45.02%、36.33%、39.97%和105.72%。
可以看出,龍華薄膜應(yīng)收賬款余額逐年上升,尤其是在2020年上半年產(chǎn)品銷售基本收不到回款,這或許是龍華薄膜在業(yè)績下滑的背景下,為了上市而采用了激進(jìn)的市場策略!
同時(shí),其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2018年以來呈現(xiàn)下降趨勢。報(bào)告期內(nèi),龍華薄膜應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.24次、3.97次、3.17次、2.33次,而行業(yè)可比公司均值為4.23次、4.13次、4.23次、3.66次,均高于龍華薄膜。
眾所周知,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標(biāo),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,說明收賬迅速,反之說明營運(yùn)資金過多被占用在應(yīng)收賬款上。近三年半龍華薄膜的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)均值,意味著該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率弱于同行。
業(yè)內(nèi)人士指出,“龍華薄膜近幾年應(yīng)收賬款數(shù)額逐年增加的同時(shí),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻逐年降低,這說明該公司存在著由于賒賬而導(dǎo)致的巨額壞賬的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”這從其提計(jì)壞賬金額便可有所體現(xiàn),2017年至2020年上半年,龍華薄膜壞賬準(zhǔn)備金額分別為2213.64萬元、3328.13萬元、3212.85萬元、3524.63萬元,提計(jì)比例分別為17.56%、18.15%、15.78%、16.09%。
償債能力令人堪憂
龍華薄膜存貨及應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高,隨著經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大,該公司應(yīng)收賬款和存貨余額相應(yīng)增長。若龍華薄膜應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回,存貨不能及時(shí)周轉(zhuǎn),其將面臨資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),尤其是在資產(chǎn)負(fù)債率方面。
招股書披露,2017年至2020年上半年,龍華薄膜的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.78%、63.17%、33.20%和34.46%,而同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為40.27%、38.70%和32.29%、35.13%,可以明顯看出,龍華薄膜的資產(chǎn)負(fù)載率于2019年出現(xiàn)大幅度下降,但在2020年上半年卻出現(xiàn)反轉(zhuǎn),趨向升高的跡象。
對于資產(chǎn)負(fù)債率降低的主要的原因,龍華薄膜的解釋是公司盈利能力增強(qiáng),未分配利潤逐年增加,同時(shí)公司通過引入外部投資者,增資擴(kuò)股增加了股本和資本公積。
然而,2020年上半年,龍華薄膜的經(jīng)營業(yè)績再次陷入困境,其凈利潤出現(xiàn)下滑的同時(shí),貨幣資金也急速下降。從2019年的10925.93萬元下降至7160.85萬元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比例從21.97%下降至13.73%,呈現(xiàn)下滑的趨勢。
與之相反的是,其短期借款從2019年7616.50萬元上升至9764.42萬元??梢钥闯?,2020年上半年其貨幣資金還不夠償還短期借款,這也導(dǎo)致其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流從2019年的16032.23萬元下降至-246.98萬元。
在資產(chǎn)負(fù)債率居高不下、貨幣資金降低,且短期借款上升的背景下,龍華薄膜償債能力也于2020年開始減弱。報(bào)告期內(nèi),龍華薄膜的流動(dòng)比率分別為1.06、1.02、2.12、1.96,速動(dòng)比率分別為0.66、0.66、1.45、1.27,而同行業(yè)可比上市公司的流動(dòng)比率平均值分別為1.84、2.12、2.06、2.13,速動(dòng)比率平均值分別為1.45、1.63、1.67、1.65。龍華薄膜的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值,因此償債能力和同行相比較為不足。
對此,龍華薄膜解釋到,公司經(jīng)營業(yè)績受疫情影響,2020年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入較小,貨幣資金有所減少,流動(dòng)資產(chǎn)較2019年末增加4.91%,增幅較小,速動(dòng)資產(chǎn)較2019年末略有下降;另一方面,為保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營,公司增加了短期借款,同時(shí),公司部分長期應(yīng)付款及借款將于一年內(nèi)到期,重分類至流動(dòng)負(fù)債,使得流動(dòng)負(fù)債較2019年末增加13.44%,大于流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)增幅。
整體來看,龍華薄膜的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高,且流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金出現(xiàn)下降,其資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面或存在一定壓力。加之高比例的存貨及應(yīng)收賬款,一旦公司資金不能及時(shí)收回或存貨難以快速變現(xiàn),龍華薄膜或許會出現(xiàn)資不抵債或資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)。
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原文標(biāo)題:【IPO價(jià)值觀】應(yīng)收賬款及存貨劇增致現(xiàn)金流為負(fù) 龍華薄膜拉響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)
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