偏光片基膜業(yè)務(wù)能打破龍華薄膜業(yè)績上的瓶頸嗎？

隨著5G時代的到來和無線充電技術(shù)的應(yīng)用，消費電子產(chǎn)品越來越多的功能，如NFC和無線充電等都需要通過電磁波實現(xiàn)，同時，手機背板呈現(xiàn)去金屬化趨勢，因此，眾多消費電子廠商開始采用PC+PMMA背板復合材料作為替代金屬材料的解決方案。

受益于此，四川龍華光電薄膜股份有限公司（以下簡稱：龍華薄膜）2018年背板復合材料營收暴增752倍，帶動其整體業(yè)績快速增長，成功突破了發(fā)展瓶頸。而在業(yè)績持續(xù)增長的背景下，該公司于近日也提交了招股書擬創(chuàng)業(yè)板上市。

不過，據(jù)筆者觀察發(fā)現(xiàn)，在大客戶新綸科技、華為采購金額下降的情況下，該公司背板復合材料營收呈現(xiàn)下滑趨勢，導致其經(jīng)營業(yè)績也再次面臨著停滯不前的問題。為了擺脫這一局面，龍華薄膜押注偏光片基膜業(yè)務(wù)，但目前該領(lǐng)域長期被日企所壟斷，加之國內(nèi)廠商紛紛加速布局，龍華薄膜能否脫穎而出仍是個未知數(shù)。

受益背板復合材料興起：龍華薄膜實現(xiàn)扭虧為盈

招股書顯示，龍華薄膜專注于PC材料、PMMA材料及其復合材料等高分子功能薄膜材料的研產(chǎn)銷，主要產(chǎn)品系列包括蓋板材料、光學結(jié)構(gòu)材料、印刷和阻燃材料等，廣泛應(yīng)用于手機、平板電腦、筆記本電腦等消費電子領(lǐng)域，以及家電、汽車和交通安全等領(lǐng)域。

從營收來看，2013年至2016年，龍華薄膜的營收分別為2.45億元、2.57億元、2.5億元、2.52億元，營收增速分別為18.36%、4.90%、-2.72%、0.80%。不難看出，其營收始終在2.45億元-2.57億元區(qū)間徘徊，出現(xiàn)營收停滯不前的局面。

不過，龍華薄膜的營收從2017年起就有了突飛猛進的增長。其營收從2017年的2.8億元增長至2018年的5.05億元，到2019年持續(xù)增長至5.09億元。營收增速也從2017年11.11%增長至2018年的80.36%，而2019年則有所下滑，增幅僅為0.79%。

凈利潤方面，2013年-2017年，其凈利潤分別為742.94萬元、1007.9萬元、976.89萬元、1399.2萬元、-507.32萬元，增速分別為215.63%、35.66%、-3.08%、43.21%、-136.26%，可見，這幾年其凈利潤出現(xiàn)較大的波動，且增長乏力，甚至2017年出現(xiàn)虧損情況。

而到了2018年，龍華薄膜的凈利潤不僅扭虧為盈，而且出現(xiàn)大幅度的增長。從2017年-507.32萬元增長至2018年的5764.52萬元，到了2019年，其凈利潤進一步增長至7213.44萬元。凈利潤增速也從2017年的-136.26%增長至1236.27%，而2019年則有所下滑，僅增長25.14%。

從其近7年業(yè)績來看，2017年是一個分界點，而其業(yè)績自2018年起出現(xiàn)大幅度增長主要得益于背板復合材料。

隨著5G時代的到來和無線充電技術(shù)的應(yīng)用，為滿足消費電子產(chǎn)品輕薄化、功能集成化及5G時代信號傳輸更快速高效的要求，消費電子產(chǎn)品越來越多的功能，如NFC和無線充電等都需要通過電磁波實現(xiàn)，其背板材料呈現(xiàn)去金屬化趨勢。尤其是在手機背板領(lǐng)域，各大品牌制造商紛紛采用適用于5G時代的新型背板材料，PC+PMMA復合材料得到大范圍應(yīng)用。

受益于市場大規(guī)模應(yīng)用，龍華薄膜的背板復合材料的營收也從2017年的31.06萬元，增長至2018年的23355.47萬元，增長752倍，到2019年再進一步增長至30893.63萬元，增幅也達到32.28%。

由此可見，背板復合材料營收大幅度增長，是龍華薄膜突破營收增長瓶頸、扭轉(zhuǎn)凈利潤虧損的主要原因。

大客戶“突變”等因素：致業(yè)績再次陷入瓶頸

據(jù)了解，龍華薄膜背板復合材料為PC+PMMA材質(zhì)，主要用于制作手機、平板電腦、筆記本電腦等消費電子產(chǎn)品背板，其手機客戶包括華為、OPPO、vivo、三星、小米等品牌。

目前，龍湖薄膜已成為全球最大的手機背板復合材料廠商之一。2019年，該公司手機背板復合材料出貨量為4,255.86噸。根據(jù)《中國塑料工業(yè)年鑒》（2020）數(shù)據(jù)，龍華薄膜在全球市場占有率為35%，排名第一。

不過，隨著日本住友、日本帝人、蘇州奧美材料科技有限公司、浙江凱信光電科技有限公司等國內(nèi)外持續(xù)深入布局，加之道明光學切入布局，其2019年投資了年產(chǎn)1,000萬平方米光學級PC+PMMA共擠薄膜/薄片生產(chǎn)線。國內(nèi)外廠商持續(xù)布局導致該市場競爭加劇。

另外，華為是龍華薄膜背板復合材料產(chǎn)品的主要客戶。2018年至2020年上半年，龍華薄膜用于華為品牌的背板復合材料銷售額占營業(yè)收入的比例分別為16.01%、23.99%和21.44%。由于受到美國禁令的影響，導致華為手機市場占有率出現(xiàn)下滑，進而影響龍華薄膜該業(yè)務(wù)收入。

同時，龍華薄膜蓋板材料第一大客戶新綸科技減少采購量，更是讓其該業(yè)務(wù)陷入困境。據(jù)了解，2018年、2019年，新綸科技對龍華薄膜的銷售金額分別為13684.45萬元、10014.60萬元，占其總營收的比例分別為27.12%、19.66%；遠遠超過其他客戶。但新綸科技并不出現(xiàn)在龍華薄膜的2020年上半年前五大客戶名單當中，這也導致其該業(yè)務(wù)收入大幅度減少。

在市場競爭加劇以及“流失”客戶訂單的背景下，龍華薄膜蓋板材料的價格、銷量以及收入均呈現(xiàn)下滑的跡象。該產(chǎn)品價格從2018年的7.19萬元/噸下降，到2019年略降至7.18萬元/噸，而到2020年上半年，該產(chǎn)品價格大幅度下滑至6.47萬元/噸，同比下降9.92%。同時下降的還有其銷量及收入，2020年上半年，其蓋板材料收入僅為2019年的1/3。

與此同時，龍華薄膜的印刷及阻燃材料業(yè)務(wù)也出現(xiàn)下滑。2017年至2020年1-6年，該產(chǎn)品銷量分別為3471.10萬噸、2858.64萬噸、1982.37萬噸、1056.62萬噸；對應(yīng)的收入分別為12390.99萬元、10910.94萬元、7978.47萬元、3942.22萬元，其營收呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。

在兩大主營業(yè)務(wù)下滑的背景下，龍華薄膜的整體營收也受到影響。其2018年至2020年營收分別為5.05億元、5.09億元、2.07億元，再次出現(xiàn)增長乏力的情況。為此，龍華薄膜押注偏光片基膜，以借助這一塊新業(yè)務(wù)擺脫當前業(yè)績增長停滯不前的局面。

押注偏光片基膜業(yè)務(wù)

近年來，隨著日韓廠商的退出，加之京東方、TCL華星、深天馬、惠科等國內(nèi)廠商的崛起，國內(nèi)面板產(chǎn)值占全球的比重也越來越高，而偏光片作為面板的上游材料，也將迎來國產(chǎn)替代的機遇。

行業(yè)周知，偏光片由多種功能膜復合而成，偏光片基膜作為偏光片的核心原材料，其性能直接決定了偏光片的光學性能。偏光片基膜包括PVA膜、PVA保護膜、位相差膜等，其中TAC膜和PVA膜是最主要的膜層，分別占到偏光片原材料成本的54%和17%，兩種膜材料合計占偏光片成本的75%左右。

根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2016年全球TAC膜需求量為9.82億平方米，同比增長5.66%，預計到2020年TAC膜需求量有望達到11.52億平方米，年均復合增長率4.07%。

可見，偏光片基膜市場具有廣闊的市場前景，而龍華薄膜也想抓住國產(chǎn)替代的機遇，加速布局偏光片基膜業(yè)務(wù)，以擺脫當前業(yè)績增長乏力的困境。

2018年，龍華薄膜購入2.0米同步光學斜向拉伸生產(chǎn)線用于生產(chǎn)OLED及LCD液晶顯示用的PC偏光片位相差膜，該生產(chǎn)線是國內(nèi)第一條同步光學斜向拉伸生產(chǎn)線。公司運用PC材料生產(chǎn)的偏光片位相差膜為國內(nèi)首創(chuàng)，填補了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈空白。

同時，龍華薄膜與日東電工株式會社于2019年簽署了《技術(shù)支援合同》系列協(xié)議，日東電工為龍華光電在建的全球第一條2,500mm超大寬幅PMMA偏光片基膜產(chǎn)線提供技術(shù)支持，該產(chǎn)線產(chǎn)品為用于偏光片的PVA保護膜（基膜），主要用于替代現(xiàn)有偏光片結(jié)構(gòu)中被國外廠商壟斷的TAC膜。

龍華薄膜表示，目前偏光片基膜產(chǎn)品已通過客戶認證并實現(xiàn)樣品收入，后續(xù)將逐步投放國內(nèi)市場。隨著公司偏光片基膜逐步批量生產(chǎn)，將逐步實現(xiàn)偏光片基膜的進口替代，未來也將成為公司的重要增長點之一。

不過，目前全球TAC膜主要由日企廠商供應(yīng)，富士寫真和柯尼卡美能達兩家日企幾乎占據(jù)全球TAC膜市場約90%的份額。在偏光片用PVA膜方面，日企可樂麗則占據(jù)了全球市場65%，可以說是一家獨大。另外在偏光片的其它原材料膜層方面，日本也居于壟斷地位。

除了日企廠商之外，龍華薄膜也面臨著國內(nèi)廠商的競爭。據(jù)了解，長春化工于2013年就投資建設(shè)了第2條PVA膜寬幅生產(chǎn)線；而皖維高新生產(chǎn)的PVA膜已進入部分國內(nèi)偏光片生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。

值得注意的是，早在2005年，國內(nèi)廠商樂凱集團便投資1.4億開建TAC薄膜產(chǎn)線，技術(shù)團隊來自日本柯達。2011年再次投資3.5億元建TAC膜二期生產(chǎn)線。但遺憾的是，至今仍只有零星的TAC膜相關(guān)專利申請，卻不見樂凱TFT-LCD使用的TAC產(chǎn)品銷售。

同樣的是，龍華薄膜也是依靠外企日東電工的技術(shù)支持，其未來是否也會如樂凱那樣呢？我們不得而知！

整體來看，2013年至2017年，龍華薄膜經(jīng)營業(yè)績陷入停滯不前的困境，其2018年依靠背板復合材料業(yè)務(wù)作為新的經(jīng)濟增長點，帶動經(jīng)營業(yè)績迅速提升。而目前在背板復合材料和印刷及阻燃材料兩大業(yè)務(wù)下滑的背景下，其經(jīng)營業(yè)績再次陷入瓶頸，為此，龍華薄膜押注偏光片基膜業(yè)務(wù)，以期待該業(yè)務(wù)再次帶動業(yè)績增長。不過，目前該領(lǐng)域長期被日企所壟斷，加之國內(nèi)廠商加速布局，龍華薄膜能否在市場競爭中脫穎而出仍是個未知數(shù)。

編輯：jq