透過財(cái)報(bào)看理想汽車的“豐滿”與“骨感”

回顧2020年，新能源賽道加速發(fā)展，其中領(lǐng)頭羊特斯拉在市值突破8000億美元，成為美國市值排名第五的上市企業(yè)。受特斯拉帶動(dòng)，國內(nèi)不僅蔚來、理想、小鵬股價(jià)乘勢(shì)上漲，同時(shí)也帶動(dòng)百度、阿里、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭相繼宣告入局造車。

美東時(shí)間2月24日，理想汽車發(fā)布了上市后的首份財(cái)報(bào)后，或受毛利率下滑影響，2月25日收盤股價(jià)下跌了9．8％。截止目前，理想汽車股價(jià)為25．87美元，總市值為234．03億美元。

中國新能源市場(chǎng)巨大，現(xiàn)已形成車新勢(shì)力三巨頭，目前，蔚來已成為國內(nèi)造車新勢(shì)力的Top1，小鵬和理想緊隨其后。在Top2的位置上，究竟是小鵬還是理想這還是個(gè)問號(hào)，特別是當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭加速下海造車，在競爭加劇下，理想汽車的理想又該如何去實(shí)現(xiàn)？

營收均與汽車交付捆綁緊密，互聯(lián)網(wǎng)巨頭強(qiáng)勢(shì)入局挑戰(zhàn)加劇

新能源汽車領(lǐng)域的車企在未來是否有競爭力取決于車型的銷售量以及未來的市場(chǎng)份額占有率。那理想在這些方面的表現(xiàn)又如何呢？

財(cái)報(bào)顯示，2020年第四季度營收為41．5億人民幣，同比增長1230％，環(huán)比增長65．2％，從財(cái)報(bào)上看，理想汽車營收增長來源于銷售利好。第四季度汽車銷售收入為40．6億元人民幣，較上一季度增長64．6％。理想ONE交付約1．44萬臺(tái)，環(huán)比增長67％，創(chuàng)下自2019年12月交付以來的最好季度紀(jì)錄。

然而，理想汽車雖在本季度銷售利好卻難掩挑戰(zhàn)困局。

新能源汽車在國內(nèi)加速滲透，國內(nèi)對(duì)新能源汽車的認(rèn)可度不斷增高，除了理想汽車在汽車銷售上表現(xiàn)良好外，蔚來、小鵬也在不斷發(fā)力。據(jù)蔚來對(duì)外披露數(shù)據(jù)：2020年第四季度，該公司交付了17353輛汽車，同比增長111％，超過了該公司季度指導(dǎo)的上限。2020年全年，該公司累計(jì)交付43728輛汽車，同比增長112．6％，總用戶數(shù)超7．5萬。

據(jù)小鵬對(duì)外披露數(shù)據(jù)：2020年第四季度累計(jì)交付12，964臺(tái)，同比增長303％，環(huán)比增長51％。其中，小鵬P7累計(jì)交付8，527臺(tái)，環(huán)比增長37％。2020年全年累計(jì)交付27，041臺(tái)，同比增長112％。

從目前局勢(shì)看，造車新勢(shì)力三巨頭都在加速搶占市場(chǎng)，各方銷售利好，對(duì)于理想汽車來說，挑戰(zhàn)將會(huì)越來越激烈。

首先，特斯拉以價(jià)格戰(zhàn)方式“降維打擊”對(duì)國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)生巨大沖擊的，特別是在2021年初Model Y就以16萬的大降價(jià)“殺入”了純電動(dòng)SUV市場(chǎng)，而SUV正是理想汽車的主力戰(zhàn)場(chǎng)，在2021年1月理想汽車中斷了連續(xù)6個(gè)月的環(huán)比增長，其1月銷量5，379輛，環(huán)比下滑約12％。

值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭入局新能源汽車或許會(huì)打破原來競爭格局。

最近小米傳出下海造車，小米公司雖然給出一句曖昧的“等等看，暫時(shí)沒有”。但科技巨頭造車早已經(jīng)暗潮涌動(dòng)。

自2021年以來，蘋果造車動(dòng)作頻頻，不斷傳出與多家公司談判合作的消息。整車方面，蘋果先后與現(xiàn)代、日產(chǎn)商討為蘋果組裝汽車，蘋果甚至計(jì)劃為現(xiàn)代集團(tuán)旗下的起亞汽車投資近36億美元用于生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)和汽車開發(fā)等工作。

特別是擁有海量數(shù)據(jù)、先進(jìn)算法的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局恐改變?cè)燔?．0格局，跑步進(jìn)入造車2．0時(shí)代，目前，阿里巴巴、百度下海造車，百度選擇吉利，阿里選擇上汽，傳統(tǒng)車企＋科技巨頭的模式無論是在軟件配置還是在硬件配置上都優(yōu)于造車新勢(shì)力。

百度將人工智能、Apollo自動(dòng)駕駛、小度車載、百度地圖等車聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)全面賦能汽車公司，推動(dòng)智能電動(dòng)車的加速落地。在阿里巴巴方面，與上汽在自動(dòng)駕駛、新能源、數(shù)據(jù)技術(shù)方面展開深度合作，又將為智己在AI人工智能、機(jī)器算法、基礎(chǔ)算法、人機(jī)自然交互等創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行探索。

在2．0時(shí)代，技術(shù)＋制造的規(guī)?；绕匆呀?jīng)成為各家標(biāo)配。這一輪的造車企業(yè)，資金將不是它們的難題。

目前，資本市場(chǎng)對(duì)新能源汽車賽道的關(guān)注仍然很高漲。據(jù)悉智己汽車僅注冊(cè)資本就達(dá)到100億人民幣，相當(dāng)于理想汽車誕生至今全部融資的兩倍。在后期的規(guī)模擴(kuò)展上，具有一定的優(yōu)勢(shì)。

除此之外，傳統(tǒng)車企也在加速電動(dòng)車的推進(jìn)。2021年以來，吉利與百度、富士康等造車新成員達(dá)成合作決定。

總得來說，理想汽車成為電動(dòng)三強(qiáng)之一，在國內(nèi)的新能源汽車領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但新能源賽道隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠的入局將進(jìn)入規(guī)模化比拼的造車2．0時(shí)代，理想汽車的壓力將會(huì)加大。

后期規(guī)模化比拼，毛利率增長恐受阻增

從盈利上看，第四季度凈利潤為1．075億元，實(shí)現(xiàn)首季度盈利，在國內(nèi)造車新勢(shì)力中率先盈利，打破了虧損的常態(tài)。

但理想汽車的毛利率在2020年Q4季度為17．50％，環(huán)節(jié)下降2．3％，這是上市以來首次出現(xiàn)毛利率下滑。

從Q4財(cái)報(bào)了解到，理想汽車首次出現(xiàn)正利潤來源于企業(yè)對(duì)于成本的控制和制造成本的下降，但隨著新能源造車行業(yè)的發(fā)加速展必將進(jìn)入規(guī)模化比拼的時(shí)代、隨著自動(dòng)駕駛的研發(fā)、團(tuán)隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)大，理想研發(fā)投入會(huì)成倍數(shù)增長，此時(shí)不知理想還能否維持毛利率增長。

理想汽車是代工的輕資產(chǎn)模式，堅(jiān)持以互聯(lián)網(wǎng)的思維去造車，只是作為品牌商委托加工和資源整合的方式實(shí)現(xiàn)汽車的量產(chǎn)，而更加注意產(chǎn)品營銷，而在后期的發(fā)展比拼的更是技術(shù)本身。

從營收與營銷費(fèi)用占比來看，理想汽車的營銷費(fèi)用占比普遍高于傳統(tǒng)造車企業(yè)廣汽和長城十個(gè)百分點(diǎn)以上，在后期的比拼中營銷費(fèi)用仍然會(huì)不低。

在未來，投入方面將更加傾向于資本開支和研發(fā)方面，產(chǎn)能和技術(shù)實(shí)力或?qū)⒊蔀榻窈笾饕母偁幰?，現(xiàn)如今，國內(nèi)造車新勢(shì)力三巨頭的單車毛利皆已轉(zhuǎn)正，有望實(shí)現(xiàn)盈利，目前，蔚來已走前頭，而小鵬理想之間的優(yōu)劣一直都頗有爭議，那么誰將突圍出來成為TOP2。

新能源汽車迎來排位賽，理想和小鵬誰將是TOP2？

2020年，小鵬理想均赴美上市在華爾街相聚。截止目前小鵬汽車股價(jià)為25．4美元，總市值為279．63億美元，而理想汽車的總市值為234億美元，在市值和股價(jià)上小鵬汽車雖優(yōu)于理想汽車，但差距并不是很大。目前蔚來汽車市值與他們拉開一定差距，未來理想與小鵬誰能穩(wěn)坐第二的位置？

一、理想營收規(guī)模高于小鵬。在2018年小鵬汽車就緊隨蔚來之后成功實(shí)現(xiàn)整車交付，但在2020年上半年，其營收規(guī)模僅為10．03億元人民幣，從2020Q2季度開始在營收方面，小鵬汽車開始被理想汽車超越。

究其原因，可能在于熱門車型的銷量上。理想ONE定位中高端SUV，標(biāo)準(zhǔn)版（增程6座）售價(jià)為32．8萬元，與理想一上來就走中高端路線不同，鵬最早推出的緊湊型SUV G3車型是主打中低端實(shí)用路線的車型，其2020款售價(jià)區(qū)間在14．68萬－19．98萬之間（補(bǔ)貼前）。

雖然小鵬汽車具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但是價(jià)格的優(yōu)勢(shì)并沒有直接帶來銷售量上的優(yōu)勢(shì)。以12月份例子，小鵬汽車交付了5700輛智能電動(dòng)汽車，理想ONE在12月交付就達(dá)到6126輛。

在毛利率上，值得注意的，雖然2020Q3季度小鵬汽車毛利率首次轉(zhuǎn)正，Q3毛利率為4．6％，但是與理想汽車相比還是有一定差距。自理想汽車實(shí)現(xiàn)整車交付開始毛利率就正向發(fā)展。

二、小鵬汽車技術(shù)研發(fā)費(fèi)用高于理想汽車。技術(shù)的研發(fā)才是決勝未來的關(guān)鍵，特別是目前新能源汽車還處于起步階段，盈利不是現(xiàn)階段車企的目的，構(gòu)建未來競爭力才是他們要做的事。理想汽車的毛利率之高在于成本的控制，而小鵬汽車在研發(fā)費(fèi)用上的投入更多。

在造車新勢(shì)力中小鵬汽車的研發(fā)投入一直處于榜首地位，2019年小鵬汽車的研發(fā)投入達(dá)到20．7億人民幣，據(jù)招股書顯示，2019年以及2020年前兩個(gè)季度研發(fā)費(fèi)用分別占公司總收入89．2％和62．9％。從2019Q1到2020Q3季度小鵬汽車的研發(fā)費(fèi)用常年高于理想汽車。

隨著研發(fā)的投入，小鵬汽車的智能化也越來越明顯，比如2020年10月21日，小鵬汽車舉辦第二屆汽車智能日，推出高速自助導(dǎo)航駕駛額停車記憶泊車功能。

從當(dāng)前來看，在毛利率上理想汽車雖高于小鵬汽車，但是從長遠(yuǎn)來看，小鵬汽車注重技術(shù)的研發(fā)，特別是在后期新能源行業(yè)進(jìn)入規(guī)?；绕磿r(shí)，資本和技術(shù)是決勝未來的“兩板斧”。質(zhì)量往往會(huì)成為決定企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵因素。

總而言之，理想汽車?yán)硐腚m然占比穩(wěn)定，未來仍有向上滲透空間，但不可忽視的是新能源汽車領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)大廠入局給整個(gè)造車新勢(shì)力的壓力。雖然Q4季度理想汽車率先實(shí)現(xiàn)了凈利潤轉(zhuǎn)正，但是資本對(duì)這種“省錢”的企業(yè)一直都不感冒，“省錢”不能省出個(gè)未來，唯有構(gòu)建出技術(shù)壁壘才是決勝未來的關(guān)鍵。無論是內(nèi)部排位賽還是外部的挑戰(zhàn)對(duì)于理想汽車來說都是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

責(zé)任編輯：haq