京東物流堅(jiān)持14年即將上市 估值400億美金

2月16日晚間，京東物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京東物流”）在港交所遞交了長(zhǎng)達(dá)536頁的上市招股申請(qǐng)書，正式啟動(dòng)IPO。

過去一年里京東在資本市場(chǎng)的動(dòng)作不斷，京東集團(tuán)2020年6月18日完成了在港二次上市，同年12月京東健康在港上市。雖然京東數(shù)科上市遇阻，但京東物流接棒，又啟動(dòng)了上市流程。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，京東物流市值將達(dá)400億美金。

京東物流的服務(wù)產(chǎn)品包括倉配、快遞快運(yùn)、大件、冷鏈、跨境等，在去年8月收購(gòu)跨越速運(yùn)后更是彌補(bǔ)了企業(yè)自身在限時(shí)速運(yùn)方面的短板。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2019年總收入計(jì)算，京東物流是我國(guó)最大的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)商。2020年，京東物流為超過19萬家企業(yè)客戶提供了服務(wù)，范圍覆蓋了快速消費(fèi)品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等行業(yè)。

根據(jù)招股書，此次京東物流擬將募集資金主要用于升級(jí)和擴(kuò)展物流網(wǎng)絡(luò)，開發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)展解決方案的廣度與深度，深耕現(xiàn)有客戶，以及吸引潛在客戶等。

此外，京東物流的IPO中介團(tuán)隊(duì)陣容尤為吸睛。聯(lián)席保薦人包括美國(guó)銀行、高盛、海通國(guó)際；UBS為財(cái)務(wù)顧問；德勤擔(dān)任審計(jì)；灼識(shí)咨詢?yōu)樾袠I(yè)顧問。

在恒指走低的背景下，京東集團(tuán)股價(jià)受此消息影響一度逆勢(shì)大漲。

高瓴、騰訊入股 京東集團(tuán)持股80%

2007年，京東集團(tuán)開始自建物流，當(dāng)時(shí)京東物流還是內(nèi)部的一個(gè)物流服務(wù)部門。2010年，推出211限時(shí)達(dá)，提供當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)服務(wù)，對(duì)電商快遞配送和履約的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新定義。

2012年1月19日，京東物流在開曼群島注冊(cè)成立為獲豁免有限公司。

此后，京東物流于2014年在上海啟動(dòng)首座亞洲一號(hào)大型智能倉庫，2017年4月正式作為獨(dú)立的業(yè)務(wù)分部運(yùn)營(yíng)供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)業(yè)務(wù)提供商，開始為外部客戶提供服務(wù)。

2018年3月7日至2020年8月12日期間，京東物流融資合共發(fā)行10.27億股每股面值0.000025美元的A輪優(yōu)先股，籌集25億美元。

創(chuàng)業(yè)邦了解到，京東物流25億美元的投資方包括高瓴資本、紅杉中國(guó)、招商局集團(tuán)、騰訊、中國(guó)人壽、國(guó)開母基金、國(guó)調(diào)基金、工銀國(guó)際等多家機(jī)構(gòu)。

根據(jù)公司股權(quán)穿透，在京東物流IPO前，京東集團(tuán)持股79.12%；第二大股東Jingdong E-Commerce （Express） LLC持股7.9%。

其他持股較多的股東包括：施世林通過Eastar Capital Fund L.P持股2.9%；高瓴資本通過HHJL Holdings Limited 持股為2.90%；紅杉資本分別通過SCC Growth IV Holdco A. Ltd. 和SCC Growth IV 2018-A， L.P持股0.16%、1.29%；騰訊控股旗下意像架構(gòu)投資（香港）有限公司持股0.24%等。

來源：京東物流招股書

2020年前9個(gè)月收入接近2019年全年

招股書的公布讓市場(chǎng)有機(jī)會(huì)來全方位了解到京東物流的發(fā)展?fàn)顩r。

根據(jù)招股書，2018年至2020年9月，京東物流的營(yíng)業(yè)收入分別為 378.73億、498.48億和495.07億元，同比增長(zhǎng)分別為31.6%和43.2%，保持了較高的增長(zhǎng)性。

同期凈虧損金額分別為 27.65億、22.37億和0.12億元，接近盈虧平衡。

但同行業(yè)的龍頭企業(yè)順豐在2018年至2020年前三季度的營(yíng)收分別為909.42億元、1121.93億元、1095.93億元。相較之下，京東物流的營(yíng)收規(guī)模就有些相形見絀了。

來源：京東物流招股書

值得關(guān)注的是，京東物流的外部客戶收入占比在不斷提高。

自2017年起，京東物流便開始全面對(duì)外開放，向京東集團(tuán)以外的外部客戶提供解決方案及服務(wù)。2018年至2020年前三季度，京東物流的外部客戶收入占比分別為29.9%、38.4%、43.4%，占比逐步攀升，現(xiàn)已超過四成。

根據(jù)招股書，京東物流為超過19萬名企業(yè)客戶提供服務(wù)，廣泛覆蓋快消品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等各大行業(yè)領(lǐng)域。

毛利率方面，京東物流的毛利率呈現(xiàn)逐年提升的趨勢(shì)，2018年至2020年前三季度，分別為2.9%、6.9%和10.9%。成本占營(yíng)業(yè)成本的比例逐年降低。

京東物流最大的成本是其高額的員工福利開支。

根據(jù)招股書，公司的營(yíng)業(yè)成本主要包括員工福利開支，涉及倉庫管理、分揀、揀配、包裝、運(yùn)輸及配送的員工；外包成本；倉庫及配送站點(diǎn)的租金成本；物流及電子設(shè)備的折舊與攤銷和其他營(yíng)業(yè)成本。

京東物流于2018年至2020年前三季度的營(yíng)業(yè)成本分別為368億元、464億元、441億元，其中員工福利開支占比分別達(dá)到45.1%、39.5%、36.1%，占據(jù)了較大部分比重的營(yíng)業(yè)成本。

來源：京東物流招股書

此外，京東物流還組建了一支超過3700名研發(fā)專業(yè)人員的龐大團(tuán)隊(duì)。

2018年至2020年前三季度，京東物流技術(shù)研發(fā)的投入費(fèi)用分別為15億元、17億元、14億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.96%、3.41%、2.82%。截至2020年12月31日，京東物流已經(jīng)擁有超過4400項(xiàng)專利及版權(quán)（含申請(qǐng)中的），其中超過2500項(xiàng)涉及自動(dòng)化及無人技術(shù)。

物流市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間可達(dá)19.1萬億

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按物流支出計(jì)算，中國(guó)擁有世界最大的物流市場(chǎng)。中國(guó)物流支出總額預(yù)計(jì)2020年達(dá)人民幣14.8萬億元，且預(yù)計(jì)2020年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)5.3%。

報(bào)告顯示，中國(guó)物流支出的增長(zhǎng)大體與GDP的增長(zhǎng)保持一致，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)及貿(mào)易活動(dòng)的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)將產(chǎn)生更多運(yùn)輸貨物的物流需求，預(yù)計(jì)2025年的物流支出總額將達(dá)19.1萬億元。

來源：京東物流招股書

截至2020年三季度，京東物流擁有800余個(gè)倉庫，總管理面積約為2千萬平方米（包括云倉平臺(tái)管理的面積）。截至2020年12月，京東物流共有員工超過25萬，其中倉儲(chǔ)、快遞、客服等一線員工超過24萬。

報(bào)告期內(nèi)京東物流來源于一體化供應(yīng)鏈客戶的收入占比也分別達(dá)到90.2%、83.9%、79.1%，是“中國(guó)最大的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)商”。

所謂“一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)”，指的是供應(yīng)鏈物流服務(wù)商有能力提供全面的物流服務(wù)，包括快遞、整車及零擔(dān)運(yùn)輸、最后一公里配送、倉儲(chǔ)及其他增值服務(wù)（如上門安裝和售后服務(wù)），這些服務(wù)以一體化解決方案的形式提供給客戶，滿足客戶的各種需求。

一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)是外包物流服務(wù)市場(chǎng)中的一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)及一種先進(jìn)物流服務(wù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2萬億元，預(yù)計(jì)到2025年將進(jìn)一步擴(kuò)大至3.2萬億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)9.5%。

來源：京東物流招股書

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，由于市場(chǎng)規(guī)模龐大及各垂直領(lǐng)域的行業(yè)有特定要求，所以我國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場(chǎng)的格局高度零散。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2019年按收入計(jì)排行前十的企業(yè)僅占7.9%的市場(chǎng)份額。排行前十的企業(yè)中，京東物流是最大的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)商，2019年市場(chǎng)份額為2.2%。行業(yè)整合潛力巨大。

京東物流認(rèn)為，“擁有更高效運(yùn)營(yíng)能力、以更大規(guī)模提供更好解決方案及服務(wù)的參與者將會(huì)持續(xù)對(duì)行業(yè)進(jìn)行整合，并獲得更大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力?！?/p>

上市只是企業(yè)發(fā)展過程中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，京東物流未來面臨的挑戰(zhàn)還有很多。比如公司在過去幾年一直虧損，未來能否實(shí)現(xiàn)和維持盈利？在激烈競(jìng)爭(zhēng)中公司能否保持優(yōu)勢(shì)？收入過于依賴京東集團(tuán)的問題如何解決？

但一體化供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)的市場(chǎng)需求和市場(chǎng)規(guī)模都較為龐大，作為我國(guó)物流市場(chǎng)不可或缺的角色，京東物流在上市后也同時(shí)將擁有更加廣闊的市場(chǎng)和增長(zhǎng)空間。

責(zé)任編輯：PSY