商絡(luò)電子IPO成功過會(huì) 招股書中暗藏玄機(jī)

2021年1月14日，從事被動(dòng)電子元器件的分銷業(yè)務(wù)的南京商絡(luò)電子股份有限公司正式完成注冊稿登記，其保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。此次商絡(luò)電子預(yù)計(jì)將募集3.35億資金，擁有數(shù)字運(yùn)營平臺(tái)（DOP）項(xiàng)目、智能倉儲(chǔ)物流中心建設(shè)項(xiàng)目、擴(kuò)充分銷產(chǎn)品線項(xiàng)目。

商絡(luò)電子作為國內(nèi)被動(dòng)元器件分銷商，主要面向網(wǎng)絡(luò)通信、消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)控制等應(yīng)用領(lǐng)域的電子產(chǎn)品制造商，為其提供電子元器件產(chǎn)品。目前，商絡(luò)電子擁有60余家知名原廠的授權(quán)，向2000家客戶銷售超過2萬種電子元器件產(chǎn)品。

從營收業(yè)績來看，2017年-2020年1至6月，商絡(luò)電子分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.76億元、29.93億元、20.68億元、13.32億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.70億元、3.33億元、0.99億元、0.85億元。

招股書中，商絡(luò)電子預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入約為28.3億元至31.3億元，同比增長36.82%至51.32%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.36億元至1.66億元，同比增長37.33%至67.63%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.26億至1.55億元，同比增長45.02%至78.39%。該預(yù)測為商絡(luò)電子初步測算數(shù)據(jù)，未經(jīng)會(huì)及時(shí)審計(jì)或?qū)忛?，不?gòu)成盈利預(yù)測或業(yè)績承諾。

MLCC市場波動(dòng)劇烈 導(dǎo)致企業(yè)營收受到影響

據(jù)商絡(luò)電子招股書中解釋，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大波動(dòng)的原因，主要是公司主營產(chǎn)品，如MLCC等電子元器件市場供需關(guān)系發(fā)生了大幅度變化，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，這導(dǎo)致商絡(luò)電子公司的收入、利潤出現(xiàn)了較大波動(dòng)。

梳理MLCC近期市場，就供給端而言，2016 年以前，受臺(tái)、韓原廠持續(xù)價(jià)格競爭的影響，MLCC等產(chǎn)品價(jià)格始終維持低位，導(dǎo)致全球原廠擴(kuò)充產(chǎn)能意愿低迷；2016-2018年，日本部分原廠將部分產(chǎn)能切換至新興的汽車電子、工業(yè)等領(lǐng)域，導(dǎo)致通訊、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域出現(xiàn)較大的產(chǎn)能缺口。

另一方面，在需求端，通訊、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子等傳統(tǒng)領(lǐng)域的市場需求仍在繼續(xù)增長，電子產(chǎn)品制造商、分銷商為應(yīng)對(duì)產(chǎn)能缺口而大幅增加庫存，備貨周期隨之大幅延長。這也導(dǎo)致2017年下半年起部分MLCC品種價(jià)格開始上漲。

而2018年年初起，MLCC產(chǎn)品價(jià)格全線上漲至2018年第三季度，2018年第四季度開始，由于受到國內(nèi)外MLCC等產(chǎn)品的新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)以及國際貿(mào)易局勢緊張、區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行等負(fù)面因素的共同影響，MLCC價(jià)格從高位回落。

到了2019年上半年，全行業(yè)都在去庫存過程中，MLCC產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑；而到了2019年下半年，隨著原廠、分銷商、電子產(chǎn)品制造商在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈去庫存過程基本結(jié)束，MLCC等電子元器件市場開始回暖，需求企穩(wěn)回升，價(jià)格下降趨勢放緩，基本回歸至本輪價(jià)格上漲啟動(dòng)時(shí)的價(jià)位。

這從商絡(luò)電子從2017年到2019年各類產(chǎn)品銷售情況也可以看出，2017年-2019年，商絡(luò)電子被動(dòng)電子元器件產(chǎn)品銷量分別為6749.46千萬件、6774.4千萬件、5933.51千萬件，銷量單價(jià)為21元/千件、38.6元/千件、25.86元/千件。2019年銷量同比下降12.41%，銷量單價(jià)同比下降了33.02%，呈現(xiàn)出“量價(jià)齊跌”的現(xiàn)象。

商絡(luò)電子作為分銷商，會(huì)提前預(yù)測下游客戶對(duì)電子元器件的需求數(shù)量，基于預(yù)測進(jìn)行采購備貨，以平滑原廠的生產(chǎn)周期、縮短客戶交期并提升庫存周轉(zhuǎn)率。2017年-2019年，商絡(luò)電子存貨金額分別為2.1億元、2.1億元、2.5億元，跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1664.61萬元、8613.17萬元和2507.35萬元，2018年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備激增，進(jìn)一步擴(kuò)大了虧損。

不過從2020年1-9月營收數(shù)據(jù)來看，商絡(luò)電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.71億元，同比增長50.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤為1.15億元，同比增長59.14%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1.03億元，同比增長71.39%。該時(shí)間段財(cái)務(wù)信息未經(jīng)審計(jì)，已經(jīng)中天運(yùn)會(huì)計(jì)師審閱。

針對(duì)這段時(shí)間業(yè)績大幅上漲，商絡(luò)電子在招股書中解釋原因主要有三，第一，電容、電阻等被動(dòng)電子元器件景氣度較2019年有所回升，使得發(fā)行人前三季度被動(dòng)電子元器件分銷銷量與毛利率有所增長；第二，發(fā)行人持續(xù)豐富代理的產(chǎn)品線類型，大力拓展其他電子元器件分銷業(yè)務(wù)，新客戶開發(fā)持續(xù)取得突破，使得其他電子元器件營業(yè)收入占比持續(xù)提升；第三，受益于公司分銷業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的釋放，公司營銷、管理效率提升，期間費(fèi)用率有所下降。

未來戰(zhàn)略

商絡(luò)電子作為電子元器件分銷商，先后取得了TDK（東電化）、 Samsung（三星電機(jī)）、Yageo（國巨）、順絡(luò)電子、TE（泰科）、樂山無線電及兆易創(chuàng)新等60余家國內(nèi)外知名原廠的代理資質(zhì)。

短期目標(biāo)上，商絡(luò)電子將持續(xù)專注被動(dòng)電子元器件領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率，保持市場的領(lǐng)先地位，并將通過資本化運(yùn)作和規(guī)模擴(kuò)張等方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，加強(qiáng)技術(shù)開發(fā)投入，不斷豐富和完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的核心競爭能力，在被動(dòng)電子元器件分銷領(lǐng)域里開創(chuàng)集技術(shù)創(chuàng)新和科技產(chǎn)業(yè)化為一體的經(jīng)營平臺(tái)。

長期目標(biāo)，商絡(luò)電子將放眼亞太和全球市場，逐步成長為全球具有影響力的電子元器件分銷商，將商絡(luò)電子打造成全球電子元器件供應(yīng)鏈中的卓越民族品牌。

為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，商絡(luò)電子計(jì)劃新建1.7萬平方米的智能倉儲(chǔ)、物流中心，通過與領(lǐng)先的物流管理 設(shè)備提供商合作，定制立體倉庫所需的自動(dòng)化設(shè)備和工作流水線，開發(fā)軟件系統(tǒng)， 對(duì)現(xiàn)有倉儲(chǔ)管理系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造，實(shí)現(xiàn)倉儲(chǔ)物流信息化。

智能倉儲(chǔ)將提升商絡(luò)電子加強(qiáng)對(duì)電子元器件的儲(chǔ)存、分拆、揀選、配送能力，實(shí)現(xiàn)總庫容量達(dá)到500萬盤，日在庫品規(guī)格4萬種、日出庫容量10萬盤的能力，成為未來全國性的調(diào)撥中心。

此外，商絡(luò)電子還將加大系統(tǒng)開發(fā)投入，進(jìn)一步完善企業(yè)數(shù)字化運(yùn)營體系建設(shè)，建立商絡(luò)數(shù)字化運(yùn)營平臺(tái)（DOP）；繼續(xù)開拓客戶、擴(kuò)充產(chǎn)品線、開拓海外市場、廣納人才。