半導(dǎo)體行業(yè)整合并購(gòu)的浪潮或?qū)⒃俣葋?lái)襲

在全球疫情蔓延，地緣政治緊張等相對(duì)不利因素存在的情況下，半導(dǎo)體行業(yè)自今年三季度起，竟用四個(gè)月的時(shí)間飛快創(chuàng)下行業(yè)發(fā)展史上的年度并購(gòu)紀(jì)錄。

這出乎意料卻又在情理之中。

在這一波美國(guó)IC巨頭領(lǐng)銜的并購(gòu)風(fēng)暴中，數(shù)量少、金額大、時(shí)間短成為顯著特征，競(jìng)逐數(shù)據(jù)中心成為核心目標(biāo)，股市、疫情以及美國(guó)大選等眾多因素也成為重磅交易的推手。

經(jīng)歷了幾年的徘徊之后，半導(dǎo)體行業(yè)整合并購(gòu)的浪潮或?qū)⒃俣纫u來(lái)。

資本市場(chǎng)繁榮 高市值下迎機(jī)遇

在今年之前，半導(dǎo)體行業(yè)年度并購(gòu)紀(jì)錄在2015年創(chuàng)下，伴隨一眾因受到政策經(jīng)濟(jì)利好刺激的中國(guó)企業(yè)和資本的紛紛出手，根據(jù)IC insights的數(shù)據(jù)，當(dāng)年超30筆10億美元以上的并購(gòu)達(dá)成了價(jià)值1077億美元的交易金額。

而自今年7月起至今，ADI收購(gòu)Maxim（210億美元）、NVIDIA收購(gòu)Arm（400億美元）、AMD收購(gòu)xilinx（350億美元）和Marvell收購(gòu)Inphi（100億美元）四宗并購(gòu)交易額就已接近這一數(shù)字。

如果再算上SK海力士90億美元收購(gòu)英特爾閃存業(yè)務(wù)以及剩余并購(gòu)，今年全球半導(dǎo)體行業(yè)宣布的并購(gòu)金額將達(dá)到甚至突破1200億美元，已經(jīng)成為IC史上“官宣”并購(gòu)交易金額最高的年份。

今年這波的并購(gòu)行情主要呈現(xiàn)出數(shù)量少、金額高、巨頭吞并巨頭等特征。相比于因疫情造成的全球并購(gòu)交易市場(chǎng)的低迷（和去年同期比全球并購(gòu)交易額下降23%，彭博社數(shù)據(jù)），半導(dǎo)體領(lǐng)域的高光表現(xiàn)足以體現(xiàn)高科技“排面”的地位。

多位分析人士接受集微網(wǎng)采訪時(shí)指出，今年半導(dǎo)體板塊在美股市場(chǎng)的繁榮表現(xiàn)成為開(kāi)展行業(yè)大規(guī)模并購(gòu)的重要推手。

一位從事全球投資業(yè)務(wù)的投資人接受集微網(wǎng)采訪時(shí)表示，以前他關(guān)注的主要領(lǐng)域是游艇和電影業(yè)，但隨著疫情爆發(fā)，主業(yè)受到抑制后，現(xiàn)在反而掉過(guò)頭看半導(dǎo)體領(lǐng)域，類似的情況不在少數(shù)。

“今年整體半導(dǎo)體行情其實(shí)是在上升，一些原屬于其他領(lǐng)域資本也在持續(xù)注入，推動(dòng)了半導(dǎo)體資本市場(chǎng)的繁榮?！痹撊耸空f(shuō)。

TrendForce集邦咨詢資深分析師姚嘉洋告訴集微網(wǎng)，為應(yīng)對(duì)疫情，美國(guó)政府推出寬松貨幣政策，造成大量資金流入股市。

“可以看到參與并購(gòu)的企業(yè)股價(jià)均實(shí)現(xiàn)大幅上漲，加之NVIDIA、AMD等企業(yè)本身今年的營(yíng)收業(yè)績(jī)向好，這為收購(gòu)提供了條件，即便排除疫情的原因，這些企業(yè)也有能力進(jìn)行收購(gòu)的動(dòng)作?！币窝笳f(shuō)。

據(jù)集微網(wǎng)調(diào)查了解，ADI、NVIDIA、AMD和Marvell四家企業(yè)宣布收購(gòu)時(shí)股價(jià)均在今年來(lái)到歷史最高點(diǎn)，NVIDIA的市值超越英特爾，AMD的市值破千億美元，巨頭們?cè)诮衲昙娂娛斋@多個(gè)里程碑。

在資本市場(chǎng)的助推之下，高市值等為巨頭開(kāi)展并購(gòu)提供了很好的時(shí)機(jī)，這會(huì)讓交易變得更劃算。目前宣布的幾起并購(gòu)多以股票+現(xiàn)金形式完成，AMD對(duì)于Xilinx的收購(gòu)更是以全股票的方式進(jìn)行，

同時(shí)，因疫情造成的居家生活和遠(yuǎn)程辦公成為常態(tài)，使得5G、物聯(lián)網(wǎng)以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)需求旺盛，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)因在其中扮演著核心的作用被資本市場(chǎng)持續(xù)看好。

集微咨詢高級(jí)分析師陳躍楠指出，疫情所帶來(lái)的線上辦公使得對(duì)于數(shù)據(jù)中心服務(wù)器，消費(fèi)終端的需求大大的拉升，加之5G發(fā)展等因素，具有比較好的市場(chǎng)空間，這讓市場(chǎng)機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)進(jìn)行業(yè)務(wù)方面的布局。

在去年很多金融投資機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)當(dāng)中，2020年本來(lái)也是科技行業(yè)的并購(gòu)大年，尤其在5G和云計(jì)算領(lǐng)域，實(shí)際上去年已經(jīng)呈現(xiàn)出這一趨勢(shì)，2019年美國(guó)誕生了30多起超過(guò)10億美元的并購(gòu)，多數(shù)在科技行業(yè)。

投資機(jī)構(gòu)撮合 總統(tǒng)大選助攻

一位從事投資并購(gòu)的行業(yè)人士告訴集微網(wǎng)，疫情影響之下，金融業(yè)最先受到?jīng)_擊，投資銀行的日子不好過(guò)，推動(dòng)并購(gòu)是其擺脫困境的有效手段之一。

“投資銀行會(huì)拼命制造兼并機(jī)會(huì)，可能某兩家公司并沒(méi)有想法，但投資銀行會(huì)主動(dòng)上門撮合，兼并對(duì)于市場(chǎng)和聲譽(yù)都有提高，也有利于進(jìn)一步提振股價(jià)，這是華爾街精英們?cè)敢饪吹降?。”該人士說(shuō)。

目前，美國(guó)總統(tǒng)票選已進(jìn)入尾聲，如果說(shuō)半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)和美國(guó)大選有關(guān)系，可能會(huì)招來(lái)“蹭熱度”的質(zhì)疑。但不可否認(rèn)的是，“大選”之前并購(gòu)事件頻發(fā)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)本身就非常微妙。而下任美國(guó)總統(tǒng)王座的兩位角逐者，特朗普和拜登未來(lái)所施行的經(jīng)濟(jì)政策也對(duì)今年的并購(gòu)帶來(lái)影響。

特別是如果拜登最終勝出，他所代表的的民主黨在經(jīng)濟(jì)方面的主張，如提高公司稅率，制定新的監(jiān)管法規(guī)和開(kāi)展反壟斷審查對(duì)半導(dǎo)體巨頭等高科技企業(yè)而言難言利好。

根據(jù)彭博社的報(bào)道，受美國(guó)總統(tǒng)大選最直接影響的那些并購(gòu)和私募股權(quán)基金。如果這些基金的持有者無(wú)法在年底之前將手中擁有的資產(chǎn)出售，未來(lái)可能將面臨較之前兩倍的稅費(fèi)繳納。

實(shí)際上今年大部分的時(shí)間，一些并購(gòu)和私募基金都在爭(zhēng)先恐后地轉(zhuǎn)移某些資產(chǎn)，以避免更高的征費(fèi)，目前已有數(shù)十起因這一趨勢(shì)推動(dòng)的交易。一些公司甚至售出他們認(rèn)為明年可能會(huì)價(jià)值更高的業(yè)務(wù)，因?yàn)闈撛诘膬r(jià)值增長(zhǎng)不足以抵消可能而來(lái)的稅收沖擊。

此外，無(wú)論是誰(shuí)在1月份入主白宮，大型科技公司可能都將面臨更嚴(yán)格的審查。據(jù)美媒體報(bào)道，民主黨方面在考慮若干新法律，旨在強(qiáng)化對(duì)于大型收購(gòu)的監(jiān)管，以及降低對(duì)于反壟斷訴訟的門檻，并對(duì)在交易后大肆收購(gòu)資產(chǎn)的公司進(jìn)行更密切的調(diào)查。

在美國(guó)大選投票日11月3日前的一周，根據(jù)彭博社的報(bào)道，宣布進(jìn)行并購(gòu)交易的金額達(dá)到1431億美元，是自彭博開(kāi)始收集數(shù)據(jù)以來(lái)美國(guó)總統(tǒng)投票前一周的最高水平。

“低潮建船，高潮出海，國(guó)外半導(dǎo)體企業(yè)本身在這方面就很有經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)不景氣反而會(huì)造就并購(gòu)和推動(dòng)行業(yè)整合，資本的嗅覺(jué)很靈敏。聰明的企業(yè)會(huì)選在在估值最高時(shí)進(jìn)行交易，一些老練的買家更是會(huì)根據(jù)各種不同的政治和稅收結(jié)果來(lái)評(píng)估收購(gòu)交易的可行性?！鄙鲜鐾顿Y人士告訴集微網(wǎng)。

扎堆數(shù)據(jù)中心 尋找營(yíng)收動(dòng)力

縱觀目前出現(xiàn)的幾起并購(gòu)，除了ADI收購(gòu)Maxim的“抱團(tuán)過(guò)冬”共御強(qiáng)敵（TI），英特爾出售NAND閃存業(yè)務(wù)進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)的意圖之外，剩余交易全部指向數(shù)據(jù)中心。

如果同樣以并購(gòu)的視角看，圍繞數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的并購(gòu)也在今年達(dá)到歷史峰值。

行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Synergy的首席分析師John Dinsdale在接受集微網(wǎng)采訪時(shí)表示，過(guò)去四年，面向數(shù)據(jù)中心的并購(gòu)交易一直延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的趨勢(shì)，今年前四個(gè)月數(shù)據(jù)中心合并交易接近150億美元，超過(guò)2019年全年的總和。而在今年前10個(gè)月，已經(jīng)有102宗以數(shù)據(jù)中心為導(dǎo)向的并購(gòu)交易完成，總價(jià)值260億美元，達(dá)到了歷史最高水平。

與NVIDIA400億美元收購(gòu)Arm將創(chuàng)下半導(dǎo)體行業(yè)收購(gòu)紀(jì)錄類似，今年Digital Realty以84億美元收購(gòu)Interxion也成為數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有史以來(lái)的最大并購(gòu)案。

實(shí)際上，對(duì)于數(shù)據(jù)中心的重視并不只是因?yàn)橐咔椋谶^(guò)去幾年，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)早已呈現(xiàn)火熱之勢(shì)。

陳躍楠指出，目前數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)年增長(zhǎng)率20%左右，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模在2022年達(dá)到3000億美元，同PC、消費(fèi)電子成為未來(lái)IC市場(chǎng)的三個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力。

相對(duì)于傳統(tǒng)半導(dǎo)體行業(yè)的增長(zhǎng)放緩，數(shù)據(jù)中心因其持續(xù)穩(wěn)定的高成長(zhǎng)性被廣泛看好，IC領(lǐng)域的參與者紛紛投身其中尋求新的增長(zhǎng)空間，而疫情的爆發(fā)使得數(shù)據(jù)中心的重要性更加凸顯。

云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥認(rèn)為，半導(dǎo)體領(lǐng)域很少見(jiàn)到300億美元以上的并購(gòu)，而今年巨頭們紛紛通過(guò)巨額并購(gòu)強(qiáng)化數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，本身就表明對(duì)于該市場(chǎng)的看好。

“如果說(shuō)芯片經(jīng)歷了由PC到山寨機(jī)、智能機(jī)的帶動(dòng)，那么下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)就是數(shù)據(jù)中心，在服務(wù)器中芯片屬于重資產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品占據(jù)80%的成本，對(duì)半導(dǎo)體而言有非常強(qiáng)的拉動(dòng)力。”趙占祥表示。

近年來(lái)，芯片巨頭們?cè)跀?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上強(qiáng)化布局已不是秘密。

NVIDIA很早就表示了對(duì)于數(shù)據(jù)中心的重視，今年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收已首次超過(guò)游戲。NVIDIA去年收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)方案商Mellanox ，今年收購(gòu)Arm，就是為打造“CPU+GPU+高速網(wǎng)絡(luò)”的數(shù)據(jù)中心解決方案。

AMD2014年宣布回歸數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，收購(gòu)Xilinx也是試圖構(gòu)建“CPU+GPU+FPGA”的解決方案，拓展在數(shù)據(jù)中心、工業(yè)、通訊等領(lǐng)域的布局。

Marvell近年通過(guò)剝離無(wú)線連接業(yè)務(wù)，收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)芯片公司Aquantia，以及近期的Inphi，加碼云數(shù)據(jù)中心和5G，業(yè)務(wù)重心也已向數(shù)據(jù)中心遷移。

在這樣的思路下，這些廠商正在努力完善產(chǎn)品組合，不僅是為了增加銷售額，也是為了向云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心客戶提供“購(gòu)買越多，節(jié)省越多”的方案，NVIDIA、AMD、Marvell莫不如此。

姚嘉洋認(rèn)為，服務(wù)器數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)涉及的技術(shù)范圍很廣，是高性能計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)的結(jié)合體。而針對(duì)這些技術(shù)的細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)入的門檻較高，因此，通過(guò)實(shí)施并購(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)整合是一種建立數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)更高門檻的有效方式，以提升在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，與Intel、Broadcom等大廠抗衡。

趙占祥指出，通過(guò)并購(gòu)這些企業(yè)可以更加優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)，基于業(yè)務(wù)層面的互補(bǔ)和協(xié)同，可以擴(kuò)展產(chǎn)品線和用戶群，實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的供應(yīng)鏈溢價(jià)，同時(shí)縮減成本，這些是這幾筆面向數(shù)據(jù)中心的大額交易所共同希望收獲的目標(biāo)。

并購(gòu)浪潮再起 國(guó)內(nèi)企業(yè)待整合

從數(shù)十年的發(fā)展歷史上看，半導(dǎo)體行業(yè)一直是并購(gòu)的溫床。

通常情況下，在經(jīng)濟(jì)低迷之時(shí)不宜進(jìn)行過(guò)多的資本支出，因?yàn)檫@似乎更具風(fēng)險(xiǎn)，但愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司也容易借助低潮期走出困境。普華永道的分析研究表明，經(jīng)濟(jì)低潮期進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)在接下來(lái)的一年中表現(xiàn)優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

這或許能夠解釋，為什么在進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，所發(fā)生的幾次半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)浪潮都是伴隨著經(jīng)濟(jì)下行而產(chǎn)生。如1998-2003年（互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅），2009-2013年（金融危機(jī)），以及全球疫情下的2020，當(dāng)然，2015-2016年是一個(gè)特殊的存在（中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策刺激）。

如今，半導(dǎo)體行業(yè)正面臨諸多挑戰(zhàn)，比如芯片生產(chǎn)成本的不斷上升以及增長(zhǎng)放緩，過(guò)去的5年，半導(dǎo)體行業(yè)的年均增長(zhǎng)率不到5％。

分析人士指出，規(guī)模、投資組合多樣性和突破性創(chuàng)新將是決定半導(dǎo)體企業(yè)能否獲得成功和領(lǐng)先的三個(gè)決定因素。

特別是在動(dòng)蕩的環(huán)境中，半導(dǎo)體公司必須規(guī)模龐大才能有效競(jìng)爭(zhēng)。而如今隨著新的增長(zhǎng)市場(chǎng)的不斷出現(xiàn)，大型半導(dǎo)體公司很難重塑自身，其增長(zhǎng)速度往往與整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)的平均增長(zhǎng)速度相當(dāng)，內(nèi)部增長(zhǎng)不再足以使企業(yè)保持在創(chuàng)新前沿，而新公司的增長(zhǎng)速度要快很多。

如今，外部收購(gòu)已成為最好和最差的半導(dǎo)體巨頭保持競(jìng)爭(zhēng)力的訴求，通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)來(lái)爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，削減成本，拓展業(yè)務(wù)空間，提高生產(chǎn)率并和投資回報(bào)。

在姚嘉洋看來(lái)，半導(dǎo)體行業(yè)目前趨向成熟，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的成長(zhǎng)非常困難，這個(gè)領(lǐng)域的玩家需要通過(guò)并購(gòu)，進(jìn)而維持營(yíng)收活力和高成長(zhǎng)的表現(xiàn)。

今年半導(dǎo)體并購(gòu)領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，可能會(huì)引領(lǐng)新一輪的并購(gòu)整合浪潮或的開(kāi)啟。有市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)給出預(yù)計(jì)稱，目前美股的75家芯片上市公司，未來(lái)幾年可能有一半將會(huì)合并。

“目前看數(shù)據(jù)中心提供了這樣的空間，5G基建、物聯(lián)網(wǎng)等也有較大潛力，未來(lái)這些領(lǐng)域都有可能出現(xiàn)整合的標(biāo)的。而今年因?yàn)橐咔?、中美關(guān)系等外部因素等未能實(shí)現(xiàn)的收購(gòu)案在明年可能有較好機(jī)會(huì)?！币窝笳f(shuō)。

行業(yè)分析人士指出，在目前中美形勢(shì)以及各國(guó)加強(qiáng)審查的情況下，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)參與全球并購(gòu)可能會(huì)面臨更多挑戰(zhàn)，而在發(fā)展“內(nèi)循環(huán)”的要求下，未來(lái)幾年中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)間的并購(gòu)和整合值得關(guān)注。

陳躍楠表示，和國(guó)外半導(dǎo)體企業(yè)不斷強(qiáng)調(diào)整合相比，由于目前我國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)熱，近些年涌現(xiàn)出非常多以改良而非突破為主的中小IC公司，能力水平參差不齊，實(shí)力不均衡，這種分化嚴(yán)重的情況正引起產(chǎn)業(yè)界的一些擔(dān)憂。

姚嘉洋對(duì)此表示認(rèn)同，同時(shí)他認(rèn)為其中的一些優(yōu)質(zhì)公司，如果未來(lái)幾年實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市或受到大基金的扶持，成長(zhǎng)到一定階段后考慮如何向上突破之時(shí)，將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資源進(jìn)行并購(gòu)和整合。
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