大型并購潮的再度來臨對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何影響?

今年下半年，半導(dǎo)體領(lǐng)域大型并購案頻生。除英偉達宣布以400億美元收購ARM，SK海力士90億美元收購英特爾NAND閃存業(yè)務(wù)之外，關(guān)于AMD公司收購全球最大的FPGA獨立供應(yīng)商賽靈思的傳言也得到確實。AMD與賽靈思于10月27日達成最終協(xié)議，交易總價值達到350億美元，如果加上7月份發(fā)生的ADI公司210億美元收購美信，僅這四起收購案的交易額就高達1050億美元。

眾所周知，在新冠肺炎疫情、中美貿(mào)易摩擦等多方因素共同影響下，各國監(jiān)管機構(gòu)對大型半導(dǎo)體并購的審查趨于嚴格，國際并購的環(huán)境并不十分有利，上述四大并購案最終獲批的前景不容樂觀。企業(yè)何以仍然頻頻發(fā)力？大型并購潮的再度來臨對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展又將有何影響？

今年并購交易額將超過1000億美元

今年，半導(dǎo)體領(lǐng)域的并購案呈現(xiàn)前抑后揚之勢，上半年無論并購數(shù)量和交易金額都不高，然而進入下半年，特別是最近一兩個月之間卻接連出現(xiàn)大型并購案。根據(jù)IC Insights的統(tǒng)計，第一季度宣布的半導(dǎo)體并購交易額為18億美元。由于新冠肺炎在全球范圍內(nèi)加速流行，導(dǎo)致第二季度的并購交易大幅下降，僅為1.65億美元。然而進入第三季度，在幾項大型并購案的加持下，半導(dǎo)體并購卻有再掀熱潮之勢。

10月27日，AMD公司和賽靈思公司聯(lián)合宣布，他們已經(jīng)達成最終協(xié)議，同意AMD以總價值350億美元的全股票交易收購賽靈思公司。兩家公司的合并將創(chuàng)建業(yè)界領(lǐng)先的高性能計算公司。AMD的主要業(yè)務(wù)集中在個人電腦處理器與游戲機消費市場，亟待在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，收購賽靈思將有助于AMD在數(shù)據(jù)中心服務(wù)器、5G、自動駕駛等領(lǐng)域的發(fā)展。

10月20日，SK海力士宣布與英特爾達成協(xié)議，將支付90億美元收購英特爾NAND閃存及相關(guān)存儲業(yè)務(wù)，包括英特爾NAND SSD業(yè)務(wù)、NAND部件及晶圓業(yè)務(wù)，以及其在中國大連的NAND閃存制造工廠。通過收購英特爾NAND閃存業(yè)務(wù)，SK海力士將大大增強在NAND閃存領(lǐng)域的實力，市場排名將僅次于龍頭三星。

9月份，在歷經(jīng)多輪談判之后，英偉達宣布將以400億美元的價格從軟銀手中收購全球最大的處理器IP供應(yīng)商ARM。此次收購被認為是目前為止最大的半導(dǎo)體收購案。此前高通公司未能以440億美元收購恩智浦。博通公司1210億美元對高通的惡意收購（后來降至1170億美元）也被美國政府所阻止。

7月份，全球排名第二的模擬芯片巨頭ADI宣布以全股票交易的方式收購另一大摸擬芯片公司美信。據(jù)悉，該次收購按照每股0.63美元、總價210億美元的價格進行收購。收購之后，新公司市值高達680億美元，成為市場份額僅次于德州儀器的全球第二大模擬芯片巨頭。

2020年以來全球半導(dǎo)體領(lǐng)域所發(fā)生的并購案數(shù)量雖然不多，但涉及金額卻相當(dāng)龐大。根據(jù)IC Insights的報告，僅這四起收購案的交易額就高達1050億美元，使得2020年成為半導(dǎo)體并購歷史上的第二大年份。

并購潮或與年初爆發(fā)的疫情有關(guān)？

早在2015年，全球半導(dǎo)體界曾經(jīng)掀起一輪并購熱潮。根據(jù)IC Insights的數(shù)據(jù)，當(dāng)年交易額達到1077億美元，此后受多種因素的制約有降溫的趨勢，2016年為598億美元、2017年284億美元、2018年266億美元、2019年315億美元。2020年僅四個大型并購案交易額就高達1050億美元，如果這四大并購最終都能實現(xiàn)，再加上其他并購交易，總額甚至有可能超過2015年的交易額。

對此，半導(dǎo)體專家莫大康指出，半導(dǎo)體作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升為許多國家的重要戰(zhàn)略，孕育出許多富有技術(shù)和創(chuàng)新能力的企業(yè)。同時由于全球競爭壓力的加大，也使從業(yè)企業(yè)不得不積極尋求進一步壯大自身實力的舉措，同時借助并購，企業(yè)可以輕易踏過半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的高門檻，成為不可忽視的發(fā)展策略。這些都是推動企業(yè)實施并購的重要原因。之所以會在此時出現(xiàn)一個新的并購潮，或與年初爆發(fā)的疫情因素有關(guān)。今年爆發(fā)的新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟造成了重大沖擊，半導(dǎo)體企業(yè)也不可避免受到影響。然而，值得注意的是，歐美國家科技股近段時間卻在不斷創(chuàng)新高。以英偉達為例，2019 年 12 月 31 日美國股市收盤時，英偉達股價為 235.3 美元。到記者截稿時，其股份已上漲到534.4美元，漲幅超100%。這必然會對企業(yè)管理層形成更強的業(yè)績壓力。而并購正是一個最容易見效的、推升業(yè)績的手段。

Gartner研究副總裁盛陵海認為，這是資本熱度推升的結(jié)果，股票價格的飆漲為相關(guān)企業(yè)實施并購創(chuàng)造了條件。本輪公司間的收購大多采取現(xiàn)金加股票的形式進行，英偉達對ARM的收購包括了215億美元的英偉達股票，以及120億美元的現(xiàn)金。AMD對賽靈思的并購和ADI對美信的收購更是以全股票交易的方式進行。AMD股東將擁有合并后公司74%的股份;賽靈思的股東將持有24%的股份。

然而目前并不是半導(dǎo)體并購的好機時，受中美貿(mào)易摩擦等因素的影響，全球?qū)τ诎雽?dǎo)體行業(yè)發(fā)展的重視越來越高，各國相關(guān)部門均收緊了對并購案的監(jiān)管審核，尤其是半導(dǎo)體領(lǐng)域。那么，企業(yè)為何要在這樣一個時點頻頻發(fā)力并購呢？盛陵海認為，并購也是需要講時機的，如業(yè)績好壞、董事會是否有出售的意向、股東方是否同意出售等，都是需要考慮的因素。盡管當(dāng)前的外部監(jiān)管環(huán)境不甚理想?！皣L試一下總是好的。”盛陵海表示。

中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)或面臨更大挑戰(zhàn)

正是由于政府監(jiān)管收緊，今年發(fā)起的幾項并購案后續(xù)發(fā)展并非一路坦途。針對英偉達收購ARM，IC Insights高級市場研究分析師Rob Lineback表示：“由于大型交易的高價值，更多國家之間的貿(mào)易保護主義抬頭以及貿(mào)易摩擦的加劇，大約400億美元似乎已成為半導(dǎo)體行業(yè)可行的收購規(guī)模限制。地緣政治環(huán)境和貿(mào)易戰(zhàn)可能會繼續(xù)限制半導(dǎo)體并購的規(guī)模。英偉達與ARM的交易不僅影響了IC行業(yè)許多領(lǐng)域的主要參與者，而且似乎也是對當(dāng)今地緣政治下芯片并購限制的考驗。”盛陵海對AMD收購賽靈思的前景也相對謹慎?！叭绻①彽靡赃_成，市場將沒有大型的FPGA獨立供應(yīng)商了?！笔⒘旰Ｖ赋?。莫大康則相對看好SK海力士對英特爾NAND業(yè)務(wù)收購案的前景。這一合并雙方在技術(shù)上具備互補性，將在企業(yè)級SSD領(lǐng)域發(fā)揮綜合效益。

盡管對大型并購案的限制正在增加，但是并購依然是推動行業(yè)發(fā)展的重要手段，不可能完全停止。盛陵海指出，半導(dǎo)體企業(yè)對并購需求不會改變，未來也仍然會有更多并購案的發(fā)生。也就是說，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的集中度仍會進一度增加，大者恒大的趨勢不會改變。有可能在未來幾年中，前40強的半導(dǎo)體公司的30%到50%將會因并購而消失。

并購潮的出現(xiàn)對中國也將產(chǎn)生重要影響?！爱a(chǎn)業(yè)集中度的進一步增強，因收購而發(fā)生的產(chǎn)業(yè)格局變化必將對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成影響，面臨更大的挑戰(zhàn)?！?莫大康指出。以英偉達收購ARM為例，該項交易將使ARM處于美國的司法管轄之下。從理論上來說，這將導(dǎo)致ARM在芯片行業(yè)中失去中立地位。中國有大量芯片企業(yè)采用ARM的技術(shù)設(shè)計授權(quán)。

與此同時，中國企業(yè)也在積極參與國際并購，物色優(yōu)質(zhì)標的，通過投資并購?fù)晟谱陨淼漠a(chǎn)業(yè)布局，如雅克科技成功并購LG化學(xué)彩色光刻膠業(yè)務(wù)獲批準、江豐電子16.02億元收購Silverac Stella、晶瑞股份并購載元派爾森等。即便在全球新的貿(mào)易形勢下，各國政府正在嚴格審查并購交易。

莫大康指出，當(dāng)前國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)底子相對薄弱，行業(yè)并購是一個快速發(fā)展的重要手段。集邦咨詢深圳研究總監(jiān)、半導(dǎo)體分析師張瑞華認為，目前中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在制造及封測領(lǐng)域已形成規(guī)模。但設(shè)備、零部件及材料等領(lǐng)域尚在起步階段，因此若能順利并購國外優(yōu)質(zhì)項目，則有助于提升國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競爭力，提高國產(chǎn)化率。
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