安防行業(yè)新秀巨虧26億拉警報 警惕安防行業(yè)資產(chǎn)大減值

2019年前三季度，12家安防上市營收增長率為12%，行業(yè)內(nèi)除?？低?、蘇州科達、辰安科技外，營收不是持平就是同比下降。

目前年報未出，第四季度營收業(yè)績?nèi)绾?，尚未見分曉。不過，安防業(yè)內(nèi)資深人士指出，第四季度系安防行業(yè)確認收入淡季，上述12年安防上市公司，2019年全年合計錄得的營業(yè)收入，與2018年同比，增長率不太可能超過12%。

2017、2018年，是安防行業(yè)大年，以上述12家上市公司合計數(shù)進行同口徑比較，2018年營收年較2016年增長65%，行業(yè)兩年年均復(fù)合增長率達到28%。

“過了兩年好日子，其實2018年已經(jīng)是有隱憂了，到2019年形勢急轉(zhuǎn)直下。舉個例子，我們公司去年在南方某省中了一個安防工程的標，9000萬的預(yù)算，后來財政只給撥3000萬?！澳嘲卜佬袠I(yè)公司董事長告訴第一財經(jīng)記者。

2016年，“雪亮“工程啟動，各類軟硬件企業(yè)在2017年、2018年瘋狂進入公共安全視頻監(jiān)控領(lǐng)域，藍海很快變紅海。到2019年，由于安防終端用戶治理整頓，該行業(yè)設(shè)備和軟件供應(yīng)漸入飽和，增速放緩。

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應(yīng)收賬款增速卻未放緩

收入增長放緩，但應(yīng)收賬款的增長，卻超過了營收的增速。2019年三季末，較2016年年末，12家安防上市公司的應(yīng)收賬款翻了倍，整體規(guī)模從216億，增長了434億元。

12家安防上市公司2019年全年營收增長率可能不超過12%，但至2019年三季報的應(yīng)收賬款，已經(jīng)較2018年年末增長了22%。

其中，?？低?，2019年前三季營收增長18%，但期末應(yīng)收賬款較期初增長34%；大華股份，2019年前三季營收增長9%，但期末應(yīng)收賬款增長了14%；蘇州科達，前三季營收增長12%，但應(yīng)收賬款增長27%。中威電子，前三季營收下降6%，但應(yīng)收賬款增長了31%；淳中科技，前三季營收增長41%，但應(yīng)收賬款翻了倍。

經(jīng)營性應(yīng)收增速快于營收，消耗了營運資金，從經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，更能看出，應(yīng)收賬款快速增長，已經(jīng)使整個行業(yè)經(jīng)營性缺血。

12家安防上市公司，2019年三季報，凈利潤合計99億元。但經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負27億元。12家公司中，只有?？低暫屯瑸楣煞萁?jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，其余均為負值。而2018年年報，12家上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入合計96億元。

其中經(jīng)營性現(xiàn)金流出最多的是東方網(wǎng)力，流出近7億元，其次是大華股份流出5.38億元，英飛拓流出5億元。

“收不到錢”，一位安防公司董事長告訴第一財經(jīng)記者。而另一位安防公司董事長，也給出了相同的反饋。

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業(yè)內(nèi)避雷4法則

“有些上市公司原來就有窟窿，另外，還想到了來年輕裝上陣，這樣一舉兩得的事情，何樂而不為？”上述安防行業(yè)董事長判斷，2019年安防上市公司可能還有類似東方網(wǎng)力這樣的“大洗澡”。

如何避免“踩雷”？業(yè)內(nèi)人士告訴記者，以下幾個維度可以判斷風(fēng)險。

其一，與渠道商或者下游集成商確認收入的，風(fēng)險較與客戶直接確認收入的要大；

其二，公司銷售政策比較激進，應(yīng)收賬款規(guī)模大，增速過快的，需要當(dāng)心。比如此前已經(jīng)公告計提16億壞賬準備的東方網(wǎng)力，其銷售規(guī)模與蘇州科達差不多，都在20多億左右，但應(yīng)收賬款，前者是后者的3倍。

其三，業(yè)務(wù)主要在偏遠地區(qū)的，風(fēng)險較高。但從上市公司披露的公開信息上，可能無法判斷其產(chǎn)品是否銷往這些地區(qū)，因為很多公司的設(shè)備和系統(tǒng)需要經(jīng)過下游集成商轉(zhuǎn)手，才能到達最終客戶，投資者需要更多來自其他渠道的信息來甄別。

同時，這兩年并購了安防業(yè)務(wù)資產(chǎn)的上市公司，投資者也需要有所當(dāng)心。