批準(zhǔn)！兆易創(chuàng)新正式拿下思立微

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體大廠兆易創(chuàng)新昨晚發(fā)布公告，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)重組委”）于2018年10月31日召開(kāi)的2018年第53次并購(gòu)重組委工作會(huì)議審核，北京兆易創(chuàng)新科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)獲得通過(guò)。那就意味著兆易創(chuàng)新收購(gòu)思立微的這單交易正式宣告成功。

對(duì)兆易創(chuàng)新而言，多了思立微這個(gè)做指紋識(shí)別的廠商業(yè)務(wù)支持，可以幫助公司擴(kuò)展產(chǎn)品線。但從目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，兆易創(chuàng)新面臨著幾大挑戰(zhàn)。

17億元收購(gòu)上海思立微，加碼芯片產(chǎn)業(yè)

兆易創(chuàng)新年初發(fā)布公告，公司擬以89.95元/股發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價(jià)17億元收購(gòu)上海思立微電子科技有限公司100%股權(quán)，同時(shí)擬采取詢價(jià)方式定增配套募資不超10.75億元，用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)、14nm工藝嵌入式異構(gòu)AI推理信號(hào)處理器芯片研發(fā)項(xiàng)目、30MHz主動(dòng)式超聲波CMEMS工藝及換能傳感器研發(fā)項(xiàng)目、智能化人機(jī)交互研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及支付本次交易相關(guān)的中介費(fèi)用。

上市公司與標(biāo)的公司均主要從事集成電路芯片及其衍生產(chǎn)品的研發(fā)、技術(shù)支持和銷售，上市公司主營(yíng)產(chǎn)品以NORFLASH等非易失性存儲(chǔ)芯片和微控制器MCU芯片為主，標(biāo)的公司為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先的智能人機(jī)交互解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品以觸控芯片和指紋芯片等新一代智能移動(dòng)終端傳感器SoC芯片為主。本次交易有助于上市公司豐富芯片產(chǎn)品線，拓展客戶和供應(yīng)商渠道，在整體上形成完整系統(tǒng)解決方案。交易對(duì)方承諾標(biāo)的公司在2018年度、2019年度和2020年度經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)累計(jì)應(yīng)不低于3.21億元。公司股票將于2018年3月2日起復(fù)牌。

遭證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢，多個(gè)疑團(tuán)待解析

在公告發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)就兆易創(chuàng)新的這單交易，發(fā)布了一個(gè)問(wèn)詢函，重點(diǎn)追問(wèn)兩大問(wèn)題。

根據(jù)兆易創(chuàng)新所披露的收購(gòu)預(yù)案，2017年8月17日，上海思立微(下稱“標(biāo)的公司”)股東聯(lián)意香港簽署協(xié)議，將其持有的部分標(biāo)的公司股份轉(zhuǎn)讓給上海正芯泰、上海思芯拓、上海普若芯，上述轉(zhuǎn)讓價(jià)格則是根據(jù)標(biāo)的公司100%股權(quán)整體定價(jià)為8000萬(wàn)元所確定。此外，標(biāo)的公司2016年12月31日評(píng)估值為1.13億元。顯然，上述資產(chǎn)估價(jià)與兆易創(chuàng)新本次收購(gòu)價(jià)相差巨大。

基于此，上交所要求兆易創(chuàng)新補(bǔ)充披露上海思立微2016年12月31日評(píng)估價(jià)值的評(píng)估方法及評(píng)估基本情況，相關(guān)評(píng)估方法與本次交易使用的評(píng)估方法是否存在區(qū)別。與此同時(shí)，鑒于上海思立微2016年12月31日評(píng)估價(jià)值(1.13億元)與本次交易評(píng)估價(jià)值(17億元)之間差異巨大，上交所還要求公司說(shuō)明在一年時(shí)間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值大幅上升的原因，且上海思立微2016年12月31日評(píng)估是否存在低估、少計(jì)股份支付費(fèi)用的情況。此外，面對(duì)不同估值差異，監(jiān)管部門還要求公司說(shuō)明，相較于本次交易采用的市場(chǎng)法評(píng)估，是否同時(shí)使用了其他評(píng)估方式及相關(guān)評(píng)估結(jié)果。

對(duì)比上海思立微的過(guò)往業(yè)績(jī)，本次收購(gòu)方案中交易對(duì)方給出的高額業(yè)績(jī)承諾也是監(jiān)管問(wèn)詢的重點(diǎn)之一。根據(jù)預(yù)案，上海思立微最近兩年及一期未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別為1808.87萬(wàn)元、-230.30萬(wàn)元和2233.20萬(wàn)元，而交易對(duì)方則承諾上海思立微在2018年至2020年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3.21億元?；诖耍辖凰笳滓讋?chuàng)新補(bǔ)充披露未明確每年承諾金額的原因；同時(shí)結(jié)合上海思立微歷史業(yè)績(jī)、毛利率下降，以及主營(yíng)產(chǎn)品所在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、同行業(yè)公司經(jīng)營(yíng)情況、標(biāo)的公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及其目前盈利情況等充分分析標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性。

指紋芯片產(chǎn)品和觸控芯片產(chǎn)品為標(biāo)的公司上海思立微的主營(yíng)產(chǎn)品。預(yù)案披露，2017年指紋芯片產(chǎn)品收入占公司收入的81.58%，但預(yù)案未披露其在指紋芯片產(chǎn)品的市場(chǎng)份額及競(jìng)爭(zhēng)情況。預(yù)案披露我國(guó)觸控芯片領(lǐng)域市場(chǎng)目前已相對(duì)比較成熟，呈現(xiàn)多家廠商并立的局面，2015年該市場(chǎng)最大兩家廠商為中國(guó)***的敦泰電子和中國(guó)大陸的匯頂科技，累計(jì)份額超過(guò)65%，同期標(biāo)的公司的份額則超過(guò)10%。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）指紋芯片產(chǎn)品領(lǐng)域2016年以來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況及標(biāo)的公司的產(chǎn)品定位、可替代性及市場(chǎng)份額變化；（2）標(biāo)的公司在觸控芯片領(lǐng)域的產(chǎn)品定位、可替代性及市場(chǎng)份額變化。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。

預(yù)案披露，標(biāo)的公司采用輕資產(chǎn)的Fabless經(jīng)營(yíng)模式，只需要在研發(fā)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品技術(shù)上有針對(duì)性的投入。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）標(biāo)的公司與同行業(yè)公司相比的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（2）結(jié)合標(biāo)的公司主營(yíng)產(chǎn)品的前沿技術(shù)發(fā)展情況，包括但不限于超音波指紋辨識(shí)技術(shù)或光學(xué)式指紋辨識(shí)技術(shù)等技術(shù)，分析標(biāo)的公司技術(shù)被替代的可能性；（3）標(biāo)的公司前沿技術(shù)目前儲(chǔ)備情況，包括技術(shù)、資質(zhì)、研發(fā)、相關(guān)人員等。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。

預(yù)案披露，2017年1-10月，標(biāo)的公司對(duì)歐菲科技及其子公司的銷售比例超過(guò)50%。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）標(biāo)的公司與主要客戶是否存在長(zhǎng)期合作協(xié)議；（2）結(jié)合標(biāo)的公司在手訂單、主要客戶歐菲科技及其下游產(chǎn)品的發(fā)展情況等，進(jìn)一步說(shuō)明標(biāo)的公司未來(lái)業(yè)績(jī)變化的預(yù)期及合理性。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。

預(yù)案披露，2017年8月17日，標(biāo)的公司股東聯(lián)意香港簽署協(xié)議，將其持有的部分標(biāo)的公司股份轉(zhuǎn)讓給上海正芯泰、上海思芯拓、上海普若芯，上述轉(zhuǎn)讓價(jià)格，系根據(jù)標(biāo)的公司100%股權(quán)的整體定價(jià)為8000萬(wàn)元確定的。標(biāo)的公司2016年12月31日評(píng)估值為1.13億元。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）標(biāo)的公司2016年12月31日評(píng)估價(jià)值的評(píng)估方法及評(píng)估基本情況，相關(guān)評(píng)估方法與本次交易使用的評(píng)估方法是否存在區(qū)別；（2）標(biāo)的公司2016年12月31日評(píng)估價(jià)值1.13億元與本次交易的評(píng)估價(jià)值17億元之間差異巨大，請(qǐng)說(shuō)明在不足一年時(shí)間內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值大幅上升的原因；（3）標(biāo)的資產(chǎn)2016年12月31日評(píng)估是否存在低估、少計(jì)股份支付費(fèi)用的情況；（4）上述受讓方的合伙人及其實(shí)際出資人與標(biāo)的公司的具體關(guān)聯(lián)關(guān)系；（5）本次交易采用市場(chǎng)法評(píng)估，請(qǐng)說(shuō)明是否同時(shí)使用了其他評(píng)估方式及相關(guān)評(píng)估結(jié)果。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師和評(píng)估師發(fā)表意見(jiàn)。

預(yù)案披露，標(biāo)的公司最近兩年及一期未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別為1,808.87萬(wàn)元、-230.30萬(wàn)元和2,233.20萬(wàn)元，而交易對(duì)方承諾標(biāo)的公司在2018-2020年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3.21億元，請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）未明確每年承諾金額的原因；（2）結(jié)合標(biāo)的公司歷史業(yè)績(jī)、毛利率下降，主營(yíng)產(chǎn)品所在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、同行業(yè)公司3經(jīng)營(yíng)情況、標(biāo)的公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及其目前盈利情況等充分分析標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師發(fā)表意見(jiàn)。

標(biāo)的公司最近兩年及一期未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.75億、1.75億和4.07億，凈利潤(rùn)分別為1,808.87萬(wàn)元、-230.30萬(wàn)元和2,233.20萬(wàn)元。預(yù)案說(shuō)明2016年虧損主要受存貨計(jì)提減值、其他應(yīng)收款計(jì)提壞賬以及研發(fā)投入加大的影響。請(qǐng)補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合標(biāo)的公司產(chǎn)品構(gòu)成、相關(guān)細(xì)分行業(yè)及上下游趨勢(shì)等，說(shuō)明業(yè)績(jī)變化的合理性；（2）報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的公司的毛利率從2015年度的近40%，下降至2017年的26%，請(qǐng)區(qū)分指紋芯片和觸控芯片等不同產(chǎn)品披露毛利率變化的具體情況，并對(duì)比同行業(yè)公司分析毛利率持續(xù)下降的原因；（3）2017年8月標(biāo)的公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，相關(guān)股份支付成本是否已入賬，若尚未進(jìn)行賬務(wù)處理后續(xù)是否可能對(duì)2017年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師發(fā)表意見(jiàn)。

另外，還有關(guān)于存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、賬期、壞賬、研發(fā)人員背景、銷售費(fèi)用具體構(gòu)成、業(yè)績(jī)補(bǔ)償、還有股東格科微的一些現(xiàn)金推出訴求，還有對(duì)未來(lái)整合的不確定性的質(zhì)疑。

兆易創(chuàng)新正式回應(yīng)證監(jiān)會(huì)關(guān)于收購(gòu)思立微的質(zhì)疑

在兆易創(chuàng)新看來(lái)，上市公司與標(biāo)的公司均主要從事集成電路芯片及其衍生產(chǎn)品的研發(fā)、技術(shù)支持和銷售，本次交易屬于對(duì)同行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的整合收購(gòu)，交易完成后可以形成良好的規(guī)模效應(yīng)。主要產(chǎn)品方面，本次交易前，上市公司主營(yíng)產(chǎn)品以NORFLASH等非易失性存儲(chǔ)芯片和微控制器MCU芯片為主，標(biāo)的公司為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先的智能人機(jī)交互解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品以觸控芯片和指紋芯片等新一代智能移動(dòng)終端傳感器SoC芯片為主。本次交易有助于上市公司豐富芯片產(chǎn)品線，拓展客戶和供應(yīng)商渠道，在整體上形成完整系統(tǒng)解決方案。

兆易創(chuàng)新指出，報(bào)告期內(nèi)，上市公司和標(biāo)的公司均具有良好的盈利表現(xiàn)。根據(jù)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2012年以來(lái)兆易創(chuàng)新為中國(guó)大陸地區(qū)最大的代碼型閃存芯片本土設(shè)計(jì)企業(yè)。2016年8月上市后，公司成為A股市場(chǎng)中半導(dǎo)體存儲(chǔ)行業(yè)唯一的上市公司，我國(guó)本土電子產(chǎn)業(yè)中的存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。標(biāo)的公司系國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先的智能人機(jī)交互解決方案供應(yīng)商，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為新一代智能移動(dòng)終端傳感器SoC芯片和解決方案的研發(fā)與銷售，提供包括電容觸控芯片、指紋識(shí)別芯片、新興傳感及系統(tǒng)算法在內(nèi)的人機(jī)交互全套解決方案，作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先的電容觸控芯片和指紋識(shí)別芯片供應(yīng)商，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。上海思立微的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端，產(chǎn)品和市場(chǎng)均具有較高壁壘。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅滓讋?chuàng)新將與上海思立微在現(xiàn)有的供應(yīng)鏈、客戶資源和銷售渠道上形成積極的互補(bǔ)關(guān)系。同時(shí)，通過(guò)人機(jī)交互技術(shù)支持現(xiàn)有芯片產(chǎn)品技術(shù)性能提升，促進(jìn)市場(chǎng)占有率進(jìn)一步增長(zhǎng)，公司的品牌影響力將得到更廣范圍的提升。

此外，本次交易收購(gòu)上海思立微將一定程度上補(bǔ)足上市公司在傳感器、信號(hào)處理、算法和人機(jī)交互方面的研發(fā)技術(shù)，提升相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的產(chǎn)品化能力，為上市公司進(jìn)一步快速發(fā)展注入動(dòng)力。本次交易完成后，上市公司與上海思立微還將在員工激勵(lì)、培訓(xùn)、管理等多方面相互形成正向反饋，有望全面提升上市公司和上海思立微的整體運(yùn)營(yíng)效率。

收購(gòu)思立微可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)

兆易創(chuàng)新表示，思立微雖然不錯(cuò)，但依然會(huì)在整合過(guò)程中面臨風(fēng)險(xiǎn)，這體現(xiàn)在：

（一）行業(yè)周期性的風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)的公司上海思立微目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為新一代智能移動(dòng)終端傳感器SoC芯片和解決方案的研發(fā)與銷售，屬于集成電路產(chǎn)業(yè)的上游環(huán)節(jié)，與集成電路生產(chǎn)及應(yīng)用環(huán)節(jié)緊密相連。全球范圍內(nèi)，集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，隨著新的技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致舊技術(shù)產(chǎn)品逐漸淘汰，作為集成電路行業(yè)不斷地追求新技術(shù)發(fā)展的特征，產(chǎn)品周期越來(lái)越短，以此產(chǎn)生了集成電路行業(yè)特有的周期性波動(dòng)特點(diǎn)，且行業(yè)周期性波動(dòng)頻率要較經(jīng)濟(jì)周期更為頻繁，在經(jīng)濟(jì)周期的上行或下行過(guò)程中，都可能出現(xiàn)相反的集成電路產(chǎn)業(yè)周期。如果集成電路產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)周期性下行的情形，則標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到負(fù)面影響，提請(qǐng)投資者注意行業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）人才流失風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)的公司上海思立微作為集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，受過(guò)專業(yè)高等教育及擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人才隊(duì)伍是促成標(biāo)的公司擁有行業(yè)領(lǐng)先地位的重要保障。目前，上海思立微擁有高素質(zhì)的穩(wěn)定管理設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，其產(chǎn)品和技術(shù)得到業(yè)內(nèi)和市場(chǎng)的一致認(rèn)可。經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員能否保持穩(wěn)定是決定收購(gòu)后整合是否成功的重要因素，雖然標(biāo)的公司向其管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員提供了較為合適的激勵(lì)機(jī)制，然而隨著公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及市場(chǎng)環(huán)境的變化，若沒(méi)有跟進(jìn)相適應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，則管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)人員在工作積極性、研發(fā)創(chuàng)造性等方面可能出現(xiàn)下降，或產(chǎn)生人員流失、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作不利、盈利水平下滑等不利影響，提請(qǐng)投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)的公司上海思立微采用無(wú)晶圓廠（Fabless）運(yùn)營(yíng)模式，作為集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域內(nèi)通常采用的經(jīng)營(yíng)模式，專注于集成電路芯片的設(shè)計(jì)、研發(fā)，在生產(chǎn)制造、封裝及測(cè)試等環(huán)節(jié)采用專業(yè)的第三方企業(yè)代工模式。該模式于近十多年來(lái)全球集成電路芯片產(chǎn)業(yè)中逐漸得到越來(lái)越多廠商的運(yùn)用，符合集成電路產(chǎn)業(yè)垂直分工的特點(diǎn)。雖然無(wú)晶圓廠運(yùn)營(yíng)模式降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本，使集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)能以輕資產(chǎn)的模式實(shí)現(xiàn)大額的銷售收入，但同時(shí)也帶來(lái)了在產(chǎn)品代工環(huán)節(jié)中，由供應(yīng)商的供貨所產(chǎn)生的不確定性。

目前對(duì)于集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)而言，晶圓是產(chǎn)品的主要原材料，由于晶圓加工對(duì)技術(shù)及資金規(guī)模的要求極高，不同類型的集成電路芯片產(chǎn)品在選擇合適的晶圓代工廠時(shí)范圍有限，導(dǎo)致晶圓代工廠的產(chǎn)能較為集中。在行業(yè)生產(chǎn)旺季來(lái)臨時(shí)，晶圓代工廠和封裝測(cè)試廠的產(chǎn)能能否保障標(biāo)的公司的采購(gòu)需求，存在不確定的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)隨著行業(yè)中晶圓代工廠和封裝測(cè)試廠在不同產(chǎn)品中產(chǎn)能的切換，以及產(chǎn)線的升級(jí)，或帶來(lái)的標(biāo)的公司采購(gòu)單價(jià)的變動(dòng)，若代工服務(wù)的采購(gòu)單價(jià)上升，會(huì)對(duì)標(biāo)的公司的毛利率造成下滑的影響。

此外，突發(fā)的自然災(zāi)害等破壞性事件時(shí)，也會(huì)影響晶圓代工廠和封裝測(cè)試廠向標(biāo)的公司的正常供貨。

雖然標(biāo)的公司向多家晶圓代工廠以及封裝測(cè)試廠采購(gòu)晶圓及封裝、測(cè)試服務(wù)，且報(bào)告期內(nèi)供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)定，但上述因素可能給標(biāo)的公司晶圓代工廠、封裝測(cè)試廠的供應(yīng)穩(wěn)定性造成一定影響。因此，公司面臨一定程度的原材料供應(yīng)及外協(xié)加工的風(fēng)險(xiǎn)。提請(qǐng)投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)

集成電路行業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱型行業(yè)之一，其發(fā)展程度是衡量一個(gè)國(guó)家科技發(fā)展水平的核心指標(biāo)之一。我國(guó)政府目前已通過(guò)一系列法律法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策，大力推動(dòng)集成電路行業(yè)的發(fā)展。自2000年以來(lái)，陸續(xù)頒布了一系列政策及法律法規(guī)，擬從提供稅收優(yōu)惠、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、提供技術(shù)支持、引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金的流入等角度，支持該行業(yè)企業(yè)的發(fā)展。2015年頒布的《中國(guó)制造2025》中也明確計(jì)劃2020年中國(guó)大陸集成電路產(chǎn)業(yè)內(nèi)需市場(chǎng)自主生產(chǎn)制造率將達(dá)40%，2025年將更進(jìn)一步提高至70%，基于信息安全考慮和巨大的進(jìn)口替代空間，集成電路產(chǎn)業(yè)將是未來(lái)10年國(guó)家政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。政府對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的支持政策為我國(guó)各類型的高新科技集成電路企業(yè)提供了良好的政策環(huán)境，若國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生負(fù)面變化，將對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。提請(qǐng)投資者注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）標(biāo)的資產(chǎn)的估值風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)初步評(píng)估，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2017年10月31日，上海思立微的預(yù)估值為170,000.00萬(wàn)元，截止至本次評(píng)估基準(zhǔn)日2017年10月31日未經(jīng)審計(jì)的上海思立微歸屬于母公司凈資產(chǎn)賬面值9,861.41萬(wàn)元，預(yù)估增值160,138.59萬(wàn)元，增值率1,623.89%。

雖然評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估過(guò)程中嚴(yán)格按照估值的相關(guān)規(guī)定，勤勉、盡責(zé)，但由于評(píng)估和估值工作是基于一定的假設(shè)前提，如未來(lái)情況較預(yù)期發(fā)生較大變化，可能存在資產(chǎn)估值與實(shí)際情況不符的風(fēng)險(xiǎn)。此外，預(yù)估值可能與最終評(píng)估結(jié)果存在一定差異，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)最終作價(jià)也將參考評(píng)估機(jī)構(gòu)正式出具的評(píng)估報(bào)告載明的評(píng)估值，經(jīng)交易雙方協(xié)商確定。提請(qǐng)投資者注意相關(guān)估值風(fēng)險(xiǎn)。

（六）存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額較高，主要系標(biāo)的公司報(bào)告期內(nèi)調(diào)整指紋識(shí)別芯片產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)策略所致。標(biāo)的公司根據(jù)移動(dòng)終端市場(chǎng)客戶對(duì)于指紋識(shí)別芯片需求高度定制化的特征，調(diào)整戰(zhàn)略方向?yàn)橹鞴ヒ云放?a target="_blank">手機(jī)為主的終端市場(chǎng)。標(biāo)的公司為提高對(duì)終端客戶需求的響應(yīng)速度以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，前期指紋芯片備貨較多，進(jìn)而導(dǎo)致期末存貨較多。由于終端客戶需求波動(dòng)較大，因此標(biāo)的公司期末存貨導(dǎo)致的減值金額較高。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整進(jìn)展順利，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)某一線品牌手機(jī)廠商的主要供應(yīng)商之一。此外，標(biāo)的公司亦進(jìn)一步完善其存貨及供應(yīng)鏈管理制度。綜上，存貨減值的問(wèn)題有望得到一定改善。若標(biāo)的公司上述存貨問(wèn)題解決不及預(yù)期或者指紋識(shí)別芯片的需求終端市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)，期末存貨仍可能發(fā)生較大減值，進(jìn)而對(duì)公司未來(lái)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響，提請(qǐng)廣大投資者注意。

（七）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

2015年度、2016年度和2017年1-10月，標(biāo)的公司來(lái)自前五名客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入比重分別為59.74%、71.99%和88.45%，其中，第一大客戶的收入占比分別為22.60%、18.77%和68.33%。標(biāo)的公司來(lái)自主要客戶的銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比重相對(duì)較高，存在客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司客戶集中度逐年增加，尤其是第一大客戶的銷售收入占比最近一期增長(zhǎng)，主要是因?yàn)?/p>

報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的公司指紋識(shí)別芯片業(yè)務(wù)快速發(fā)展，而面向品牌移動(dòng)終端客戶的指紋識(shí)別芯片主要通過(guò)歐菲科技等模組廠商最終銷往終端客戶。如果來(lái)自主要客戶的收入大幅下降，會(huì)對(duì)標(biāo)的公司的盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響，標(biāo)的公司存在業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)廣大投資者注意。

（八）技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)的公司技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用需要經(jīng)過(guò)預(yù)研階段、研發(fā)階段、測(cè)試驗(yàn)證階段、小規(guī)模驗(yàn)證階段和大規(guī)模量產(chǎn)階段?；趶?qiáng)大的研發(fā)能力，標(biāo)的公司建立了以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為導(dǎo)向的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)體系，在對(duì)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)保持極高敏感度的前提下，注重創(chuàng)新性產(chǎn)品的潛心研發(fā)，從而有利于標(biāo)的公司的長(zhǎng)期發(fā)展和建立技術(shù)累積優(yōu)勢(shì)。但是，技術(shù)更新?lián)Q代的進(jìn)展具有一定不可控性，生物識(shí)別方案升級(jí)一方面不斷為應(yīng)用市場(chǎng)帶來(lái)新的機(jī)遇，另一方面也給芯片設(shè)計(jì)廠商帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。如果標(biāo)的公司在研發(fā)技術(shù)方向上跟不上技術(shù)變革的步伐，標(biāo)的公司的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)下降。

面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)

除了早前的證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑，匯頂對(duì)思立微的起訴，也是兆易創(chuàng)新需要考慮的一個(gè)問(wèn)題。

9月29日，存儲(chǔ)芯片公司北京兆易創(chuàng)新科技股份有限公司（兆易創(chuàng)新，603986）發(fā)布公告稱，該公司本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)標(biāo)的上海思立微電子科技有限公司（簡(jiǎn)稱思立微），收到了廣東省深圳市中級(jí)人民法院（2018）粵03民初3258號(hào)、（2018）粵03民初3259號(hào)和（2018）粵03民初3260號(hào)《應(yīng)訴通知書(shū)》、《民事起訴狀》等文件。

匯頂科技（603160）向深圳市中級(jí)人民法院起訴思立微和深圳市鼎芯無(wú)線科技有限公司（簡(jiǎn)稱：鼎芯，思立微被指控的這款電容指紋產(chǎn)品銷售商）侵犯了三項(xiàng)專利，要求法院判令思立微、鼎芯立即停止侵犯匯頂?shù)膶＠麢?quán)，銷毀侵權(quán)產(chǎn)品，每項(xiàng)專利分別索賠7000萬(wàn)元人民幣。

匯頂訴提到的三項(xiàng)專利，分別是其于2017年11月24日獲得專利號(hào)為ZL201410204545.4，名為“基于指紋識(shí)別的終端及其待機(jī)狀態(tài)下的登錄方法、系統(tǒng)”的發(fā)明專利授權(quán)。于2017年12月19日獲得專利號(hào)為ZL201410105847.6，名為“電容指紋感應(yīng)電路和感應(yīng)器”的發(fā)明專利授權(quán)。于2018年2月23日獲得專利號(hào)為ZL201720925097.6，名為“硅通孔芯片的二次封裝體”的實(shí)用新型專利授權(quán)。

對(duì)此，思立微9月29日回應(yīng)稱，涉訴三項(xiàng)專利分屬信息處理電路設(shè)計(jì)、封裝及終端系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，在所屬領(lǐng)域皆為業(yè)界已非常通用的技術(shù)。在此三項(xiàng)專利申請(qǐng)日前，相關(guān)技術(shù)已存在于多項(xiàng)公開(kāi)文獻(xiàn)及應(yīng)用于多款公眾產(chǎn)品中，“我司認(rèn)為該三項(xiàng)專利不符合創(chuàng)造性、新穎性要求，并擬對(duì)其申請(qǐng)宣告專利無(wú)效?！?/p>

思立微還重申，公司所設(shè)計(jì)產(chǎn)品皆基于自主研發(fā)技術(shù)；制造涉訴電容指紋產(chǎn)品時(shí)所用的相關(guān)技術(shù)已經(jīng)是公開(kāi)和公知信息，并未侵犯任何專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)，“我司有充分理由質(zhì)疑上述競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提起專利權(quán)糾紛訴訟的目的和用意，我司將積極應(yīng)對(duì)，通過(guò)一切必要的法律措施以維護(hù)公司合法權(quán)益?！?/p>

兆易創(chuàng)新則公告稱，本次公告的重組標(biāo)的訴訟案件尚未開(kāi)庭審理。據(jù)思立微初步判斷，涉訴產(chǎn)品所占收入、利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，涉訴專利在專利申請(qǐng)日前已存在于多項(xiàng)公開(kāi)文獻(xiàn)及應(yīng)用于多款公眾產(chǎn)品中，思立微將根據(jù)有關(guān)專利法規(guī)定積極應(yīng)訴。

兆易創(chuàng)新稱，公司目前正在與本次重組中介機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)專業(yè)機(jī)構(gòu)溝通，判斷本次訴訟案件對(duì)公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)產(chǎn)生的影響。公司本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)，尚需中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)進(jìn)一步審核，能否獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)仍存在不確定性。

不過(guò)思立微早前已經(jīng)獲得了OPPO的采用，對(duì)兆易創(chuàng)新來(lái)說(shuō)，未來(lái)似乎大有可為。

本文來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察