蘇州瑞可達(dá)緊盯新能源汽車 應(yīng)收款比例高現(xiàn)金流吃緊 - 全文

    從通信行業(yè)轉(zhuǎn)向新能源汽車，作為連接器制造商，該公司需要承受政策變動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

    小小的連接器，很多人都在使用，但是在其背后近千億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)卻容易被忽視。憑借新能源汽車行業(yè)快速崛起，相關(guān)企業(yè)也站在了資本市場(chǎng)門口。

    蘇州瑞可達(dá)連接系統(tǒng)股份有限公司（下稱瑞可達(dá)）就是其中一員。早在2018年4月該公司已披露上市招股書。招股書顯示，該公司此次擬募集資金約5.22億元，其中3.06億元用于新能源汽車連接器及關(guān)鍵零部件生產(chǎn)基地的建設(shè)項(xiàng)目，0.66億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，其余1.5億元用來補(bǔ)充流動(dòng)資金。

    根據(jù)其最新披露的招股書，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到瑞可達(dá)應(yīng)收賬款比例較高，且主營(yíng)業(yè)務(wù)重心迅速轉(zhuǎn)移到了新的方面，這其中銜接是否順暢為外界廣泛關(guān)注。

    對(duì)此，瑞可達(dá)方面向《投資時(shí)報(bào)》表示，2015年至2017年（下稱報(bào)告期）公司應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)的部分占總額比例均達(dá)90%以上，且公司客戶主要為新能源汽車及通信行業(yè)的大中型企業(yè)，信用狀況良好，應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)較小。該人士同時(shí)表示，通過近年來的市場(chǎng)布局，瑞可達(dá)已與國(guó)內(nèi)大部分主流新能源車企建立了合作關(guān)系，為后續(xù)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    應(yīng)收賬款比例較高

    報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款分別為0.87億元、1.55億元、2.03億元，呈現(xiàn)逐年升高趨勢(shì)。相應(yīng)其流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.32億元、4.79億元、5.77億元，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為37.5%、32.4%、35.2%。報(bào)告期內(nèi)，該公司總資產(chǎn)為3.72億元、6.34億元、7.65億元，應(yīng)收賬款的總資產(chǎn)占比分別為23.4%、24.4%、26.5%，若算上應(yīng)收票據(jù)，該比例還會(huì)更高。

    雖然隨著資產(chǎn)規(guī)模的增加，應(yīng)收賬款的同比例增加是正常現(xiàn)象，但是如此之高的應(yīng)收賬款占比仍存在較大風(fēng)險(xiǎn)，在占用大量資金浪費(fèi)資源的同時(shí)（相當(dāng)于無息存款），也對(duì)資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)構(gòu)成威脅。

    另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，應(yīng)收票據(jù)中有少量的商業(yè)承兌匯票，報(bào)告期內(nèi)分別為542萬元、284萬元、305萬元，占應(yīng)收票據(jù)的比例分別為13.1%、3.9%、2.4%。雖然金額不大，但這類匯票的信用度不如銀行承兌匯票，也需額外注意。

    對(duì)此，瑞可達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》表示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)的部分占比均達(dá)到90%以上，且公司客戶主要為新能源汽車及通信行業(yè)的大中型企業(yè)，信用狀況良好，應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)較小。
其次，公司主要以電匯+銀行承兌匯票作為貨款結(jié)算方式，對(duì)于商業(yè)承兌匯票采取謹(jǐn)慎態(tài)度，特殊情況下確實(shí)需要以商業(yè)承兌匯票作為貨款結(jié)算方式的，需對(duì)前手客戶的償付能力（注冊(cè)資本、營(yíng)業(yè)收入情況等）做充分考量，必要時(shí)需讓前手客戶提供保證函，以盡可能減少應(yīng)收票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。

    目前，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流運(yùn)行正常，同時(shí)也通過背書轉(zhuǎn)讓方式使用收到的票據(jù)支付供應(yīng)商貨款，以確保公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充足。

    不過《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，該公司今年上半年現(xiàn)金流基本呈凈流出狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期瑞可達(dá)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-0.15億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-0.04億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-0.12億元，現(xiàn)金凈增加額為-0.3億元，呈全線頹敗之勢(shì)。而現(xiàn)金凈增加額為負(fù)的情況，已經(jīng)從2017年一季度一直持續(xù)至今年上半年。

    主營(yíng)業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移

    報(bào)告期內(nèi)，該公司來自通信行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為66%、41%、31%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)；與此相反，這三年的新能源汽車行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為34%、59%、68%，這表明瑞可達(dá)的業(yè)務(wù)重心正從通信行業(yè)轉(zhuǎn)向新能源汽車行業(yè)。并且，此次募集的5.22億資金中，有3.06億用于籌建新能源汽車連接器及零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目，可見瑞可達(dá)已經(jīng)將大部分資源投資于此。

    但是新能源汽車這個(gè)新興行業(yè)的蓬勃發(fā)展有很大一部分原因是政府的扶持，倘若政府取消對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼很可能導(dǎo)致該行業(yè)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，對(duì)于新能源汽車連接系統(tǒng)的需求也勢(shì)必會(huì)減少。

    事實(shí)上，新能源汽車補(bǔ)貼退坡已是大勢(shì)所趨，大部分車企所獲補(bǔ)貼金額均較往年大幅減少。在新能源補(bǔ)貼政策進(jìn)一步收緊的情況下，車企利潤(rùn)也受到擠壓，這又會(huì)對(duì)瑞可達(dá)的營(yíng)收產(chǎn)生直接影響。而瑞可達(dá)方面則向《投資時(shí)報(bào)》表示，隨著《雙積分管理辦法》在 2018 年 4月正式施行，終端車企對(duì)新能源車生產(chǎn)量的提升將直接擴(kuò)大對(duì)上游新能源連接器市場(chǎng)的需求，公司也將在新能源連接器市場(chǎng)擴(kuò)容的背景下受益。

     薪酬不夠股權(quán)來湊

    在招股書中，瑞可達(dá)也揭示了人員流失與核心機(jī)密泄露的風(fēng)險(xiǎn)，并且表明公司的發(fā)展與專業(yè)素質(zhì)人才緊密相關(guān)，一旦核心技術(shù)人員流失，就會(huì)導(dǎo)致研發(fā)能力下降、技術(shù)泄露、客戶流失等一系列風(fēng)險(xiǎn)。《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，僅就2017年來看，在該公司董事、監(jiān)事、高管和核心技術(shù)人員隊(duì)列中，年薪最高者為該公司董事長(zhǎng)同時(shí)也是實(shí)際控制人的吳世均，其薪酬為42.8萬元，年薪最低者為三位獨(dú)立董事，均為4.8萬元。
    
    在技術(shù)條線上，擔(dān)任該公司技術(shù)中心副主任、副總工程師的壽祖剛年薪為19.42萬元，擔(dān)任公司技術(shù)銷售總監(jiān)的楊國(guó)華，年薪為19.16萬元，而擔(dān)任該公司全資子公司四川瑞可達(dá)技術(shù)總監(jiān)的夏建華，年薪為8.2萬元，與前兩位薪酬差超過10萬元。招股書亦顯示，“上述董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員，除在發(fā)行人領(lǐng)取薪酬外，未從公司之外的其他關(guān)聯(lián)企業(yè)領(lǐng)取薪酬，亦不在本公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)享受其他待遇和退休金計(jì)劃。”不過，作為公司股東，部分董監(jiān)高及核心高管還能獲取額外“收獲”。蘇州聯(lián)瑞投資管理中心為瑞可達(dá)發(fā)起人股東，也是吳世均實(shí)際控制的有限合伙平臺(tái)，占瑞可達(dá)的股權(quán)比例為4.94%。其中，除吳世均外，前述提到的壽祖剛、夏建華均在其中持有股份，分別為1.35%及2.13%。