比特幣的五大效應(yīng)介紹

比特幣的價(jià)值與它的日常戲劇性的價(jià)格沒(méi)什么關(guān)系。是的，頻繁的投機(jī)通常會(huì)超過(guò)理性的思考。當(dāng)然，現(xiàn)有的和預(yù)期的金融市場(chǎng)創(chuàng)新、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的增加或減少，以及虛假信息的潛在作用，都存在復(fù)雜的相互作用。

但價(jià)格很重要。如果說(shuō)你對(duì)比特幣感興趣，但過(guò)于理智而不關(guān)心它的價(jià)格，就像說(shuō)你對(duì)黃金感興趣，但只是作為元素周期表上的一個(gè)元素一樣愚蠢。

話(huà)雖如此，我擔(dān)心你從查看圖表和關(guān)注Twitter上“交易員”的情緒波動(dòng)（尤其是關(guān)于比特幣的價(jià)格?。┝私獠坏奖忍貛诺娜魏蝺r(jià)值。你需要理解的是價(jià)格，是對(duì)比特幣獨(dú)特的影響以及它們?nèi)绾卧谝粋€(gè)市場(chǎng)中以有趣的方式結(jié)合在一起有更深層次的理解。

因此，在這篇文章中，我想給提供大家一個(gè)簡(jiǎn)單的供求模型，它可以幫助我思考比特幣，并不斷幫助我們吸收別人的見(jiàn)解。為了讓比特幣的模型成為現(xiàn)實(shí)，我還將列舉對(duì)比特幣價(jià)格至關(guān)重要的5個(gè)最基本的影響。

我真誠(chéng)地希望，這個(gè)模型和這五種效應(yīng)結(jié)合在一起，將幫助你欣賞森林的壯麗，而不是被其最怪異的樹(shù)木分散注意力。

供應(yīng)和需求平衡

讓我們從需求和供給模型開(kāi)始。下面我們將研究五個(gè)影響，它們都是該模型幫助整合的整體市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的重要組成部分。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，該模型顯示了比特幣的市場(chǎng)價(jià)格是如何從蛛網(wǎng)供給和保留需求的概念中產(chǎn)生的。

蛛網(wǎng)模型是上世紀(jì)30年代發(fā)展起來(lái)的，在建設(shè)過(guò)程中有利于供應(yīng)方面。從本質(zhì)上講，它依賴(lài)于企業(yè)根據(jù)產(chǎn)量對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格做出的決定，而當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)和未來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)之間存在滯后性。供應(yīng)商基于現(xiàn)有的資源成本進(jìn)行生產(chǎn)，并允許這些預(yù)先準(zhǔn)備決策的結(jié)果發(fā)揮作用。供應(yīng)商基于現(xiàn)有的資源成本進(jìn)行生產(chǎn)，并允許這些事前準(zhǔn)備決策的影響在市場(chǎng)上延遲執(zhí)行。

假設(shè)在給定的價(jià)格P1下，供應(yīng)商提前計(jì)劃在Q1的水平上生產(chǎn)。之后，由于市場(chǎng)供過(guò)于求，價(jià)格可能會(huì)下降到P2。這一較低的價(jià)格會(huì)刺激供應(yīng)商之間較低的計(jì)劃生產(chǎn)水平。這一次由于供應(yīng)不足，市場(chǎng)把價(jià)格推高了。

這種滯后反應(yīng)的反饋循環(huán)對(duì)供需關(guān)系圖產(chǎn)生了“蛛網(wǎng)供給”，如下圖所示。兩種蛛網(wǎng)模式是可能的：依賴(lài)于供需的相對(duì)彈性，螺旋式上升可能導(dǎo)致距離均衡價(jià)格越來(lái)越遠(yuǎn)的爆炸性?xún)r(jià)格動(dòng)態(tài)，也可能導(dǎo)致市場(chǎng)向均衡價(jià)格趨同。

蜘蛛網(wǎng)供應(yīng)。左邊的面板顯示了一種不同的價(jià)格動(dòng)態(tài)：當(dāng)供給比需求更具彈性時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)遠(yuǎn)離均衡（一個(gè)散開(kāi)的蛛網(wǎng)）。右邊的面板顯示了一個(gè)收斂的價(jià)格動(dòng)態(tài)：當(dāng)供給的彈性小于需求時(shí)，市場(chǎng)均衡變得更具吸引力（一個(gè)聚合的蛛網(wǎng)）。

蛛網(wǎng)模型有幾個(gè)重要方面是可以挑戰(zhàn)的，其中最關(guān)鍵的是生產(chǎn)者的學(xué)習(xí)。事實(shí)上，有理由認(rèn)為，當(dāng)生產(chǎn)商調(diào)整他們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期時(shí)，蛛網(wǎng)供給的波動(dòng)應(yīng)該更加溫和。雖然這可能是比特幣模型在經(jīng)濟(jì)學(xué)上失寵的原因，但蛛網(wǎng)模型對(duì)比特幣的情況充滿(mǎn)了洞見(jiàn)，理由非常充分。

當(dāng)預(yù)期某個(gè)特定的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，比特幣行業(yè)的礦商可以選擇增持股票，以抑制不同網(wǎng)絡(luò)的影響。對(duì)于礦商來(lái)說(shuō)，這種能力直接依賴(lài)于區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)在每次減半事件中逐步收縮，以及平均生產(chǎn)成本逐步上升。這兩個(gè)方面的影響是，比特幣的供應(yīng)彈性會(huì)逐漸減弱，盡管這取決于礦商、大型零售商和長(zhǎng)期持有比特幣的“囤積者”能夠維持的比特幣存量。隨著比特幣的成熟，分散和聚合的蛛網(wǎng)之間的波動(dòng)變得不那么明顯。

理解需求的作用是實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的關(guān)鍵。除了需求的相對(duì)彈性，重要的還有需求的變化。對(duì)需求的不利影響（導(dǎo)致需求向左轉(zhuǎn)）加劇了分散蛛網(wǎng)的爆炸性，并對(duì)供應(yīng)商持有庫(kù)存的能力造成了更大的負(fù)擔(dān)。

我們?cè)谏厦娈?huà)的供求關(guān)系圖描繪了任何一個(gè)學(xué)過(guò)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)生都很熟悉的馬紹爾市場(chǎng)。然而，像這樣的需求曲線(xiàn)往往掩蓋了這樣一種假設(shè)，即它們聚集在不同類(lèi)型的消費(fèi)者身上;具體來(lái)說(shuō)，就是那些對(duì)自己的產(chǎn)品有保留需求的公司，這樣他們就可以增加他們的股票。

企業(yè)可以對(duì)自己的產(chǎn)品有保留需求的原因，部分已經(jīng)從蛛網(wǎng)供給模型中得到了明確的解釋。供應(yīng)商往往面臨著環(huán)境強(qiáng)大的生產(chǎn)條件，這可能迫使他們提前計(jì)劃生產(chǎn)水平，然后要求他們保持其產(chǎn)量的庫(kù)存。

預(yù)期的資源成本增加或不確定的監(jiān)管變化;技術(shù)突破的威脅;市場(chǎng)興趣的周期性以及許多其他因素可以激發(fā)對(duì)生產(chǎn)者的不同保留需求，這種需求不同于對(duì)消費(fèi)者可能擁有的商品的需求。

在這種背景條件下，比特幣還增加了結(jié)構(gòu)參數(shù)，其形式是調(diào)整難度，以協(xié)調(diào)礦商必須承擔(dān)的競(jìng)爭(zhēng)努力和資源承諾。當(dāng)然，還有將迫使供給曲線(xiàn)變得越來(lái)越無(wú)彈性的事件減半的前景。

預(yù)定需求。真實(shí)需求表示消費(fèi)者需求加上供應(yīng)商對(duì)該期間生產(chǎn)的庫(kù)存的保留需求，這是預(yù)先設(shè)定的上限。

因此，上面是一個(gè)需求-供給模型的快速草圖，我認(rèn)為在理解最新的新聞故事或發(fā)展將如何影響需求和供給時(shí)，記住這個(gè)模型是有用的。現(xiàn)在，為了用比特幣的一些硬數(shù)據(jù)來(lái)填充這個(gè)模型的細(xì)節(jié)，讓我們來(lái)看看五個(gè)關(guān)鍵因素。

五大效應(yīng)

比特幣的五個(gè)基本方面是：

· 有限供給效應(yīng)

· 市場(chǎng)活力效應(yīng)

· 競(jìng)爭(zhēng)努力效應(yīng)

· 資源約束效應(yīng)

· 結(jié)構(gòu)參數(shù)化效應(yīng)

現(xiàn)在，我們將通過(guò)考慮一個(gè)代理變量來(lái)依次考慮每一種影響，該代理變量可用于開(kāi)發(fā)一個(gè)總體統(tǒng)計(jì)模型。最后一節(jié)給出了回歸分析的結(jié)果。

重要的是要理解這些影響對(duì)比特幣都很重要，因此任何只選取其中一個(gè)影響并檢驗(yàn)其對(duì)比特幣影響的二元模型都可能是不完整的。考慮到這一點(diǎn)，我在接下來(lái)的章節(jié)中分別闡述了這五種效應(yīng)對(duì)比特幣價(jià)格的部分影響。

這些數(shù)據(jù)是每日繪制的，涵蓋了2010年7月17日至2019年5月14日期間，構(gòu)成了3224個(gè)整體回歸模型的觀測(cè)值。

1. 有限供給效應(yīng)

有限的供應(yīng)是比特幣的基石。同樣重要的是，要了解為什么蛛網(wǎng)供給和保留需求是正確的工具，以理解比特幣作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

在這里，我用一個(gè)稱(chēng)為cap方法的變量來(lái)表示有限的供應(yīng)效應(yīng)。這一想法是，即將出臺(tái)的產(chǎn)量上限將影響到礦商的生產(chǎn)計(jì)劃。礦商普遍認(rèn)為，供應(yīng)曲線(xiàn)呈強(qiáng)凸性，隨著時(shí)間的推移，上限接近率對(duì)市場(chǎng)參與者的影響越來(lái)越明顯。

下圖描繪了價(jià)格與上限方法之間的關(guān)系。插圖文本顯示了有限供應(yīng)效應(yīng)在同時(shí)受所有五種效應(yīng)制約的更廣泛模型中的影響大小。

2. 市場(chǎng)活力效應(yīng)

任何市場(chǎng)模型的有效性都是由市場(chǎng)的活力來(lái)調(diào)節(jié)的。蛛網(wǎng)供給和儲(chǔ)備需求模型也不例外;如果市場(chǎng)上沒(méi)有穩(wěn)健的交易水平，就很難確定顯性需求相對(duì)于真實(shí)需求的相對(duì)地位。這進(jìn)而使得蛛網(wǎng)模型在收斂和發(fā)散之間的旋轉(zhuǎn)變得更加不可預(yù)測(cè)。

下圖使用市場(chǎng)交易數(shù)量作為市場(chǎng)活力效應(yīng)的代理變量。

3.競(jìng)爭(zhēng)努力效應(yīng)

增加保留需求的動(dòng)機(jī)依賴(lài)于明顯的市場(chǎng)需求，但它也與競(jìng)爭(zhēng)生產(chǎn)者的競(jìng)爭(zhēng)努力直接相關(guān)。在比特幣領(lǐng)域，礦商可以通過(guò)多個(gè)公開(kāi)可見(jiàn)的變量來(lái)衡量此類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)努力的水平。塊高度可能不是用于此目的的唯一代理變量，但是這樣做確實(shí)很有意義。區(qū)塊高度與價(jià)格有足夠的距離，其變動(dòng)速度與所有礦商的競(jìng)爭(zhēng)努力密切相關(guān)。

下圖給出了結(jié)果，說(shuō)明了競(jìng)爭(zhēng)努力效應(yīng)對(duì)比特幣價(jià)格的部分影響。

4. 資源約束效應(yīng)

資源約束對(duì)于激勵(lì)生產(chǎn)者在實(shí)現(xiàn)需求之前提供供應(yīng)的理念至關(guān)重要。用于生產(chǎn)的資源的機(jī)會(huì)成本的影響越強(qiáng)，生產(chǎn)者就越有可能計(jì)劃生產(chǎn)、持有股票，并通過(guò)他們出售股票的速度影響市場(chǎng)價(jià)格。hashrate是實(shí)現(xiàn)這種效果的代理變量的有力候選項(xiàng)。下圖給出了結(jié)果，并說(shuō)明了hashrate在整個(gè)模型中對(duì)比特幣價(jià)格的部分影響。

5. 結(jié)構(gòu)參數(shù)化效應(yīng)

結(jié)構(gòu)參數(shù)化效果迫使我們面對(duì)一個(gè)粗魯?shù)氖聦?shí)：比特幣的游戲規(guī)則從根本上不同于其他經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

整個(gè)比特幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)由一種算法機(jī)制來(lái)表示，這種算法機(jī)制控制著比特幣的功能?！爸卫怼边@個(gè)詞我深?lèi)和唇^，但在這種背景下，它也是一個(gè)合適的詞。如果市場(chǎng)參與者能夠調(diào)整他們的策略，使市場(chǎng)能夠被顛覆，以不同于其理想化概念的方式運(yùn)作，那么它就不會(huì)以任何有意義的方式參數(shù)化。比特幣是參數(shù)化的，對(duì)于這一點(diǎn)，沒(méi)有比難度調(diào)整變量更好的代理變量了。正是由于調(diào)整困難，礦商才改變了生產(chǎn)計(jì)劃;正因?yàn)槿绱?，蛛網(wǎng)模型的反饋回路不會(huì)因生產(chǎn)過(guò)?；蛏a(chǎn)不足而惡性循環(huán)。

下面給出了具有所有五種效應(yīng)的整體回歸模型。系數(shù)都是非常顯著的，總體模型規(guī)格也非常顯著，r平方大于97%，這就不那么相關(guān)了。有許多統(tǒng)計(jì)問(wèn)題需要解決，但超出了這篇非正式文章的范圍。然而，它確實(shí)傳達(dá)了一個(gè)明確的信息：

比特幣的價(jià)值來(lái)自于對(duì)需求和供給的理解，這對(duì)大多數(shù)人（尤其是對(duì)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家）來(lái)說(shuō)都是令人不安的新東西。而且，這種內(nèi)在價(jià)值的很大一部分是建立在僅由五種效應(yīng)提供的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)之上的。