安全令牌和證券型令牌有什么區(qū)別

在公用事業(yè)令牌下降之后，安全令牌被譽(yù)為區(qū)塊鏈和加密空間的下一個(gè)趨勢(shì)，因?yàn)檫@些可編程數(shù)字證券提供了廣泛的好處，這些好處類似增加現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的流動(dòng)性，增加跨境交易和付款的透明度。

雖然安全令牌確實(shí)帶來(lái)了一些解決方案，但它并不是解決傳統(tǒng)證券或?qū)嵱昧钆扑袉?wèn)題的靈丹妙藥。

安全令牌和證券型令牌是一回事兒？

安全令牌和證券型令牌目前正被如此頻繁地互換使用，尤其是在網(wǎng)上，以至于許多人認(rèn)為它們都是一樣的，但事實(shí)并非如此，將它倆當(dāng)做同一樣?xùn)|西來(lái)使用案例正在抑制它們的增長(zhǎng)。

安全令牌是一種新產(chǎn)品，它們是加密令牌，美國(guó)證券交易委員會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)已將其視為安全令牌，因?yàn)樗鼈兎螲owey測(cè)試（豪伊測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)是美國(guó)最高法院和證券交易委員會(huì)長(zhǎng)期以來(lái)界定一個(gè)金融產(chǎn)品是不是證券的一種機(jī)制。）等標(biāo)準(zhǔn)。

1946年，最高法院審理了一起關(guān)鍵案件，為開(kāi)創(chuàng)性的Howey測(cè)試奠定了基礎(chǔ)。從本質(zhì)上講，Howey測(cè)試有助于確定特定的經(jīng)濟(jì)交易是否屬于投資合約，是否符合以下標(biāo)準(zhǔn)：

1.這是一筆投資資金

2.投資的是一家普通企業(yè)

3.期望從發(fā)起人或第三方的工作中獲得利潤(rùn)

在這些標(biāo)準(zhǔn)之上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還考慮了這些項(xiàng)目的利潤(rùn)流——“它們?cè)谕顿Y者的控制之下嗎？”如果某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易符合這些標(biāo)準(zhǔn)，那么它們就被歸類為證券。

因此，任何符合這些標(biāo)準(zhǔn)的加密令牌（大多數(shù)符合）都被視為“安全”，因此項(xiàng)目受聯(lián)邦證券和法規(guī)的約束。如果一個(gè)項(xiàng)目不符合這些規(guī)定，則會(huì)受到懲罰。

例如，Airfox是一家旨在革新移動(dòng)通信行業(yè)的公司，在資本中籌集了1500萬(wàn)美元。美國(guó)證交會(huì)以Airfox不遵守監(jiān)管規(guī)范為由，勒令其停牌。

另一方面，證券型令牌是一種新型的數(shù)字化形式的傳統(tǒng)證券。根據(jù)定義，令牌化是將屬于特定資產(chǎn)的權(quán)利轉(zhuǎn)換為區(qū)塊鏈上數(shù)字令牌的過(guò)程。

傳統(tǒng)上，股票、房地產(chǎn)和黃金等真實(shí)世界的資產(chǎn)都是通過(guò)文件進(jìn)行交易的，由于監(jiān)管嚴(yán)格，這使得整個(gè)交易過(guò)程既繁瑣又相當(dāng)復(fù)雜。商品交易所用電子交易和標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議取代了紙質(zhì)交易，幫助簡(jiǎn)化了這一過(guò)程。這就是區(qū)塊鏈發(fā)揮作用的地方，因?yàn)樗龠M(jìn)了現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)類別的所有權(quán)民主化。

從互聯(lián)網(wǎng)的演變中可以得出一個(gè)相似的例子，證券型令牌類似于所有雜志和報(bào)紙如何從線下印刷媒體轉(zhuǎn)向在線媒體。這是相同的物質(zhì)，但以一種新的形式，或者說(shuō)一種新的分銷渠道。紙質(zhì)媒體向互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)變，對(duì)媒體公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變，因?yàn)樗鼛?lái)了前所未有的增長(zhǎng)。

安全令牌肯定靠譜？

安全令牌被吹捧為一種絕對(duì)可靠的新工具，但事實(shí)并非如此，證券化項(xiàng)目完全有可能因?yàn)槿狈尚械纳虡I(yè)模式而失敗，盡管該項(xiàng)目本身符合監(jiān)管規(guī)范。順從并不能保證成功。相反，蓬勃發(fā)展的安全令牌環(huán)境需要從發(fā)行到交易平臺(tái)的一整套可靠基礎(chǔ)設(shè)施，而這些基礎(chǔ)設(shè)施尚未完全建立。

inwara令牌產(chǎn)品也不能幸免于失敗，因?yàn)楹苊黠@，大約8%的STO都失敗了。比首次代幣發(fā)行（ICO）失敗的幾率要高得多，準(zhǔn)確率為14.35％，這可能是因?yàn)樵撔袠I(yè)缺乏明確的監(jiān)管規(guī)范。

合規(guī)性扼殺了這個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

加密愛(ài)好者一直認(rèn)為，正是監(jiān)管的放松導(dǎo)致了加密貨幣的成功，也正是因?yàn)楸O(jiān)管的放松導(dǎo)致首次代幣發(fā)行模式應(yīng)運(yùn)而生。

雖然在一定程度上，監(jiān)管的放松確實(shí)吸引了許多企業(yè)家進(jìn)入這一領(lǐng)域，但它也吸引了許多欺詐玩家，導(dǎo)致投資者在ICO退出騙局中損失高達(dá)1億美元。這導(dǎo)致投資者對(duì)加密空間的項(xiàng)目持謹(jǐn)慎態(tài)度，這無(wú)意中加劇了一直困擾加密空間的熊市趨勢(shì)。

另一方面，符合監(jiān)管規(guī)范的令牌產(chǎn)品可能為大規(guī)模采用區(qū)塊鏈技術(shù)打開(kāi)閘門(mén)。為什么這么說(shuō)？

這是因?yàn)椋O(jiān)管合規(guī)鼓勵(lì)老牌企業(yè)涉足加密領(lǐng)域，而這無(wú)意中增強(qiáng)了公眾的信任。最重要的是，機(jī)構(gòu)資金投入到符合要求的加密項(xiàng)目中，可能會(huì)在很大程度上為這些項(xiàng)目提供支持，使其達(dá)到真正的全球規(guī)模，甚至可能達(dá)到Facebook或亞馬遜（Amazon）等公司的水平。

部分所有權(quán)就意味著它是一種證券？

許多人發(fā)現(xiàn)很難理解什么是令牌和什么是“證券”，但正如我們前面提到的，要使經(jīng)濟(jì)交易成為證券，它需要滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。僅僅因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)世界中的資產(chǎn)可以被令牌化并以部分的形式擁有，并不意味著它就是一種證券。

例如，如果你擁有一件稀有藝術(shù)品的部分所有權(quán)，而且你認(rèn)為它的價(jià)格可能會(huì)上漲，單憑這一點(diǎn)并不足以使它成為一種證券。像藝術(shù)品這樣的收藏品經(jīng)常被允許以令牌或其他形式自由交易。

安全令牌創(chuàng)造流動(dòng)性？

如果您聽(tīng)說(shuō)過(guò)任何關(guān)于安全令牌的內(nèi)容，那么您可能聽(tīng)說(shuō)過(guò)它為實(shí)際資產(chǎn)創(chuàng)建了流動(dòng)性。但什么是流動(dòng)性？流動(dòng)性被定義為賣方為清算資產(chǎn)而必須接受的數(shù)量折扣，傳統(tǒng)上是通過(guò)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)衡量的，由于需求有限或可獲得性有限，在私人市場(chǎng)上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)非常高。

與傳統(tǒng)證券相比，交易安全令牌更容易，因?yàn)榘踩钆圃试S通過(guò)智能合約內(nèi)在地呈現(xiàn)遵從性和所有權(quán)。隨著越來(lái)越多的投資者能夠購(gòu)買代幣，代幣可替代性的提高可能會(huì)增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

盡管這可以在實(shí)現(xiàn)無(wú)時(shí)無(wú)刻點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易的同時(shí)降低成本，但由于這些新令牌化的資產(chǎn)類別的買方市場(chǎng)尚未成熟，其潛力已被夸大，大大高估了其能力。

我們剛剛開(kāi)始釋放安全令牌的潛力，它是區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)，因此，我們必須正視這些誤區(qū)，對(duì)安全令牌取其精華，去其糟粕。