比特幣波動(dòng)率持續(xù)走低的主要原因是什么

2018年10月比特幣價(jià)格跳水，波動(dòng)率陡升，但自那之后其波動(dòng)率又重新進(jìn)入下跌趨勢(shì)。截至2019年3月12日，比特幣價(jià)格20天波動(dòng)率為2.37%，逐步逼近近日漲勢(shì)正盛的上證指數(shù)1.91%的波動(dòng)率。不過(guò)，這也不是比特幣波動(dòng)率第一次趨近于傳統(tǒng)市場(chǎng)了。

我們?cè)凇稊?shù)據(jù)顯示，比特幣價(jià)格波動(dòng)幅度在過(guò)去十年持續(xù)降低》一文中報(bào)道過(guò)，在過(guò)去一年里，比特幣的波動(dòng)率正持續(xù)走低。這次我們整理了2016年1月至2019年3月12日以來(lái)全球主流股票市場(chǎng)（包括納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)、恒生指數(shù)、日經(jīng)225、德國(guó)DAX、英國(guó)富時(shí)、法國(guó)CAC）和比特幣歷史價(jià)格的20日波動(dòng)率進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)了以下幾個(gè)現(xiàn)象：

1）主流市場(chǎng)的波動(dòng)雖有所不同，但大部分股票市場(chǎng)的波動(dòng)率在0.3%~3.5%區(qū)間，彼此之間較為接近；而比特幣波動(dòng)率在0.5%~10%之間。主流市場(chǎng)的波動(dòng)率中位數(shù)及平均值普遍在0.5%~1%之間；而比特幣的波動(dòng)率中位數(shù)和平均值分別為3.10%和3.47%，如下圖所示：

2）在2018年之前，比特幣波動(dòng)率整體屬于震蕩走高的趨勢(shì)。進(jìn)入2018年以后，其波動(dòng)率逐步震蕩下行，甚至在2018年11月初低于上證指數(shù)、納斯達(dá)克、道瓊斯、日經(jīng)225等主流股票市場(chǎng)。

分析下來(lái)，比特幣波動(dòng)率持續(xù)走低主要有以下幾個(gè)方面的原因：

1） 價(jià)格回歸理性：經(jīng)過(guò)了2017年比特幣的非理性繁榮以后，其價(jià)格自高點(diǎn)回落愈80%，“跌跌不休”的行情令投資者逐步恢復(fù)理性，波動(dòng)率自然會(huì)降低。

2） 衍生品增加：2017年底，CME（芝加哥商品交易所）和Cboe（芝加哥期權(quán)交易所）都推出了比特幣期貨合約。衍生品種類(lèi)逐步增加，套保工具日益完善，數(shù)字貨幣市場(chǎng)將有能力承載更多流動(dòng)性以及更專(zhuān)業(yè)的投資者。這也是波動(dòng)率下降的重要因素。

3） 投資者構(gòu)成發(fā)生了變化：相對(duì)于2017年散戶是市場(chǎng)參與的主流，進(jìn)入2018年以來(lái)，專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣的研究和理解逐步加深，并嘗試進(jìn)入數(shù)字貨幣市場(chǎng)，而他們的交易邏輯相對(duì)于散戶而言更成熟，不會(huì)輕易被情緒化因素影響。

放眼2019年，價(jià)格是否會(huì)繼續(xù)下跌還有待商榷，但衍生品增加和專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的趨勢(shì)不會(huì)減弱。衍生品方面來(lái)看，ICE（美國(guó)洲際交易所）正在籌備支持實(shí)物交割的期貨交易所BAKKT，正待CFTC審核通過(guò)。此外，來(lái)自荷蘭的交易所Deribit已經(jīng)推出了比特幣期權(quán)合約交易。在傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)方面，今年2月傳出了關(guān)于弗吉尼亞兩只養(yǎng)老基金將投資數(shù)字貨幣的新聞，仿佛說(shuō)明熊市成為了傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)客戶試水?dāng)?shù)字貨幣的好時(shí)機(jī)。

可以預(yù)見(jiàn)，在數(shù)字貨幣逐步為主流所接受的過(guò)程中，其波動(dòng)率中樞也將不斷往傳統(tǒng)市場(chǎng)靠攏。