這是不少投資者在看到比特幣暴漲后發(fā)出的疑問。其實(shí),類似 Staking 的模式一直活躍在幣圈,從未停息。幣安 IEO 項(xiàng)目 Wink 鎖倉 WIN 分紅游戲收益、波卡生態(tài) Edgeware 的 ILO、火幣的 HT 鎖倉挖礦實(shí)際上都是 Staking 經(jīng)濟(jì)的變種。
近日區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 發(fā)現(xiàn),老牌加密貨幣交易所 LBank 發(fā)布了平臺幣 LBK 的白皮書、藍(lán)皮書。閱讀完相關(guān)資料后,我們發(fā)現(xiàn)除了社群經(jīng)濟(jì)外,LBK 通證經(jīng)濟(jì)模型的設(shè)計(jì)似乎也有 Staking 經(jīng)濟(jì)的影子。
目前市場上對于 LBank 平臺的通證經(jīng)濟(jì)模型以及可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)都存在不小的爭議,尤其是散戶可能需要 40 周才能完成解鎖 LBK 平臺幣的設(shè)計(jì)。為此,區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 對此平臺幣進(jìn)行了深入的研究分析,撥開繁雜難懂的藍(lán)皮書,探尋真相。
LBK 通證分配方案
據(jù) LBK 白皮書,LBK 基于以太坊 ERC20 協(xié)議發(fā)行,總量恒定為 20 億枚,初次銷售三輪發(fā)行 12 億枚,其中全網(wǎng)公開售賣 6 億枚、老用戶份額 3.6 億枚、創(chuàng)世節(jié)點(diǎn)份額 2.4 億枚,具體分配機(jī)制如下圖。
值得注意的是,LBK 的團(tuán)隊(duì)部分有一項(xiàng)對賭條約:如果兩年內(nèi)沒有完成 5400 萬 USDT 的 LBK 回購,則團(tuán)隊(duì)代幣直接銷毀,不流向市場。如果達(dá)成該目標(biāo),則團(tuán)隊(duì)代幣能在 2 年后每季度線性解鎖。不得不說,這一 KPI 條款的出發(fā)點(diǎn)是好的,激勵(lì)團(tuán)隊(duì)積極拓展 Lbank 業(yè)務(wù),但區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 對此表示合理質(zhì)疑,畢竟交易所的手續(xù)費(fèi)、回購數(shù)據(jù)是有暗箱操作空間的,我們雖相信 LBank 的運(yùn)營能力和實(shí)力,但對于投資者來說,我們也必須給出明確的警示。
LBK=社群+Staking 經(jīng)濟(jì)?
通過研究,LBK 的經(jīng)濟(jì)模型可以概括為社群和 Staking 經(jīng)濟(jì)的結(jié)合。LBK 的長期增值邏輯依賴于 LBank 業(yè)務(wù)能力、盈利水平的提高以及社群共識的擴(kuò)大,而 Staking 經(jīng)濟(jì)在 LBK 通證模型中的作用是減少短期拋壓,控制一定時(shí)間內(nèi)的流通盤。
LBK 的通證邏輯分為兩個(gè)方面去考慮,一個(gè)是權(quán)益規(guī)則,另一個(gè)是釋放規(guī)則。LBK 的權(quán)益規(guī)則仍然沿用了平臺幣的基本玩法,即持有 LBK 享有 80% 手續(xù)費(fèi)回購銷毀的通縮權(quán)益。根據(jù) Coingecko 數(shù)據(jù),LBank 日名義交易量 13 億美金,日真實(shí)交易量約 600 萬美金。按幣幣交易區(qū) 0.1% 的手續(xù)費(fèi)計(jì)算,Lbank 日手續(xù)費(fèi)營收約 6000 美金,年手續(xù)費(fèi)營收約 220 萬美金。那么,預(yù)計(jì) LBK 年回購銷毀額約 176 萬美金。
這一數(shù)據(jù)和三大交易所的差距有多大?
經(jīng) 2018 年數(shù)據(jù)估算,幣安、火幣的年手續(xù)費(fèi)營收在 4.7-5 億美金左右,OKex 在 1.7 億美金左右。而 Lbank 和三大交易所的手續(xù)費(fèi)盈利水平,相差兩個(gè)數(shù)量級。雖然,LBank 推出平臺幣活動(dòng)勢必會(huì)增加平臺曝光、吸引流量,但 LBank 能否在投機(jī)客中沉淀出真實(shí)用戶、能否真正擴(kuò)大真實(shí)交易量,從而提高平臺的營收能力有待商榷。
此外,LBank 引入 PoB(貢獻(xiàn)證明)社群經(jīng)濟(jì),將基石節(jié)點(diǎn)分為機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)、社區(qū)節(jié)點(diǎn)、交易節(jié)點(diǎn)、生態(tài)節(jié)點(diǎn)四部分。
簡單來說,各類節(jié)點(diǎn)釋放 LBK 的速率由其對 LBank 生態(tài)的貢獻(xiàn)決定。
該方案對于機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)是最為友好的。區(qū)塊律動(dòng) BlockBeats 詢問了 LBank 官方,對方表示 LBank 上幣費(fèi)約 200 萬人民幣、上幣速率約每月 4 個(gè)項(xiàng)目。那么按照機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)認(rèn)購 200 萬枚 LBK、每次項(xiàng)目上線由 3 個(gè)節(jié)點(diǎn)推動(dòng)、機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)成功上幣 2 次+推薦 1 次的情景估計(jì),機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)只要成功推薦上幣一次,就能回本 90%,換句話說理論上最快 1 周回本。而按照上述假設(shè)估算,機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)最差 2.7 周即可完全回本,這一時(shí)間跟散戶相比(40 周基準(zhǔn)),大幅縮短。
社區(qū)節(jié)點(diǎn)的釋放主要跟 LBank 手續(xù)費(fèi)和社區(qū)節(jié)點(diǎn)鎖倉上幣項(xiàng)目的手續(xù)費(fèi)返傭有關(guān)。按照當(dāng)前 LBank 的手續(xù)費(fèi)營收能力估算,社區(qū)節(jié)點(diǎn)回本周期在 3-3.5 周左右。如果交易手續(xù)費(fèi)受 LBK 活動(dòng)影響大增,這一數(shù)字還可能繼續(xù)縮小。
如果說機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)和社區(qū)節(jié)點(diǎn)的「社群經(jīng)濟(jì)」釋放方式是,為 LBank 推薦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、吸引用戶流量。那么交易節(jié)點(diǎn)和生態(tài)節(jié)點(diǎn)則需要為 LBank 提供更好的交易深度、多樣的金融產(chǎn)品。交易節(jié)點(diǎn)和生態(tài)節(jié)點(diǎn)的回本周期是較難估算的,分別取決于做市商的規(guī)模、金融產(chǎn)品的盈利能力。
此外,基石節(jié)點(diǎn)還有一個(gè)退出機(jī)制,即機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)、社區(qū)節(jié)點(diǎn)鎖定 200 萬枚 LBK 或交易節(jié)點(diǎn)、生態(tài)節(jié)點(diǎn)鎖定 100 萬枚 LBK 達(dá) 30 天以上,能夠以法幣本位退出。這意味著,如果 LBK 上漲,節(jié)點(diǎn)持有的價(jià)值遠(yuǎn)大于成本,節(jié)點(diǎn)自然是想退出也不會(huì)退出;但如果 LBK 下跌,個(gè)人認(rèn)購者只能虧本賣出,節(jié)點(diǎn)是可以保本退出的??傮w上,LBank 節(jié)點(diǎn)機(jī)制是非常吸引機(jī)構(gòu)投資者和團(tuán)體認(rèn)購方的。
LBK 散戶認(rèn)購攻略
LBK 的個(gè)人用戶(散戶)釋放規(guī)則更加復(fù)雜。當(dāng)散戶進(jìn)行早期 LBK 認(rèn)購后,立即釋放 30% 的幣量,剩余 70% 按一定的公式釋放。下圖簡介了該過程。
用最簡單的話解釋這個(gè)模型:
①解鎖 LBK 的速度取決于幣價(jià)和持倉。幣價(jià)越低、持倉越多,解鎖 LBK 的速度越快。反之亦然。
②幣價(jià)對解鎖速度的影響是線性反比的,持倉對解鎖速度的影響是邊際效應(yīng)遞減的正相關(guān)。
③解鎖 LBK 的價(jià)值僅取決于持倉。幣價(jià)漲跌無法影響每周 LBK 解鎖的法幣價(jià)值,持倉量能正向影響。
④LBK 的散戶釋放規(guī)則本質(zhì)上是一個(gè)籌碼游戲,是資金的空轉(zhuǎn),不能提高 LBK 的內(nèi)含權(quán)益價(jià)值,只是盡可能化解短期拋壓,非線性規(guī)則能巧妙地將獲利盤平攤到長周期,鼓勵(lì)認(rèn)購參與者自覺鎖倉、加倉,是一種能調(diào)控每輪幣量的 Staking 經(jīng)濟(jì)。
⑤LBK 散戶釋放模型的優(yōu)勢在于將一部分原來解鎖就砸盤的人,轉(zhuǎn)化成中長線持倉者,以法幣為解鎖本位,控制市場拋壓,非常有利于早期的控盤上漲;風(fēng)險(xiǎn)在于模型并不能提升實(shí)際價(jià)值,同時(shí)如果價(jià)格短線上漲過高,之前持倉、加倉的認(rèn)購參與者提前回本,將之前壓抑已久的砸盤訴求一并發(fā)泄,而價(jià)格趨勢一旦反轉(zhuǎn),每周釋放的幣量卻會(huì)逐漸增多,雖法幣本位恒定但參與者的預(yù)期一定會(huì)扭轉(zhuǎn),從而形成下跌螺旋。
上面是對散戶釋放規(guī)則定性的分析,下文將再進(jìn)行一些定量的計(jì)算。
假設(shè) LBK 發(fā)行價(jià)為 P0、現(xiàn)價(jià)為 kP0,基系數(shù) b=2.5%,釋放周期為 t。某用戶參與 LBK 認(rèn)購,投資 Q 枚 LBK,即時(shí)釋放 Q0 枚 LBK,剩余 Q1 枚每周分步解鎖。定義 Vi 為第 i 周解鎖的幣量,Ui 為第 i 周解鎖幣量的法幣價(jià)值。在假定現(xiàn)價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,我們計(jì)算出了 LBK 法幣釋放的Σ求和計(jì)算公式(下圖下方)。但是由于這一公式中價(jià)格、持有量是每周變動(dòng)的,造成難以簡單遞歸,精確描述。
所以,我們假定在一定價(jià)格水平下,刻畫任意一周 t,持倉水平 x 和釋放效用 y 之間的關(guān)系。其中 a 是系數(shù),截取某一個(gè) t 的圖像如下。在釋放周期內(nèi),持倉越高釋放越快,但由于遞減效應(yīng)的存在,就整個(gè)投入成本來說,持倉、加倉 LBK 的行為對分步解鎖 LBK 從「很劃算」到變得「不那么劃算」,直到有一刻,繼續(xù)加倉 LBK 對解鎖的影響已經(jīng)微乎其微,投機(jī)屬性蓋過解鎖速率的加成。
也就是,理論上來說,在一定周期內(nèi),讓自己 LBK 持有量小幅增加有利于加快解鎖,但高到一定程度后近似等同于直接買入 LBK 投機(jī)。
LBK 模型的巧妙就在于,由于價(jià)格的波動(dòng)、流通盤和時(shí)間的變化,最優(yōu)解是動(dòng)態(tài)變化的,散戶無法計(jì)算到底持有多少 LBK 在當(dāng)前周期最有利于平衡解鎖速度。沒有精確的數(shù)字,才更有利于非理性參與者的涌入。
其實(shí)該公式中的主要變量是價(jià)格和持倉,根據(jù)三種不同的價(jià)格走向和三種不同的持倉策略(增、平、減),我們能夠簡單匯總出 9 個(gè)基本模型,以此為基礎(chǔ)動(dòng)態(tài)推演。更加具體的,我們模擬了其中幾種有代表性的 LBK 價(jià)格和持倉情形,供讀者參考。
①LBK 價(jià)格等于發(fā)行價(jià),散戶佛系持有 LBK。這是思考 LBK 模型演變的原點(diǎn)。其他情形可以此模型對標(biāo)。此時(shí),法幣回本周期等于幣量回本周期。12周的時(shí)候,回本約50%;32周的時(shí)候,完全回本。如果散戶沒有佛系持有解鎖的LBK,則回本周期為標(biāo)準(zhǔn)的40周。
②LBK 價(jià)格等于發(fā)行價(jià)三倍,散戶佛系持有 LBK。這是 LBK 樂觀情形的基礎(chǔ)模型。此時(shí),法幣回本周期為第 7 周,剩余時(shí)間視為 LBK 的投資回報(bào),幣量回本周期延長至 92 周。
③LBK 價(jià)格等于發(fā)行價(jià) 1/3,散戶佛系持有 LBK。這是 LBK 悲觀情形的基礎(chǔ)模型。此時(shí),12 周將會(huì)釋放完所有的 LBK,但投資者將法幣本位虧損 65%。
④LBK 價(jià)格等于發(fā)行價(jià),考慮不同的持有策略。如果散戶不僅佛系持有,而是始終保持持倉量等于認(rèn)購量,此時(shí)回本周期縮短至 25 周;如果散戶不選擇佛系持有,選擇及時(shí)賣出解鎖的 LBK,回本周期延長至 81 周。
⑤散戶選擇在 LBK 開盤后增持一倍的幣量,考慮不同的價(jià)格走向。如果價(jià)格穩(wěn)定在發(fā)行價(jià) 3 倍,那么散戶將在第 3 周回本;如果價(jià)格破發(fā)到發(fā)行價(jià)的 1/3,那么回本之路遙遙無期。
⑥考慮最現(xiàn)實(shí)的一種情況,LBK 以 2 倍發(fā)行開盤,看到炒作預(yù)期的投資者增持等量的 LBK 加速解鎖。短期 LBK 處于上漲趨勢,因投機(jī)者涌入假設(shè)最高上漲至發(fā)行價(jià) 4-5 倍左右,在某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)后,二級市場承接盤無法消化積攢的潛在獲利盤,價(jià)格開始崩盤,直至發(fā)行價(jià) 2 倍護(hù)盤出現(xiàn)。假設(shè),該投資者嗅覺敏銳,在最高點(diǎn)拋售了起初增持的 LBK,鎖定約 75% 的本金,但繼續(xù)持有每期解鎖的 LBK。那么,它的投入和回報(bào)隨時(shí)間變化如下。
如果該投資者增持 LBK 后,沒有在高點(diǎn)順利退出。那么,增持的部分雖然增加了 LBK 的釋放速率,但對整個(gè)盈利曲線是沒有任何幫助的。
那么每個(gè)月 LBank 的回購量能否承受住節(jié)點(diǎn)和散戶釋放量的拋壓呢?
按照上文月手續(xù)費(fèi)營收 18 萬美金,再加由 LBank 官方提供的月上幣費(fèi) 112 萬美金估算,預(yù)計(jì) LBank 每月回購額約 104 萬美金。不考慮持倉系數(shù),散戶的 LBK 月釋放量恒定在 144 萬美金。
但別忘了,項(xiàng)目上線的同時(shí),機(jī)構(gòu)節(jié)點(diǎn)和社區(qū)節(jié)點(diǎn)也會(huì)釋放 LBK??紤]同等水平的上幣費(fèi)營收,節(jié)點(diǎn)至少會(huì)解鎖 12 萬美金等值的 LBK。所以總釋放量最少在 144+12=156 萬美金,高于 104 萬美金的回購量估算。換句話說,排除估算數(shù)據(jù)的誤差,如果 LBank 保持現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)不變,這是一個(gè)釋放量略微大于回購量的模型。
總結(jié)
該經(jīng)濟(jì)模型很可能刺激價(jià)格短期的 Pump&Dump,流通盤稀少時(shí)拋壓被規(guī)則抑制,價(jià)格上升,直到臨界點(diǎn)出現(xiàn),下跌螺旋降臨。
對于 LBK 散戶投資者來講,隨時(shí)關(guān)注 LBank 的流通市值和整體估值,在明顯高估的時(shí)候,鎖定利潤和本金是較為明智的操作。本質(zhì)來說,這是一個(gè)以 40 周為基準(zhǔn),根據(jù)價(jià)格和持倉變動(dòng),動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)周期 Staking 收益率的經(jīng)濟(jì)模型。對于機(jī)構(gòu)投資者來講(節(jié)點(diǎn)),該模型相對較友好,又比較考驗(yàn)社群共識。
綜合來看,所有精巧的「模型」和「規(guī)則」,都僅僅是幣價(jià)短期的強(qiáng)心劑。平臺持續(xù)的營收和良好的口碑才是長久之道,投資者應(yīng)該理性獨(dú)立思考。老牌交易所 LBank 經(jīng)濟(jì)模型的設(shè)計(jì)讓人眼前一亮,但我們一直相信新交易所想要徹底突出重圍,顛覆行業(yè)巨頭,平臺幣想要長線穩(wěn)步增長,仍需要平臺深厚的「內(nèi)功」。
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