中芯國際連續(xù)第18季度盈利 芯片產(chǎn)業(yè)彎道超車有望

　　?中芯國際最新公布的第三季度業(yè)績顯示，收入7.7億美元，同比增長36%，這已經(jīng)是其連續(xù)第7個(gè)季度收入成長，連續(xù)第18個(gè)季度盈利，收入也創(chuàng)了歷史記錄。而第三季度利潤超過1.12億美元，同比增長62.6%，凈利率、毛利率均大幅提升。

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　這樣的增長速度對一個(gè)芯片代工企業(yè)來說是驚人的，其背后對應(yīng)的是產(chǎn)能供不應(yīng)求和急速擴(kuò)充，而這樣的擴(kuò)充同時(shí)也是未來增長的基石。對此，公司CEO稱未來3年的成長目標(biāo)是20%的年復(fù)合增長。

　值得留意的是公司今年資本開始達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的25億美元。

　當(dāng)然，面對這樣的成績很多人會(huì)有懷疑：中芯這樣的增產(chǎn)是基于什么考慮，未來會(huì)不會(huì)產(chǎn)能過剩？未來的業(yè)績能達(dá)標(biāo)嗎？而我認(rèn)為中芯國際今年的高增長意味著其正翻開成長的新篇章，行業(yè)東風(fēng)已至，趨勢不變?？偨Y(jié)起來，有以下3點(diǎn)：

　　1、芯片產(chǎn)業(yè)，國之重器

　　我們都知道中國每年進(jìn)口的石油金額巨大，因此石油價(jià)格一漲，很多人的褲腰帶便要勒緊一點(diǎn)，然而其實(shí)我們花費(fèi)在芯片上的進(jìn)口的金額超過萬億，耗費(fèi)已經(jīng)超過原油!據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)：截至今年10月底，中國芯片的進(jìn)口金額高達(dá)11908億人民幣，與去年同期相比增長了9.6%，而同期中國的原油進(jìn)口僅為6078億。中國在芯片進(jìn)口上的花費(fèi)已經(jīng)接近原油的兩倍。

　　而芯片產(chǎn)業(yè)對于我們來說，就有如家門的鑰匙。因?yàn)?a href="http://wenjunhu.com/v/tag/107/" target="_blank">手機(jī)、電腦、汽車、電視機(jī)、空調(diào)……大部分所能想到的電子產(chǎn)品，中國都是全球最大的生產(chǎn)國或者消費(fèi)國，但他們都離不開芯片，而這其中絕大多數(shù)依賴進(jìn)口，這意味著我們的鑰匙正交與別人的手中，可想而知這是多么不安全的。數(shù)據(jù)顯示，2015年中國對來自國際及中國國內(nèi)供應(yīng)商的半導(dǎo)體消費(fèi)量為1470億美元，占全球半導(dǎo)體市場總值的42%，然而我們能夠自給自足的僅有20%，中間缺口巨大。

　　因此，對于芯片這樣的國之重器，國家是一貫大力支持的。具體到中芯國際來說，不僅獲得國家大基金的直接入股，同時(shí)值得注意的是最近紫光系也在不斷增持，目前已經(jīng)占比達(dá)到7%。

　　2、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加快，上下游逐漸成熟

　　很明顯的一點(diǎn)是中國的電子產(chǎn)業(yè)上下游逐步地做大做強(qiáng)了，尤其是下游，我們的很多整機(jī)都做起來了，像下游華為、OPPO、VIVO等品牌的強(qiáng)勢增長，像上游的IC設(shè)計(jì)更是進(jìn)步巨大，比如華為海思，在這種情況下，芯片代工行業(yè)會(huì)逐步地受此有所帶動(dòng)。最直接的證據(jù)便是今年外資紛紛在國內(nèi)建廠。

　　這便是由市場變化帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。強(qiáng)勁的市場需求強(qiáng)烈要求提高本土供應(yīng)，加上近年來國家優(yōu)惠產(chǎn)業(yè)政策的推出以及國內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)配套的日益成熟，外資開始紛紛在國內(nèi)投資建廠，IC制造和封測行業(yè)出現(xiàn)了顯著的“東移”現(xiàn)象，中國半導(dǎo)體的黃金十年也許就此開啟。

　　在這種背景下，我們再看中芯國際天量的資本開支就不難理解了，這是未雨綢繆啊。另外，中芯國際入股長電科技14.26%的股權(quán)，成為其單一最大股東，制造和封測的聯(lián)動(dòng)也正是為了應(yīng)對未來市場快速變化的要求。

　　3、摩爾定律失效，中芯彎道超車

　　第三點(diǎn)，也是最重要的一點(diǎn)，那就是摩爾定律的失效給中芯國際帶來了彎道超車的機(jī)會(huì)。摩爾定律在過去的數(shù)十年里一直主導(dǎo)著集成電路行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，不過，也已經(jīng)接近極限了。我們知道摩爾定律說18個(gè)月性能翻一番，成本降低一半，這是建立在硅基上的產(chǎn)業(yè)，是坐在硅基的馬背上，其制造工藝必然受硅基本身的物理屬性限制，目前Si channel微縮到5nm的物理極限是學(xué)界公認(rèn)的。那么如下圖所示，預(yù)計(jì)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)5nm工藝后摩爾定律將逐步失效。

　　如此一來，像臺(tái)積電憑借先發(fā)優(yōu)勢形成的制造工藝優(yōu)勢將逐步被時(shí)間損耗，技術(shù)優(yōu)勢不再是這一行業(yè)競爭的絕對壁壘。相反，制造商的成本控制、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、上下游聯(lián)動(dòng)能力會(huì)在競爭中占比更重，也就是說誰能低成本，誰能更好的貼近市場，誰能更好的設(shè)計(jì)出新事物，未來誰就能在摩爾定律失效后取得競爭優(yōu)勢。這樣一來對誰最有利？當(dāng)然是中國的集成電路企業(yè)。因?yàn)橹袊诩呻娐沸袠I(yè)上弱項(xiàng)是技術(shù)比起國際領(lǐng)先的企業(yè)差一到兩個(gè)世代，甚至更多，然而我們有龐大的市場、低成本的優(yōu)勢，這些客觀上的事實(shí)決定了國內(nèi)芯片代工企業(yè)必將崛起。最受益的當(dāng)然是作為龍頭的中芯國際，屆時(shí)追趕臺(tái)積電的步伐必將令人側(cè)目。

　　對標(biāo)臺(tái)積電，中芯的雄“芯”壯志

　　15年，中芯國際的毛利率30%、ROE為6.8%，而臺(tái)積電毛利率50%、ROE為25%，相比之下老大和老二的差距巨大。而差距更大的二是：中芯國際市值53億美元，而臺(tái)積電市值1517億美元，差距28.6倍。那么，未來5年呢？

　　我相信，只要能把握這千載難逢的巨大彎道超車的機(jī)會(huì)，中芯國際會(huì)穩(wěn)步增長，用成長速度證明其趕超的決心。好消息是，公司28納米已經(jīng)可以量產(chǎn)，并且跨國聯(lián)姻的組合(華為+高通+中芯國際+IMEC)將使得14納米工藝更快量產(chǎn)，中國芯也許真的要爆發(fā)了。