日本地震，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)遭殃 - 全文

　　1. 強(qiáng)震發(fā)生在日本半導(dǎo)體重要基地，影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。九州島被稱為日本的“硅島”，是日本集成電路工業(yè)的重要基地，約占日本國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)品產(chǎn)值的三分之一，九州島IC工業(yè)以生產(chǎn)與組裝為主。索尼、瑞薩、NEC、日立、東芝、TEL、SUMCO等全球核心半導(dǎo)體公司在九州設(shè)廠。全球圖像傳感器龍頭索尼的3座CIS生產(chǎn)線中的2座位于九州，第三大半導(dǎo)體設(shè)備廠商TEL在九州設(shè)有工廠，全球約15%的半導(dǎo)體硅片在九州生產(chǎn)。九州地震對(duì)全球電子產(chǎn)業(yè)鏈的影響不容忽視。

　　2. 地震對(duì)電子行業(yè)的危害大，311大地震加速日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下滑。半導(dǎo)體制造是人類活動(dòng)中最精密的加工工藝之一，其對(duì)生產(chǎn)環(huán)境要求非?？量?，地震對(duì)半導(dǎo)體生產(chǎn)線的破壞極大。今年2月初臺(tái)南的6.7級(jí)地震造成臺(tái)積電12萬(wàn)片的12寸和8寸晶圓出貨延遲10~50天，影響到全球手機(jī)芯片供貨緊張。根據(jù)IC Insights的估計(jì)，若臺(tái)南地區(qū)晶圓廠受地震停產(chǎn)一個(gè)月，對(duì)全球電子產(chǎn)品的不利影響將達(dá)到93億美元。2011年的311大地震造成日本部分晶圓工廠倒閉，產(chǎn)能被迫向海外轉(zhuǎn)移，加速了日本電子產(chǎn)業(yè)全球地位的下滑。

　　3.全球近六成晶圓產(chǎn)能處于高地震風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，中國(guó)大陸擁有發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。根據(jù)IC Insights的統(tǒng)計(jì)，截止2015年底，全球58%的IC純晶圓代工廠的產(chǎn)能位于高地震風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，6%位于中度地震風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，只有36%位于低地震風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，意味著全球電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈處于不安全的狀態(tài)。大陸多數(shù)地區(qū)處于非地震活躍帶，擁有發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。日本和***地區(qū)在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中占有重要地位，然而，也是地震和火山頻發(fā)的地區(qū)。中國(guó)大陸國(guó)土面積大，在東部和南部地區(qū)強(qiáng)震的發(fā)生很少，在區(qū)位因素方面更適合發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

　　投資建議

　　日本地震的發(fā)生客觀上利好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，關(guān)注國(guó)內(nèi)核心標(biāo)的。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉(zhuǎn)移的核心邏輯依然是進(jìn)口替代、信息安全和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。日本地震的發(fā)生一定程度上有利于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向地震不活動(dòng)地區(qū)（大陸東部和南部）轉(zhuǎn)移，但不是向大陸轉(zhuǎn)移的主要原因。綜合考慮公司的基本面，其在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和受益程度，我們重點(diǎn)推薦：上海新陽(yáng)、興森科技、七星電子、華天科技、紫光國(guó)芯、三安光電、中穎電子。

　　地震發(fā)生在IC產(chǎn)業(yè)基地，對(duì)日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)影響大

　　4月14日晚間日本半導(dǎo)體重鎮(zhèn)九州島熊本縣發(fā)生6.5級(jí)淺層大地震，16日凌晨發(fā)生7.3級(jí)強(qiáng)震。九州島被稱為日本的“硅島”，是日本集成電路工業(yè)的重要基地，約占日本國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)品產(chǎn)值的三分之一。九州島IC工業(yè)以生產(chǎn)與組裝為主，研制、開發(fā)設(shè)計(jì)多集中于東京和阪神。九州幾乎涵蓋日本所有大廠，包括Sony、豐田合成、三菱電機(jī)、瑞薩、東京電子、日本勝高（SUMCO）、美商泰瑞達(dá)、羅姆阿波羅（Rohm Apollo）等大廠，都在全球半導(dǎo)體業(yè)扮演關(guān)鍵地位。

　　圖1 日本4月14日九州地震發(fā)生區(qū)域

　　資料來(lái)源：招商證券、美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局網(wǎng)站

　　九州島是日本的硅島，在日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重要基地，產(chǎn)值約占日本國(guó)內(nèi)的20%。在日本九州島，生產(chǎn)半導(dǎo)體的企業(yè)在1990年是200個(gè)，2000年達(dá)到400個(gè)，2005年企業(yè)數(shù)激增至650個(gè)。九州島的半導(dǎo)體工廠建設(shè)最初是在1967年，是自IC發(fā)明九年之后的事情。當(dāng)時(shí)著名的三菱電機(jī)在九州島的熊本縣開始組建半導(dǎo)體的生產(chǎn)體系。那時(shí)的工廠只有43 名員工。伴隨著著名的九州島硅谷的誕生及IC生產(chǎn)的開始，東芝、九州島日本電氣（NEC）等相繼在九州島開設(shè)半導(dǎo)體工廠。1980年代初，全日本幾乎40%的IC是在九州島生產(chǎn)的。

　　圖2 日本九州半導(dǎo)體產(chǎn)出在國(guó)內(nèi)所占比重

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　　圖3 日本九州半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈分布圖

　　九州擁有完善的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，IC設(shè)計(jì)/IDM（索尼、NEC、瑞薩、日立）、制造（東芝）、封裝和測(cè)試（索尼、NEC）、設(shè)備（TEL、ULVAC）和材料（Sumco）等各領(lǐng)域都有全球重要的公司都在九州設(shè)廠。此外，九州島也盛產(chǎn)在LCD制造工程上使用的液晶和彩色濾光片。除了生產(chǎn)液晶原材料的氫水俁制造所（熊本縣水俁市）是世界主要的生產(chǎn)基地以外，在彩色濾波器的生產(chǎn)上還有九州島電氣NEC（北九州島市）和DNP電子（北九州市）等。供給各種原料的企業(yè)在九州島共有322個(gè)。

　　Sony的圖像傳感器業(yè)務(wù)受影響較大，Sony熊本工廠處于停工狀態(tài)，或影響CIS供應(yīng)鏈。根據(jù)科技新報(bào)報(bào)道，SONY最重要的COMS和CIS圖像傳感器芯片加工工廠就在九州島，且4座CIS生產(chǎn)工廠中的3座（其中2座是CIS晶圓生產(chǎn)線）都位于此次地震的震中熊本，所以生產(chǎn)加工情況勢(shì)必會(huì)受到影響。由于包括蘋果、三星在內(nèi)的多數(shù)手機(jī)廠商都在采購(gòu)SONY的圖像傳感器，所以各界正密切關(guān)注地震會(huì)不會(huì)影響到本就疲弱的智能手機(jī)市場(chǎng)。

　　圖4 Sony公司的半導(dǎo)體工廠分布圖，3座CIS晶圓生產(chǎn)線中的2座在九州
Semiconductor Location-sony 2015 IR

　　圖5 全球圖像傳感器CIS的市場(chǎng)份額

　　目前，SONY熊本工廠已經(jīng)處于停工狀態(tài)，正在進(jìn)行災(zāi)害清查，而具體的受損情況以及后續(xù)生產(chǎn)進(jìn)度恢復(fù)計(jì)劃也還沒有公布。Sony是全球最大的CIS攝像頭供應(yīng)商，在高端手機(jī)市場(chǎng)占有率非常高，本來(lái)供貨都比較緊張，此次地震有可能影響造成高端攝像頭供不應(yīng)求的局面。

　　日本在全球半導(dǎo)體材料和設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)核心地位。在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，日本在上游材料和設(shè)備的領(lǐng)域市場(chǎng)份額最高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體材料對(duì)日本的依賴程度超過50%，設(shè)備依靠程度在30%左右。

　　全球70%的硅片在日本生產(chǎn)，此次地震發(fā)生地區(qū)的硅片（SUMCO等）產(chǎn)出占全球的15%，設(shè)備大廠TEL、ULVAC、Micro技研株式會(huì)社等在九州有工廠。

　　311大地震沖擊全球電子產(chǎn)業(yè)鏈，加速日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下滑

　　311日本大地震沖擊全球電子產(chǎn)業(yè)鏈。311大地震不僅直接影響日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，同時(shí)對(duì)日本電子信息產(chǎn)業(yè)也帶來(lái)了強(qiáng)烈的沖擊。日本是全球電子信息產(chǎn)業(yè)大國(guó)，其產(chǎn)業(yè)的興衰對(duì)全球有著巨大影響。受地震沖擊較大的電子產(chǎn)業(yè)包括：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、電子元件產(chǎn)業(yè)、LCD產(chǎn)業(yè)、光伏產(chǎn)業(yè)、LED產(chǎn)業(yè)、汽車電子產(chǎn)業(yè)、筆記本產(chǎn)業(yè)、數(shù)碼相機(jī)產(chǎn)業(yè)等。在2010年，日本芯片業(yè)占全球市場(chǎng)的1/5，其重要原料之一的硅晶圓，日本產(chǎn)能占了4/5。大地震的重災(zāi)區(qū)東北部正是重要的硅晶圓生產(chǎn)基地，地震后國(guó)際市場(chǎng)內(nèi)存芯片價(jià)格上漲超過10%，閃存價(jià)格的漲幅則接近20%。索尼、夏普、松下、三洋、三菱等家電企業(yè)都遭受到了地震的沖擊，供貨出現(xiàn)了不同程度的延遲。

　　311大地震造成日本部分晶圓工廠倒閉，產(chǎn)能向海外轉(zhuǎn)移。2011年3月11日在日本發(fā)生的大地震及海嘯，對(duì)日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響巨大，當(dāng)時(shí)有多家日本的半導(dǎo)體晶圓制造廠受到破壞，有超過15座晶圓廠生產(chǎn)中斷，部分工廠因此而關(guān)閉（飛思卡爾關(guān)閉位于仙臺(tái)的6寸廠）。德州儀器在日本共有3家工廠，分別位于美惠、會(huì)津若松和?；?。受地震影響，德州儀器被迫將生產(chǎn)任務(wù)轉(zhuǎn)移到其他地區(qū)的工廠，大陸的成都廠因此而將產(chǎn)能提升30%。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)野村證券（Nomura Securities）的報(bào)告，日本震災(zāi)與其后續(xù)影響，可能會(huì)嚴(yán)重沖擊微控制器IC（MCU）的生產(chǎn)，并拖累汽車、洗衣機(jī)、消費(fèi)電子產(chǎn)品、工業(yè)控制與醫(yī)療設(shè)備等相關(guān)應(yīng)用市場(chǎng)。瑞薩電子（Renesas Electronics）所屬、位于東京北方震災(zāi)區(qū)域的晶圓廠停工，對(duì)微控制器產(chǎn)能營(yíng)響最大。地震以后，日本加快了在全球的產(chǎn)業(yè)布局，并加快將晶圓生產(chǎn)外包給海外晶圓廠。

　　圖6 2009-2014年全球各地區(qū)晶圓廠關(guān)閉數(shù)量

　　圖7日本集成電路（IC）產(chǎn)業(yè)規(guī)模及其在全球占比

　　311地震加速日本電子產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下滑。受2008年的金融海嘯的影響，日本電子行業(yè)集體陷入困境，日本成為2009-2014年全球關(guān)閉晶圓廠最多的地區(qū)。2011年311大地震及其引發(fā)的海嘯，更是加速了日本電子產(chǎn)業(yè)下滑。自2000年以來(lái)，日本國(guó)內(nèi)IC產(chǎn)值在全球的占比持續(xù)下滑。受金融危機(jī)影響，日本IC產(chǎn)值的全球占比由2007年的15%，持續(xù)下滑到2010年的13%。受311大地震的影響，日本IC產(chǎn)值在全球的影響力持續(xù)下降，2015年僅占到全球產(chǎn)值的7%。

　　產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，日本電子產(chǎn)業(yè)的下滑意味著其他地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。中國(guó)大陸地區(qū)10多年來(lái)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)保持20%的復(fù)合增長(zhǎng)率，一定程度上也得益于日本和歐洲地區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的下滑。這也可以理解為是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的一個(gè)方面。

　　近六成晶圓產(chǎn)能處于高地震風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，威脅電子元件供應(yīng)安全

　　根據(jù)IC Insights的統(tǒng)計(jì)，截止2015年底，全球58%的IC純晶圓代工廠的產(chǎn)能位于高地震風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，6%位于中度地震風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，只有36%位于低地震風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，意味著全球電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈處于不安全的狀態(tài)。集成電路制造工藝非常復(fù)雜，加工精度極高，所以，晶圓生產(chǎn)線都采取了防地震的措施，以避免在地震中嚴(yán)重受損。雖然防震措施有一定效果，但是地震還是會(huì)造成晶圓受損、產(chǎn)線停產(chǎn)等故障。

　　今年2月6日***南部發(fā)生6.7級(jí)地震，影響到全球電子供應(yīng)鏈。這場(chǎng)地震波及了位于南科園區(qū)的不少電子產(chǎn)業(yè)公司，其中僅半導(dǎo)體與光電類企業(yè)就達(dá)近80家，除半導(dǎo)體龍頭臺(tái)積電、聯(lián)電、南茂外，還有面板類企業(yè)群創(chuàng)光電、瀚宇彩晶及其配套供應(yīng)鏈玻璃大廠康寧等等公司。

　　臺(tái)積電受地震影響，部分產(chǎn)品供貨延遲，全球晶圓產(chǎn)能趨緊。地震給位于臺(tái)南的8寸廠Fab 6、12寸廠Fab 14A及Fab 14B的晶圓造成損害，臺(tái)積電預(yù)估Fab 14A的出貨將延后10~50天，并有10萬(wàn)片12寸晶圓的出貨時(shí)間，從第一季延至第二季。Fab 6的出貨將延后5~20天，有2萬(wàn)片8寸晶圓出貨時(shí)間延后至第二季。因臺(tái)積電和聯(lián)電南科廠受害，除了聯(lián)發(fā)科搭配手機(jī)主芯片出貨必備Wi-Fi、GPS、藍(lán)牙的四合一芯片缺貨外，高通也有部分產(chǎn)品或搭配的零組件傳出受災(zāi)影響，使得近期手機(jī)主芯片和零組件供貨吃緊，尤其以3月最嚴(yán)重，打亂整體手機(jī)供應(yīng)鏈的拉貨步調(diào)。根據(jù)IC Insights的估計(jì)，若臺(tái)南地區(qū)晶圓廠受地震停產(chǎn)一個(gè)月，對(duì)全球電子產(chǎn)品的不利影響將達(dá)到93億美元。

　　圖8 全球晶圓代工廠在地震

　　311大地震對(duì)中國(guó)大陸電子產(chǎn)業(yè)的影響值得借鑒

　　311大地震對(duì)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的影響，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：1、上游原材料將出現(xiàn)供貨緊張，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)將受制約；2、上游產(chǎn)品價(jià)格將止跌上漲，下游企業(yè)成本負(fù)擔(dān)將有所加重；3、日企本土母公司受災(zāi)減產(chǎn)，將影響國(guó)內(nèi)相關(guān)代工企業(yè)訂單；4、市場(chǎng)將尋找新供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)將從進(jìn)口替代中受益；5、日本進(jìn)行災(zāi)后重建，將催生相關(guān)產(chǎn)品配套需求；6、日本電子信息產(chǎn)業(yè)將加速向外轉(zhuǎn)移，為相關(guān)區(qū)域承接轉(zhuǎn)移創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

　　表1：2011年311日本大地震對(duì)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的影響領(lǐng)域及程度

　　資料來(lái)源：招商證券、賽迪顧問
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　　大陸多數(shù)地區(qū)非地震活躍帶，擁有發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)

　　根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的資料，在其統(tǒng)計(jì)的1900-2012年的東亞地區(qū)大地震分布圖上，我們可以看到日本和***地區(qū)地震和火山發(fā)生次數(shù)非常多，而大陸地區(qū)東部和南部地區(qū)多處于非地震活躍帶。因此，僅從地理環(huán)境的角度，我們認(rèn)為大陸地區(qū)更有利于發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，尤其是芯片的制造和封測(cè)環(huán)節(jié)，以及材料和設(shè)備的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

　　圖9 1900-2012年?yáng)|亞地區(qū)大地震分布圖

　　資料來(lái)源：招商證券、美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局網(wǎng)站

　　地震客觀上利于半導(dǎo)體向大陸轉(zhuǎn)移，關(guān)注國(guó)內(nèi)核心標(biāo)的

　　日本在全球半導(dǎo)體材料和設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)核心地位。盡管日本在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響力不斷下降，但是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍嚴(yán)重依賴日本。在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，日本在上游材料和設(shè)備的領(lǐng)域市場(chǎng)份額最高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體材料對(duì)日本的依賴程度超過50%，設(shè)備依賴程度在30%左右。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)一刻也離不開上游材料和設(shè)備，而日本作為半導(dǎo)體材料和設(shè)備的核心供應(yīng)商，全球?qū)ζ湟蕾嚦潭瓤上攵?。全?0%的硅片在日本生產(chǎn)，此次地震發(fā)生地區(qū)的硅片（SUMCO等）產(chǎn)出占全球的15%。若生產(chǎn)受影響，則有可能導(dǎo)致硅片短期供不應(yīng)求，硅片價(jià)格上漲，從而帶動(dòng)芯片制造成本的上升。

　　此次九州地震受影響的半導(dǎo)體公司，包括LSI和CIS公司（瑞薩、索尼）、存儲(chǔ)器（東芝）、硅片（Sumco）、設(shè)備（TEL、ULVAC）、IC制造（三菱、東芝、長(zhǎng)崎）、封裝（索尼、NEC），此外還有液晶和彩色濾光片廠商（NEC、DNP）。因此，一定程度是利好國(guó)內(nèi)相關(guān)標(biāo)的。

　　表2：日本九州主要半導(dǎo)體公司及其產(chǎn)品

　　　　資料來(lái)源：招商證券、集微網(wǎng)

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉(zhuǎn)移的核心邏輯依然是進(jìn)口替代、信息安全和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。由于半導(dǎo)體制造的復(fù)雜性，避開惡劣地理環(huán)境也是半導(dǎo)體生產(chǎn)線建設(shè)應(yīng)該考慮的因素，從而盡可能降低因天災(zāi)帶來(lái)的損失。我們認(rèn)為，日本和***地區(qū)的地震不是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉(zhuǎn)移的主要原因，但在一定程度上加速了轉(zhuǎn)移速度。

　　從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的角度，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都從中受益，梳理了相關(guān)公司如下：

　　IC設(shè)計(jì)：同方國(guó)芯、全志科技、中穎電子、北京君正、盈方微；

　　IC制造：中芯國(guó)際（H股）、華虹半導(dǎo)體（H股）、先進(jìn)半導(dǎo)體（H股）、三安光電；

　　材料化學(xué)品：上海新陽(yáng)（硅片+化學(xué)品）、興森科技（硅片+載板）、南大光電（氣體+光刻膠）；

　　設(shè)備：七星電子；

　　封裝：晶方科技（CIS）、華天科技、通富微電、長(zhǎng)電科技、碩貝德；

　　MEMS：士蘭微、蘇州固锝

　　IDM：士蘭微、華微電子

　　除了半導(dǎo)體公司以外，還有液晶材料和彩色濾光片：深紡織A、萊寶高科等。

　　綜合考慮公司的基本面，其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和受益程度，我們重點(diǎn)推薦：上海新陽(yáng)、興森科技、七星電子、華天科技、紫光國(guó)芯、三安光電、中穎電子。