高鎳三元動力電池成發(fā)展趨勢 當(dāng)升科技有望穩(wěn)龍頭地位

近年來，高鎳三元動力電池受長續(xù)航的市場需求和政策雙引擎的推動，成為動力電池愈發(fā)明確的發(fā)展趨勢，國外如松下、LG化學(xué)以及國內(nèi)寧德時代、比亞迪等電池廠紛紛宣布推出高鎳三元電池的進(jìn)程表，對上游的三元材料需求集中加大，這對上游的材料企業(yè)構(gòu)成大利好。

當(dāng)升科技戰(zhàn)略牽手鵬欣資源

9月26日，當(dāng)升科技發(fā)布公告稱，當(dāng)升科技與鵬欣資源于2018年9月21日簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，鵬欣資源依托其在剛果（金）鈷礦資源方面的優(yōu)勢，為當(dāng)升科技在鈷原料方面提供保障和支持。

當(dāng)升科技牽手鵬欣資源，將進(jìn)一步加強(qiáng)其在原材料供應(yīng)方面的布局。根據(jù)協(xié)議，鵬欣資源同意剛果（金）SMCO生產(chǎn)量30%的初級氫氧化鈷提供給當(dāng)升科技生產(chǎn)所需鈷原料，供貨期為從第一船貨提單日起5年。最終購銷合同將在剛果（金）SMCO氫氧化鈷生產(chǎn)線投產(chǎn)后正式簽署。

鵬欣資源是一家從事境外有色金屬礦產(chǎn)資源（銅金屬）的開采、冶煉和銷售業(yè)務(wù)的上市公司，近年來，鵬欣資源通過參股收購海外礦企的形式積極布局海外鈷礦資源，從而獲得了剛果（金）和澳大利亞等地的優(yōu)質(zhì)鈷礦資源。鵬欣資源收購了剛果（金）希圖魯銅礦（SMCO）72.5%股權(quán)，并投資17億元啟動了2萬噸/年陰極銅和7000噸/年氫氧化鈷生產(chǎn)線項目建設(shè)。目前，年產(chǎn)3000噸的氫氧化鈷生產(chǎn)線一期項目正在穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計2018年第三季度可向市場提供鈷產(chǎn)品。

鵬欣資源財務(wù)方面，截至2018年6月30日，鵬欣資源資產(chǎn)總額89.45億元，負(fù)債總額35.84億元，凈資產(chǎn)53.61億元。2018年1-6月營業(yè)收入62億元，凈利潤近1.74億元。

當(dāng)升科技脫胎于北京礦冶，正極材料歷史悠久，研發(fā)實力強(qiáng)勁，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，未來成長動力充足。從歷史來看，當(dāng)升科技深耕材料領(lǐng)域26年，2008年便開始切入正極三元材料，通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)成長為行業(yè)領(lǐng)先，在技術(shù)驅(qū)動的正極領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗積累和雄厚研發(fā)實力。通過江蘇當(dāng)升，當(dāng)升科技實現(xiàn)了從傳統(tǒng)電池向動力電池的完美跨越，目前已形成從低鎳到高鎳完備的產(chǎn)品體系，同時海內(nèi)外客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，營收利潤穩(wěn)定增長。

當(dāng)升科技財務(wù)方面，當(dāng)升科技2018半年報顯示，當(dāng)升科技上半年實現(xiàn)營收16.3億元，同比增長95.22%，扣非凈利潤為1.06億元，同比增長114.99%。其中，鋰電正極材料業(yè)務(wù)收入15.6億元，同比增長103.44%。

為達(dá)產(chǎn)能需求，多方布局鋰電材料渠道

隨著鵬欣資源的產(chǎn)線正式投產(chǎn)，當(dāng)升科技有望獲得一個充足穩(wěn)定的鈷原料供應(yīng)來源。

值得一提的是，早在去年8月底，當(dāng)升科技與澳洲的CleanTeQ的全資子公司Scandium21PtyLtd簽署《產(chǎn)品承購協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議約定，Scandium21將在正式投產(chǎn)后向當(dāng)升科技持續(xù)提供5年該項目出產(chǎn)的硫酸鎳、硫酸鈷產(chǎn)品用于生產(chǎn)鋰電正極材料，且每年供應(yīng)量占該項目計劃產(chǎn)量的約20%。同時，雙方將進(jìn)一步探討未來在前驅(qū)體和正極材料方面的潛在合作機(jī)會。

事實上，為保障原料供應(yīng)，當(dāng)升科技還采取了多種有效措施。

鋰原料方面，當(dāng)升科技一方面保持與美國雅寶合作，同時積極開發(fā)中國青海鹽湖鹵水提鋰。

鈷原料方面，當(dāng)升科技一方面將借助大股東北京礦冶科技集團(tuán)的平臺和技術(shù)優(yōu)勢，積極尋求合適的上游資源，與上游鈷礦企業(yè)簽署長期供貨協(xié)議；另一方面，預(yù)計未來鋰電行業(yè)的鈷原料中相當(dāng)一部分將從廢舊電池中回收得到，當(dāng)升科技還參股匠芯電池，布局廢舊電池回收。

通過上述布局，當(dāng)升科技構(gòu)建了一條相對較為穩(wěn)定的原材料供應(yīng)渠道，為其正極材料產(chǎn)能擴(kuò)充和產(chǎn)品毛利率提升提供保障，從而進(jìn)一步提升其市場競爭力。

當(dāng)升科技現(xiàn)有正極材料產(chǎn)能1.6萬噸/年，目前訂單飽滿產(chǎn)線接近滿產(chǎn)。為了滿足市場對動力多元材料的持續(xù)需求和緩解當(dāng)升科技產(chǎn)能不足的瓶頸，當(dāng)升科技全力推進(jìn)江蘇當(dāng)升三期工程建設(shè)，該項目將新增1.8萬噸產(chǎn)能。

從長遠(yuǎn)來看，隨著江蘇當(dāng)升三期項目和江蘇金壇項目的啟動，當(dāng)升科技高鎳三元產(chǎn)能保持快速擴(kuò)張，到2020年整體產(chǎn)能接近4.4萬噸，長期成長不乏動力。

高鎳三元趨勢明確，當(dāng)升科技有望穩(wěn)龍頭地位

在補(bǔ)貼退坡和國外競爭加劇大背景下，國內(nèi)電芯企業(yè)在高鎳三元領(lǐng)域有望先行先試，據(jù)預(yù)測，2020年高鎳三元市場規(guī)模有望達(dá)到210億元。高鎳三元難度高，工藝要求相比低鎳呈倍數(shù)級增長，正極企業(yè)面臨分化，未來高鎳三元材料的市場集中度將不斷提高，當(dāng)升科技研發(fā)、專利、產(chǎn)業(yè)化水平均處于行業(yè)領(lǐng)先，NCM622/811均有多款產(chǎn)品導(dǎo)入量產(chǎn)，體系完備，其中高鎳動力型NCM811多項性能優(yōu)于同類產(chǎn)品，產(chǎn)能釋放后大規(guī)模放量在即，未來有望穩(wěn)固龍頭地位。

此外，當(dāng)升科技還積極布局NCA、富鋰錳基，未來技術(shù)領(lǐng)先地位將難以撼動。據(jù)悉，受益于NCM技術(shù)積累，當(dāng)升科技NCA材料已完成中試工藝定型，容量和循環(huán)保持率具有優(yōu)勢，即將批量推向市場。富鋰錳基前驅(qū)體方面，當(dāng)升科技已于2011年便開始儲備富鋰錳基前驅(qū)體專利，未來江蘇金壇基地亦可柔性切換生產(chǎn)，在鋰電材料未來新工藝路線上奠定領(lǐng)先地位。

盡管當(dāng)升科技在三元材料方面布局充分，但處于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的范圍內(nèi)，仍存在風(fēng)險。比如，新能源汽車銷售不及預(yù)期；當(dāng)升科技新產(chǎn)能釋放不及；預(yù)期行業(yè)高鎳三元大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致盈利水平下滑等。